德意志銀行高級策略師劉立男近日發布研究報告表示，今年金融改革的方向或重在建立一個有效、可持續的金融風險管理框架。在此目標指引下，預計今年中國固定收益市場規模將溫和擴張。同時，境內資本市場的對外開放將進一步深入，人民幣債券有望于今年下半年被納入主要國際債券指數。

　　報告首先回顧了2016年的債市發展，表示固定收益市場在去年中國金融改革實施過程中扮演了最重要角色。2016年中國境內固定收益市場規模較前年擴大32%，已成長為美國和日本之后的全球第三大債券市場，債市的需求及流動性也得到顯著提升。中國持續加強了對地方政府融資的監管、風險監控和風險管理框架建設，地方債市場規模成長了120%。信用債市場在多項有利改革助推下繼續發展。2016年境內債市進一步擴大對外開放，表現在向境外投資者開放境內銀行間債券市場，以及熊貓債市場的再度激活上。

　　展望2017年，德銀認為今年金融改革或重在建立一個有效、可持續的金融風險管理框架，為金融市場提供更多高效的解決方案，助推供給側改革，同時深化資本市場的健康發展，維護中長期經濟發展及金融穩定。

　　報告對今年中國債市發展做出以下四大判斷：

　　l 預測今年中國固定收益市場規模將溫和擴張，預計同比增速為 27%，較上年度32.5%的增速略有緩和。今年的債券市場余額占GDP比例或從去年的86%上升至100%左右。

　　分類別看，預計2017年國債市場規模同比擴大15.9%，凈發行規模在人民幣1.9萬億元，較2016年增加5000億元。金融債市場規模預計擴大15%至年底的18.8萬億元左右。地方債市場規模預計今年增長6.2萬億元至年底的16.8萬億元，并預期將連續第三年推出地方債務置換，規模約和去年的4.8萬億相當。信用債市場擴張的勢頭可能在2017年略微減弱，預計規模同比擴大19.8%，年底債務余額約在人民幣20萬億元。

　　l 信用風險再定價的趨勢將在債市延續。隨著投資者開始探索以市場化方式處置違約，現存的債務救助措施告一段落，市場對信用風險的偏好或將緩慢恢復。

　　l 對外開放境內衍生品市場，推動人民幣債券納入主要國際債券指數，有望在今后五年促進外資流入債市的趨勢性增長。

　　報告重申了此前預測，認為人民幣債券有望于今年下半年被納入主要國際債券指數。預計未來五年外資流入人民幣債市的規?；蜻_7000-8000億美元，其中約六成來自國際央行類儲備管理機構和主權基金等。2017年新外資流入的規?；蛟谌嗣駧?000億元左右，之后的四年外資流入還將進一步提速。

　　德銀認為，提高境外投資者在境內債券市場的參與度，不僅有助于改善中國中長期國際收支的情況，也將豐富境內市場投資者結構，提高債市流動性、透明度和定價效率，促進境內外市場基礎設施互聯互通，最終推動人民幣國際化的長期發展。

　　l 中國金融監管體制或將在三個方面進一步優化：下半年針對資產管理業務（包括理財產品）的正式監管規定有望落地；金融監管方將進一步加強部門間的有效協作；繼續加強金融監管立法框架建設。

　　德銀表示，雖然短期來看，金融監管體制改革可能會帶來一定的市場波動，但從長遠出發，監管、法制和市場基礎設施的完善將為中國金融市場未來更健康、高效、可持續的發展鋪平道路。

責任編輯：王超