“如今赴美上市的難度又增加不少?！币晃徽媱澋顷懠{斯達克的國內金融科技平臺負責人向記者感慨說。

近日，他從多位投行人士處了解到，納斯達克正考慮收緊中國小型公司的IPO審批門檻，放慢這些企業的IPO審批速度。究其原因，納斯達克發現越來越多中國小型公司的大部分IPO募資額來自中國投資機構，而不是美國機構投資者與個人。

Dealogic數據顯示，在過去18個月里，募資額不超過2億美元的中國IPO的平均交易價格下跌38％，同等規模美國公司股價僅僅下跌13.9％。

事實上，納斯達克對此已修改了上市規則，包括抬高了單只股票平均交易量要求，呼吁公司在IPO募資過程里，逾50％股東每人需投資至少2500美元。

前述金融科技平臺負責人坦言，根據計劃，他所在的金融科技平臺打算赴美IPO募資1億美元，若納斯達克將募資額低于2億美元的中國企業視為小型公司，他們的IPO進程將進一步放緩。

更令他擔心的是，若納斯達克要求審核平臺IPO的基石投資者名單與美國投資者比重，那么他所在的平臺還可能因中國投資者占比較高而被“延遲審核”。

“這無疑對中國中小型金融科技平臺赴美上市雪上加霜?！币晃皇煜そ鹑诳萍计脚_赴美上市業務的投行人認為，由于行業監管趨嚴，當前中國金融科技平臺赴美上市已挺難吸引美國投資機構的青睞。而此前，登陸納斯達克與紐交所的國內金融科技平臺（主營業務是獲客、風控、運營、客服等技術輸出）IPO募資額都不足2億美元，且中國投資者在新股認購占比較高。若此次納斯達克收緊中國小型企業IPO審批步伐，無異于關上了他們赴美上市的大門。

赴美上市難度“更上一層樓”

面對納斯達克擬收緊中國小型企業IPO審核門檻，多家國內金融科技平臺負責人直言“赴美IPO壓力驟增”。

一位正在運作赴美上市的金融科技平臺副總裁告訴記者，原先他們打算將P2P業務與金融科技輸出業務打包上市，爭取獲得最高2.5億美元IPO募資額。但鑒于P2P監管趨嚴與行業動蕩，他們只好將P2P業務剝離，由金融科技業務單獨先行上市，IPO募資額也相應縮水至7500萬-1億美元。

“目前我們已經與中國香港特區、美國投資機構接觸，啟動了募資路演?！彼嬖V21世紀經濟報道記者，但若納斯達克決定提升中國小型企業（募資額小于2億美元）的IPO審核門檻，他們整個赴美IPO進程將可能前功盡棄。究其原因，一些原先達成出資意向的海外投資機構可能在IPO延遲期間找到其他新的投資機會，不再出資認購他們IPO新股，導致平臺IPO募資額大幅縮水并接受IPO停擺的結局。

上述熟悉金融科技平臺赴美上市業務的投行人士對此指出，通常海外投資機構在簽訂出資意向后，不大會更換出資計劃，但若IPO一拖再拖，不排除這些投資機構因投資意向“過期”或份額贖回壓力過大等不可抗力因素而不再履行出資承諾。

在他看來，納斯達克此舉對中國金融科技平臺赴美上市的更大沖擊，在于中國投資者的出資比例將被大幅壓縮，導致金融科技平臺缺乏足夠的IPO募資額。

據他透露，此前多家成功赴美上市的國內金融科技平臺都有大量中國資本的身影。比如與他們關聯的某家中國內地或中國香港特區投資機構會一口氣認購20%-30%新股，幫助金融科技平臺成功完成IPO募資額并獲得較高的IPO發行價格。

尤其在P2P行業監管趨嚴導致金融科技平臺赴美IPO募資壓力驟增后，個別金融科技平臺甚至依靠中國資本的支持，勉強完成赴美IPO募資目標。其間多種隱秘的資本運作方式也應運而生，比如金融科技平臺創始團隊會拿出一筆資金作為劣后份額資金，由海外投資機構發行結構型產品募集優先份額資金放大資金杠桿，再將所有資金用于認購上述金融科技平臺赴美IPO所發行的新股。只要這只金融科技平臺股價不跌破約定價格，那么優先份額出資者每年將能拿到固定收益，反之劣后份額資金將先行為股價下跌“買單”，確保優先份額資金迅速出貨套現保障本金安全。

“事實上，多數優先份額投資者也來自中國，盡管他們以境外投資機構（結構型產品發行方）名義持有金融科技平臺在美國資本市場發行的股票?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?。目前他最擔心的是，若納斯達克決定對中國小型公司IPO新股認購方采取穿透式監管，上述資本運作方式將無處遁形，直接導致不少金融科技平臺赴美IPO募資額大幅縮水，只能無奈放棄納斯達克上市或者調整上市進程。

美國投資者更加挑剔

21世紀經濟報道記者多方了解到，鑒于行業監管趨嚴與互金行業備案進度不明朗等因素，過去半年多家投行已婉拒多家國內金融科技平臺赴美上市業務。

“如今納斯達克此舉等于又給他們婉拒多了一個冠冕堂皇的理由?！鄙鲜鰢鴥冉鹑诳萍计脚_負責人直言。

為了順利登陸納斯達克，個別金融科技平臺只能采取新的變通措施，其中包括向納斯達克方面承諾在IPO過程，至少25%-30%募資額來自美國投資者，或者引入美國公民加入公司董事會，以此增加企業在美國投資機構與個人投資者領域的曝光度。

“不過，此舉能否產生良好效果，現在還是未知數?！鄙鲜鐾缎腥耸恐毖?。這是因為一方面，當前多數美國機構投資者對中國金融科技平臺的投資眼光日益挑剔，除非后者具有成熟的業務模式與可以預見的收入增長趨勢，否則他們絕不會輕易投資。另一方面，他們對中國金融科技平臺貿然吸引美國公民加入董事會的做法頗為擔心，畢竟美國公民未必了解中國國情與金融科技發展趨勢，他們在董事會的某些作為可能會加劇公司內部矛盾，反而讓美國機構投資者顧慮重重。

“更重要的是，即便不少金融科技平臺都在主導技術輸出概念進行募資路演，但在不少美國機構投資者看來，其業務成長前景依然受到市場過度無序競爭，監管政策變化與收入模式尚未成熟等挑戰，其業務模式可持續性依然存在不小變數?！彼赋?。

記者多方了解到，目前個別急于登陸美國資本市場的國內金融科技平臺正考慮轉向登陸紐交所，畢竟后者尚未效仿納斯達克做法對中國小型企業收緊IPO審核門檻。

“不過，相比納斯達克側重歡迎處于初創期或業務轉型期的中小型企業，紐交所更青睞在某個細分市場占據龍頭地位的企業。這將導致不少國內中小型金融科技平臺可能被拒之門外?！边@位投行人士指出。

責任編輯：方杰