優良的金融生態一定是開放性、效率性和目的性統一的生態。金融生態的開放性是通過效率性來體現的，只有效率越高的市場才可能是開放越充分的市場。而這樣的一個統一過程，是通過流動性傳導機制的“路徑完整性、過程連續性和功能均衡性”體現出來的。

　　加快金融生態開放化、高效化和均衡化建設步伐，適應經濟轉型高質量發展要求，就得堅定商業銀行資產配置多元化探索方向，這是緩釋當下市場流動性過多淤積金融體系內現狀的一項既緊迫又長期的任務。

　　流動性傳導機制是“從貨幣到信用再到貨幣”的一個閉環過程，由兩個循環體系構成：貨幣（基礎貨幣）從央行到金融機構（主要是商業銀行）構成第一個循環體系，貨幣（債務貨幣）從商業銀行到實體經濟構成第二個循環體系。這兩個體系的協調、連續和完整運行，是金融生態融資功能作用發揮的前提和基礎，第二個循環體系是傳導機制中的主要內容、關鍵環節及體現的根本目的。我國金融生態兩個循環體系的發展和狀態極不平衡，前者發展比較充分，而后者發展相對乏力。

　　隨著市場類別的豐富（股票、期貨和租賃等市場先后建立）、市場主體的多樣（證券、基金、信托等公司大量產生）以及市場監管環境的改善，我國商業銀行資產配置以“貸款”為主要方式的狀況有了改變，開始積極探索，出現了租賃貸款、信托貸款以及票據買賣、買入返售、賣出回購業務等一些新手段和方式，但這些基本上仍是傳統“貸款”業務的“翻版”，尚未出現實質性、深入性的突破。而且，在經歷經濟轉型的特定時期和遭遇實體經濟周期性經營困難的特殊考驗中，商業銀行資產配置還不同程度出現路徑異化和選擇扭曲的階段性問題，致使傳導過程出現“中?！?，流動性難以進入實體經濟。央行“資管新規”的出臺，對商業銀行的行為有所遏制和約束，但向實體經濟配置的狀況未見根本改善。

　　優良的金融生態一定是開放性、效率性和目的性統一的生態。金融生態的開放性是通過效率性來體現的，只有效率越高的市場才可能是開放越充分的市場。而這樣的一個統一過程，是通過流動性傳導機制的“路徑完整性、過程連續性和功能均衡性”體現出來的。央行以中期便利、短期調劑和長期管控（利率與準備金）等多種手段和方式，持續管控、優化和豐富市場流動性，而金融機構（主要是商業銀行）作為第二個循環的主體對象或主導力量，卻難以與其同頻共振。流動性傳導機制由于在不同環節、不同對象和不同時期的效率不同步、路徑不同向和節奏難統一，致使市場流動性“空轉”和“虛轉”泛濫。這就是以往央行每次向市場注入流動性時，盡管釋放出不搞“大水漫灌”的強烈管控信號，但往往難如愿的重要原因。

　　由此看來，商業銀行資產配置多元化的探索，既要加快校正各種歷史積累問題，沖破傳統觀念束縛和原有路徑依賴的影響，又要主動提高滿足融資多樣化需求變化的能力，主動創新、深化實踐和不斷拓展空間，還要積極應對實體經濟存量資產負面因素（主要是僵尸企業貸款）的困擾，統籌資產配置對象個性化選擇與渠道豐富共性化建設的關系?？傊?，需要在資產多元化配置中，形成流動性傳導路徑和方式的全過程暢通與全環節均衡，充分有效地粘連實體經濟。

　　堅定商業銀行資產配置多元化方向，無疑要體現融資活動為實體經濟服務的本質屬性，落腳到提高實體經濟財富增長的質效上?！岸嘣笔菍ο驅嶓w經濟資產配置的多元化，無論是市場監管部門還是商業銀行，都應把流動性向實體經濟的流動作為根本目的，嚴格監管內容和規范市場行為選擇。從商業銀行不同的市場規模、市場專長和市場風險管理能力出發，聯系實體經濟不同發展階段、發展類別和發展特點的實際，形成多元化融資的合作狀態，滿足多層次融資的變化和需求，在避免“同質化”中彰顯個性和特色，進而暢通從貨幣到信用的流動性傳導路徑。在此過程中，尤須注意處理繼承與創新、收益與風險、成本與效率的關系，盡力保持商業銀行與實體經濟合作的動態經濟性和持續穩定性。

　　堅定商業銀行資產配置多元化方向，還須處理好“多元”與“多元化”的辯證關系，不能把“多元”與“多元化”簡單畫等號。一方面，要從實體的不同特點和不同需求出發，注重層次性，體現區別性，做到合適性。既在適應實體經濟需求變化中豐富內容，又從內容豐富中增多手段方式。另一方面，商業銀行要使資產配置手段和方式“活”起來，“多元”是“多元化”的前提和基礎?！岸嘣标P鍵是要注意“多元”之間的聯系、互動和共享，發揮疊加和共振效應。既有反映共性化的特色產品，又有體現優勢化的個性業務，保持市場創新的前沿性。在此過程中，注意充分利用金融科技力量，為資產配置的“多元”與“多元化”的持續深入，提供支撐和動力。

　　堅定商業銀行資產配置多元化方向，更須疏解路徑過程中的流動性結構矛盾。通過傳導機制中不同環節流動性結構的調整和優化，采取“長短結合”、“節奏力度結合”、“內容對象結合”等方法，比如把長期性政策工具如存款準備金調整與短期借貸便利有機融合，增強商業銀行市場來源端流動性結構與運用端需求變化的耦合性，并形成前者對后者的引導與擠壓效應。在間接融資市場發展相對充分的領域，致力于對象優化、手段創新和模式變化，以推動直接融資業務的加快突破和良性發展。此外，加快直接、間接融資市場眾多“過渡帶”、“交織區”的建設，通過創新復合型、特色型產品與業務，在強化投資者教育、打破剛性兌付、嚴格資本約束中，培育或發展直接融資的基礎性領域、先導性產品和示范性對象，帶動直接融資業務的分類突破、發展和提升。

　?。ㄗ髡呦翟y監會“三個辦法一個指引”起草專家之一、資深財經評論人）

責任編輯：方杰