德意志銀行集團(簡稱：德意志銀行或德銀)中國固定收益策略分析師劉立男近日發布中國債券市場更新報告。報告顯示，五月份債券發行量創今年以來新高，投資者提高對固定收益市場的配置，債券通機制下活躍的投資及交易活動等多重利好因素，推動市場整體規模進一步擴大。

值得關注的是，五月，離岸機構投資者新增人民幣債券投資1090億元，為2018年7月以來單月凈增量最高水平。截止目前，海外機構投資者持有人民幣債券的總規模達1.93萬億，市場總量占比約2.15%。與此對應，債券通機制下的投資及交易活動創歷史新高，其中美國投資者規模迅速擴大，已取代香港成為債券通機制下最大的投資者所在地。

五月債市的六大重點包括：

境內信貸市場風險偏好走低，債券市場資產配置主要流向高質量、高流動性的債券，如銀行間市場同業存單、國債、政策性銀行債及地方政府債；

商業銀行增持地方政府債、同業存單、國債及政策性銀行債，并縮減其企業債敞口。目前商業銀行持有地方政府債券名義總額達17.1萬億元，占地方政府債券總量約89%；

資產管理基金青睞政策性銀行債、同業存單及國債；

離岸資金凈流入規模為1090億元，其中近半新增資金用于投資政策性銀行債，另有一大部分用于持有同業存單。劉立男分析，大部分流入資金來源于追蹤指數的被動型投資；

保險公司增持地方政府債及國債；

證券公司增持同業存單、政策性銀行債及地方政府債，小幅減持國債。

報告認為，重大事件、六月份季節性流動性承壓、在安全系數較低的銀行間發生的拆借，都將使短期國內信貸風險偏好維持在低位。

五月債市擴容創今年新高

以名義額計，年初至五月底，人民幣債券市場規模擴大5.12%，同比增長15.63%至90.1萬億元。五月凈融資規模創年內新高至11920億元，主要發行方為商業銀行、央行、地方政府及政策性銀行。

五月，由中央政府及政策性銀行發起的債券融資規模大幅增長，劉立男分析，中美貿易摩擦升級后，中國可能為新一輪財政支出或基礎設施投資進行融資準備。當月，國債凈增量高達3130億元，創今年新高；地方政府債的凈增發行量為2020億元；政策性銀行債凈增發行量為1660億元，約為四月份發行量的三倍。

同業存單五月凈增發行量為4390億元，扭轉了今年前四個月的凈贖回趨勢，使得今年以來凈增發行量達2970億元。劉立男判斷，考慮到同業存單利率在五月基本穩定，央行政策導向由中性調至流動性寬松應是同業存單發行回暖的主推因素。

今年前五個月，企業債凈增發行量合計為10730億元，與同比增長124%，占2019年年初至今市場發行總額的24%。

五月境外債券市場投資流入規模擴大

當月，幾乎所有類別投資者均擴大了其銀行間市場固定收益資產敞口。商業銀行、資產管理公司約分別持有市場發行量的47%和21%。

離岸機構投資者新增人民幣債券投資1090億元，為2018年7月以來單月凈增量最高水平。目前海外機構投資者持有人民幣債券的總規模高達1.93萬億，市場總量占比約2.15%。目前，由海外投資者持有的國債占國債市場總量的7.4%，離岸政策性銀行債占相應市場總量的3%。

今年前五個月，市場需求總量中約85%來自商業銀行。截至五月底，商業銀行共持有境內債券市場總量約57%，資產管理基金持有約26%，政策性銀行及保險公司各持有約3%。

債券通機制下的投資及交易活動達歷史新高。劉立男判斷，人民幣債券入指是推高債券通機制下海外投資活動的主要因素，目前全球投資者賬戶數量已達947個。五月債券通亮點包括：新西蘭投資者首次加入債券通機制；債券通機制下美國投資者規模迅速擴大，賬戶數量占比為28%，已取代香港成為債券通機制下最大的投資者所在地。

劉立男預計，更多全球主要債券指數將在今年第三或第四季度，將人民幣債券納入其中。

責任編輯：王超