2月25日，國務院常務會議確定按市場化、法治化原則加大對中小微企業復工復產的金融支持。

會議要求，一是鼓勵金融機構對符合條件、流動性遇到困難的中小微企業、個體工商戶貸款本金，給予臨時性延期償還安排，付息可延期到6月30日，免收罰息。湖北境內各類企業都可享受上述政策。二是增加再貸款再貼現5000億元，用于中小銀行加大對中小微企業支持。下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點。6月底前，對地方法人銀行新發放普惠小微貸款，符合條件的允許等額申請再貸款。鼓勵商業銀行加大小微信貸力度，努力使利率比上年明顯下降。國有大銀行上半年普惠小微貸款余額同比增速力爭不低于30%。政策性銀行增加3500億元專項信貸，以優惠利率向民營、中小微企業發放。

此前，2月21日召開的中央政治局會議指出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。2月23日召開的統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議（以下簡稱“工作部署會議”）亦有類似表述。

而兩個月前的中央經濟工作會議對貨幣政策的定調是：穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。對比發現，在疫情影響之下，貨幣政策所需要的“靈活適度”的程度加大。

“目前經濟環境復雜，很多經濟變量現在還無法確定，在這種情況下只能采取更加靈活性的措施?！眹医鹑谂c發展實驗室副主任曾剛表示。

近日來央行高層密集發聲。2月24日，央行行長易綱主持召開行長辦公會議，貫徹工作部署會議精神。在此之前兩天央行副行長陳雨露、劉國強先后接受媒體專訪，陳雨露24日還出席國新辦新聞發布會進一步解讀。這些發聲已勾勒出了下一步貨幣政策的走向。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，短期內貨幣政策將以結構性貨幣政策為主，但也有降準、降息的可能。具體而言，一是通過3000億再貸款支持特定行業企業，同時通過支農、支小再貸款以及普惠金融定向降準支持小微、“三農”；二是繼續引導LPR下行，降低企業融資成本；三是發揮政策性金融的作用，專項建設基金可能重啟。

“經濟下行壓力之下，央行將維持寬貨幣+寬信用的政策主線，降準及降息空間猶存?！比A西證券首席固收分析師樊信江表示。

結構性信貸政策支持特定行業

2月24日，央行行長辦公會議指出，貫徹穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度的要求，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。當前，特別是要繼續把3000億專項再貸款等已有的金融支持政策落實好。

3000億專項再貸款于2月初推出。具體而言，人民銀行通過專項再貸款向金融機構提供低成本資金，支持金融機構對名單內的企業提供優惠利率的信貸支持。因為中央財政按企業獲得貸款利率的50%進行貼息，實際利率低于1.6%。

在2月24日之前，全國性銀行重點向全國性名單內的企業發放貸款，地方法人銀行向本地區地方性名單內企業發放貸款。不過記者獲悉，2月24日央行發文明確，工農中建交及郵儲銀行等6家全國性銀行亦可運用再貸款資金向地方性名單內企業發放貸款。這將拓寬六大行支持企業的范圍，幫助更多企業獲得低利率的再貸款支持。

陳雨露在國新辦發布會上表示，要充分利用好支農、支小再貸款及再貼現這些貨幣政策工具，并且要加大力度?！敖?，普惠金融定向降準也將進行年度動態調整，將有更多達標銀行得到優惠政策支持?！?/p>

所謂普惠金融定向降準，是指央行為支持金融機構發展普惠金融業務而對符合考核標準的商業銀行實行的準備金優惠政策。央行于每年初對金融機構上年普惠金融領域貸款相關數據采集完成后實施考核，根據不同情況銀行可享受額外下調0.5、1.5個百分點不等的存準率優惠。

在2019年銀行大力推進普惠小微貸款投放，因此今年考核時會有更多享受第一檔定向降準的銀行升級為享受第二檔，即額外降低1個百分點的存準率，進而釋放增量流動性。國盛證券的一份研報稱，預計2月底央行或推出普惠金融定向降準，釋放資金規模在3000億-5000億。

