我國在CBDC的研究和測試工作走在全球前列，并且十分堅定推進該項工作。我們認為成本優勢決定了DC/EP是否會被廣泛接受，支持混合技術架構意味著圍繞DC/EP有望誕生更多的應用創新場景。在短期主要是金融基礎設施的建設，在長期有望催生開放銀行、物聯網支付等更大規模的建設需求。

▍新的經濟環境和新技術的出現，讓貨幣形態和支付方式加速升級，迅速普及的電子貨幣和電子支付更加適應數字經濟和共享經濟的需求。

央行數字貨幣CBDC是法幣的數字化形式，是基于國家信用且通常由一國央行直接發行的數字貨幣，以代表具體金額的加密數字串為表現形式。在比特幣和擬發行Libra的沖擊和挑戰下，越來越多的央行開始加入到法定數字貨幣CBDC的研究中。國際清算銀行在2020年發布的調查結果顯示：10%的央行考慮在短期內發行數字貨幣，這些央行所在經濟體覆蓋了全球20%的人口。

▍我國在CBDC的研究和測試工作走在全球前列，并且十分堅定推進該項工作。

2020年4月3日，中國人民銀行召開2020年全國貨幣金銀和安全保衛工作電視電話會議,會議指出堅定不移推進法定數字貨幣研發工作。央行早在2014年就成立了數字貨幣研究小組，2019年啟動閉環測試。我國央行發行的數字貨幣稱為DC/EP，屬于法定加密數字貨幣，致力于對M0的部分替代。對目前的公開資料總結分析，DC/EP可能采用的方式是：以賬戶松耦合（脫離傳統賬戶）的方式投放，并堅持以央行為中心的管理模式，運用“央行-商業銀行“的雙層運營體系，同時建立“一幣兩庫三中心”的運行框架。

▍我們認為成本優勢決定了DC/EP是否會被廣泛接受，支持混合技術架構意味著圍繞DC/EP有望誕生更多的應用創新場景。

DC/EP相比現鈔更便捷，相比于電子支付有更強大的信用背書且具有一定的匿名性，我們認為DC/EP將是電子支付的一種重要的補充形式。雖然較難沖擊支付寶和微信的地位，但在低交易成本的誘惑下，商戶主動推廣DC/EP的概率較大。央行讓獲得許可的商業銀行來處理貨幣的投放和流通環節，并且央行支持混合架構，不預設技術路線，這有助于商業銀行發揮自身強大的科技實力，探索更多場景應用。

▍DC/EP在短期主要是金融基礎設施的建設，在長期有望催生開放銀行、物聯網支付等更大規模的建設需求。

短期來說，DC/EP帶來的建設內容是數字貨幣生成、發行、投放、存儲和安全必備的金融基礎設施建設，其中包括：銀行系統、數字錢包、安全芯片解決方案、身份認證、加密傳輸、大數據分析系統等。主要建設方為央行、商業銀行，銀行IT服務商、安全廠商、大數據技術商將有望提供服務。長期來說，DC/EP或用于創新的場景和設備中，商業銀行可以連接各行各業，打造開放銀行場景，在必要條件下嵌入智能合約。對于物聯網設備商來說，如果DC/EP支持點對點支付和脫離銀行賬戶使用，理論上可以支持在各類終端中加入這一支付功能。

▍風險因素：

DC/EP的建設速度不及預期的風險；DC/EP的技術方案和運營框架繼續修改，在中國人民銀行前期對外發布的信息的基礎上有較大變動的風險；DC/EP的可用場景受到監管限制，投入減少的風險等。

責任編輯：Rachel