[近期地方債發行、同業市場冷清等，對短期資金利率有所擾動。未來，考慮到6630億元MLF到期，而央行全面降準的概率降低，6月上中旬短期利率波動或有所放大。]

　　近日，金融機構間的謹慎情緒蔓延到了同業存單市場，同業存單遭遇發行降溫、交易不積極、資金利率走高等情況。

　　市場對同業剛兌可能打破的預期無疑會使中小行的負債成本發生分化，一定程度上也會影響同業負債的規模。不過接受采訪的多位業內人士認為，拋開短期市場情緒，同業存單發行降溫仍是長期趨勢，這主要是受監管影響和經濟下行壓力的驅動，另外，需求端在對市場利率存觀望態度的情況下，認購情緒并不積極。

　　與此同時，受同業市場影響，資金市場整體短期承壓，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）連續兩天全線上漲。興業研究固收分析師梁世超對第一財經記者稱，未來，考慮到6630億元中期借貸便利（MLF）到期，而央行全面降準的概率降低，6月上中旬短期利率波動或有所放大。

　　同業存單認購不足半數，利率分化

　　記者查詢Wind資訊數據發現，5月27日，同業存單計劃發行規模為917.20億元，而實際發行規模為654.80億元，縮水近三成。其中，AA+及以下評級的品種實際發行量更是縮減至不足百億元，為93.90億元，較計劃發行量減少64%左右。

　　28日，同存市場更顯“冷清”，計劃發行248.20億元，截至19：00左右記者發稿時，實際發行規模僅108.80億元。

　　同業存單發行的票面利率則連續兩日上漲，28日報3.2115%，創下本月以來的新高。其中，一個月期限同存利率由5月6日的2.6726%上升至2.8168%；3個月期限同存利率由3.0620%上升至3.0831%；一年期同存利率由3.3317%上升至3.3451%。

　　從不同評級的同業存單發行利率來看，AA+及以上評級的發行利率變化不大，僅較月初上漲10余基點，而較低評級的上漲明顯，比如評級為A的同業存單發行利率28日報3.7%，遠高于6日的2.8%。

　　來自江浙一家城商行的金融市場部人士對第一財經表示，同業存單市場的冷清或與近期金融機構的謹慎情緒有關?！耙郧?，在發行同存時，盡管主體評級不同，但大行和中小行的利率相差不大，可以說‘劣幣’和‘良幣’基本相同。但現在來看，機構對打破同業剛性兌付的預期升溫，再加上部分中小行面臨較大的經營壓力，可能導致市場對這類產品的認購不積極?！?/p>

　　也有觀點稱，目前已有不少銀行正在進行內部的風險梳理，如果謹慎情緒加劇，同業存單發行受阻情況或更嚴重，由此，銀行負債擴張和流動性管理的壓力都會增大。

　　對商業銀行尤其城商行而言，同業存單是獲取負債端來源的主要方式?！翱梢钥隙ǖ氖?，評級不高的中小銀行未來的日子并不好過，這些銀行在同業存單等負債類業務上，可能要付出更高成本，也就是給出更高的風險溢價?！币晃幻駹I銀行金融市場部人士告訴第一財經。

　　不過，有銀行業分析師對記者表示，對于市場上的謹慎情緒不必做過多解讀，影響整體有限。此前，央行也曾強調將關注中小銀行流動性狀況，加強市場監測，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩運行。

　　事實上，在多位業內人士看來，拋開市場情緒，同業存單發行降溫仍是長期趨勢，這主要是受監管影響和經濟下行壓力的驅動。根據央行去年安排，擬于2019年第一季度評估時，將資產規模5000億元以下金融機構發行的同業存單納入MPA（宏觀審慎評估）考核，規定計入同業存單后的同業負債總額不能超過總負債的1/3。另外，實體信用風險傳導至銀行體系，銀行本身面臨的經營壓力加大，再疊加一些宏觀或者個體流動性層面的因素，導致機構認購中小銀行同業存單的意愿不足。

　　短期利率波動或加大

　　市場的謹慎態度除了反映到同業存單上外，也影響了整體資金市場的波動，資金利率在近日發生了較為明顯的上行。

　　5月28日，延續上日的趨勢，Shibor繼續全線上漲。具體來看，隔夜Shibor漲9.4bp，報2.76%；1周Shibor漲11.2bp，報2.823%；1個月Shibor漲2.4bp，報2.816%；3個月Shibor漲1.1bp，報2.915%。

　　DR007（銀行間市場質押式回購7天期利率）也有所收緊，開盤報2.6500%，隨后不斷上升，最高至3.5400%，加權平均價報2.8643%，較前日上漲9.2bp；DR001開盤報2.5500%，最高至3.4000%，加權平均價報2.7868%，較前日上漲11.90bp。

　　師梁世超對第一財經記者稱，近期地方債發行、同業市場冷清等，對短期資金利率有所擾動。未來，考慮到6630億元MLF到期，而央行全面降準的概率降低，6月上中旬短期利率波動或有所放大。

　　而在公開市場操作方面，央行繼27日凈投放800億元后，28日再次開展1500億元逆回購操作，因當日有800億元逆回購到期，實現凈投放700億元，最近兩日累計凈投放1500億元。

　　央行的舉措一定程度上起到了對沖市場情緒的作用，有觀點認為，短期來看，央行還會通過逆回購等公開市場常規操作來保持市場利率的穩定。不過由于5月份為傳統的企業所得稅匯算清繳期，且通脹的上行以及匯率貶值壓力限制了貨幣政策的進一步加碼寬松，預計短期內資金面仍會處在均衡偏緊的狀態。

　　長期而言，華鑫證券固收分析師劉瀏分析，市場突發事件對同業存單的影響較為深遠，但對利率債的影響會相對短暫。他進一步稱，在流動性驟然緊縮的階段，利率債因為具備較高的流動性而首當其沖，但長期影響來看并不是受沖擊的最主要品種?！拔覀冋J為DR007的波動中樞仍然會在央行的調控之下維持在較低的水平，并維持全年10年期國債收益率波動下限為3%的判斷?！?/p>

　　央行在5月17日發布的2019年一季度中國貨幣政策執行報告中也進一步明確，穩健的貨幣政策保持松緊適度，適時適度實施逆周期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，注重保持貨幣信貸合理增長、優化信貸結構和防范金融風險之間的平衡。把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕。

責任編輯：方杰