德意志銀行集團（簡稱“德意志銀行”） 大中華區宏觀策略主管劉立男近日發表報告表示，新興市場債券受美元市場溢出性影響，看好人民幣債券市場。

在近幾個交易日，全球資產配置明顯從向優質資產傾斜（出售風險資產，增加低風險資產配置），轉變為廣泛下調資產配置（出售所有類別資產），十年期美國國債收益率一度跌至0.37％，創歷史新低，目前回升至約0.75%水平。美元流動性急劇緊縮觸發美聯儲積極的流動性管理措施，以防止短期美元資金市場緊縮。

美元資金市場的波動將給新興市場/亞洲市場帶來較大沖擊，因為大多數新興市場/亞洲市場金融機構和全球投資者高度依賴美元資金市場，同時美聯儲向市場注入的流動性需要一定時間才能抵達新興市場/亞洲市場。

因此，劉立男認為美元流動性緊縮有可能推升新興市場/亞洲市場本地資產估值的波動性，同時人民幣債券和股票市場波動性亦將受美元全球市場溢出性影響。但現階段，海外投資者在國內債券市場上的持有占比約為2.35%，尚低于其它新興市場，因此國內債券市場所受影響應相對較小。

上周五（3月13日），人民銀行宣布于3月16日實施普惠金融定向降準0.5至1個百分點，釋放長期資金5500億元，支持中小企業和民營企業的資金需求。

劉立男判斷，伴隨美聯儲為美元市場注入流動性，目前全球及中國境內市場環境預示人民銀行未來幾周或將繼續采取政策調控，下調人民幣七天回購基準利率及中間價至1.5-2.25% 區間。人民銀行未來幾周可能開展中期借貸便利(MLF)操作，下調一年期MLF利率0.1至0.15個百分點，一年法定存款利率亦有下調0.25個百分點的空間。

二月末，人民幣國債納入摩根大通全球新興市場政府債券指數生效，納入將在接下來十個月分步完成。德意志銀行預計受該入指推動，每月境外資金流入規模達25至30億美元。雖然受美元資金市場流動性緊縮影響，近期市場下調人民幣債券配置，但劉立男認為這為投資者帶來加大長期人民幣資產配置的機遇。全球收益率下調，中國政策寬松將推動人民幣債券市場看漲。

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