2月25日的國常會宣布，增加再貸款再貼現5000億元，用于中小銀行加大對中小微企業支持，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點。央行數據顯示，截至2019年末全國再貸款、再貼現余額合計10148億元，其中支農再貸款余額2602億元，支小再貸款余額2832億元，再貼現余額4714億元。

繼續引導LPR下行

2月24日，陳雨露在解讀“穩健的貨幣政策將更加靈活適度”時表示，主要是三大類措施要加大力度：首先是繼續保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用讓整體市場利率繼續下行，降低企業的融資成本。

2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。央行數據顯示，2019年12月新發放企業貸款加權平均利率為5.12%，較LPR改革前的7月下降0.2個百分點，為2017年第二季度以來最低點，降幅明顯超過LPR降幅。

“隨著貸款利率市場化程度提高，貸款利率主要是由市場決定。LPR具有方向性和指導性，有利于推動降低貸款實際利率，加大金融對實體經濟支持力度?！眲鴱姺Q。

在MLF、逆回購利率調降的背景下，2月LPR雙雙下降：1年期品種報4.05%，較上次報價下行10bp；5年期以上品種報4.75%，較上次報價下行5bp。

“短期應對疫情沖擊和實現全面小康目標都要求穩增長加碼，降成本、穩經濟的重要性在增強，后續貨幣政策將繼續寬松，LPR繼續下行仍然可以期待?！敝行抛C券首席固收分析師明明表示。但受制于銀行負債端成本的限制，單純通過降低MLF利率引導LPR下行空間不大，市場在爭論是否可能下調存款基準利率。

劉國強表示，存款基準利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長期保留。未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整。

“在經濟下行壓力加大的背景下，近期政策層面屢屢釋放存款基準利率可能調整的信號?！泵髅鞣Q，“相較公開市場操作降息，下調存款基準利率對銀行負債成本下調的影響更為直接顯著。后續更多寬松政策將陸續推出，存款基準利率調整大概率也在政策組合之內?！?/p>

發揮政策性金融的作用

發揮政策性金融的作用也被視為重要措施。三家政策性銀行的資金一方面來自央行再貸款支持，更多的則來自于發債。疫情發生后，三家政策性銀行都發行抗疫專題債，募集資金主要用于與疫情防控相關領域的信貸投放。這類專題債的票面利率普遍較低，例如國開行135億的1年期債券利率僅有1.65％。

2月25日的國常會宣布，政策性銀行將增加3500億元專項信貸額度，以優惠利率向民營、中小微企業發放。

陳雨露表示，下一步人民銀行會更大力度地支持三家政策性銀行繼續發揮作用，支持國家開發銀行對制造業企業，支持進出口銀行對外貿企業，支持農業發展銀行對生豬生產全產業鏈的企業擴大融資支持。

“財政收支壓力和赤字約束的掣肘決定了金融需要干財政的事，因此未來財政金融化將是重要發力點，尤其是政策性金融，未來將主要支持老舊小區改造、保障房、市政建設公路等領域。同時政策性金融重點支持領域也將成為重要的擴信用對象?！比A泰證券首席宏觀分析師李超表示。

樊信江認為，特殊時期，必須要考慮特殊的政策工具，專項建設基金存在重啟的可能性。

此前的2015年經濟下行壓力加大，專項建設基金作為穩增長的重要工具推出。其方式為，國開行、農發行向國有大行定向發行專項建設債券，國開行、農發行利用專項建設債券籌集資金，建立專項建設基金，國開基金或者農發基金采用股權方式投入項目公司。

在2015-2017年大規模投放后，專項建設基金規模達到約2萬億，但因有新增隱性債務之嫌，2018年以來專項建設基金淡出市場。

責任編輯：韓希宇