昨晚(6月27日)，一則證監會要開閘券商牌照給銀行的消息讓整個金融業為之振奮：如果該消息屬實，暫停了十多年的券商牌照終于又要開閘了。按照該報道稱，此次開閘還是要發放兩張。但為什么給銀行，市場猜測諸多。

市場有分析認為，這或意味著金融行業回歸混業經營。不過，財聯社記者采訪多位專家均表示，如今金融業并非簡單的混業經營的概念，而且銀行業早已實現了綜合化經營。此時開放牌照給銀行業，從宏觀上要引導多層次資本市場、提高直接融資比例。

“現在的監管也比以前更有完備，更有準備?！眹医鹑谂c發展實驗室特聘研究員董希淼在接受財聯社記者時表示，如今金融控股的相關管理辦法或已成型，這也為金融機構綜合化經營提供了監管的依據。

實際上，去年9月《金融控股公司監督管理試行辦法》的征求意見稿出爐，并寫入今年央行工作日程。盡管該《辦法》的使用范圍為“實際控制人為境內非金融企業和自然人的金融控股公司”，但業內人士認為，有些規則也適用于所有的金融控股公司管理，為相關管理搭好監管框架，讓中國整個金融控股公司的監管規則日趨完善。

時隔十余年再開閘？

或為改善中國市場融資結構

相比較其他牌照，券商牌照已經十余年沒有再度新發了。2006年，證監會暫停發放券商牌照，并鼓勵行業整合，化解當時野蠻生長帶來的風險。時至今日，如果此次證監會券商牌照發布的消息屬實，那么意味著這個塵封已久的牌照即將再度引入新的資源，而引導銀行業資源進入資本市場一直是改革方向之一。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，從宏觀上講，當下開閘券商牌照實際上是為了金融供給側改革，進一步發展直接融資市場，改變當下間接融資為主導的現狀。

實際上，近年來，中國監管層一直在引導建立多層次資本市場，包括允許銀行理財子公司投資資本市場、為銀行業發放基金牌照等。今年以來，監管高層也均頻頻對此表態。

今年5月，證監會主席易會滿公開講話稱，將繼續推動提高商業銀行理財產品權益投資活躍度。而在6月份的陸家嘴論壇上，銀保監會主席郭樹清也對“支持資本市場發揮更廣泛更積極的作用”作出了表態，并稱中國銀保監會擬推出六項舉措支持資本市場發展，包括批設更多銀行理財子公司，加大權益類資管產品發行力度，推進銀行與基金公司、銀行與保險公司等各類機構深度合作等。

然而，時隔十余年再度開閘，銀行為什么可能成為監管層的首選？

曾剛認為，給銀行業發放券商牌照，實際上是增加資本市場的參與者，并將商業銀行的資源和優勢，注入到資本市場，促進整個金融結構的優化和金融效率的提升，這也是我國金融供給側改革的核心之一。

“商業銀行的客戶資源比較豐富，幾乎覆蓋了絕大多數企業，在此基礎上，銀行可以給企業提供綜合化服務?！痹鴦偙硎?，一些銀行除了券商牌照以外，已經具備了幾乎所有的金融牌照，其之間的相互協同作用，可以給愜意提供更好更全面的服務。

董希淼則認為，對整個社會來說，發展多層次資本市場，提高直接融資比例，容易下降杠桿率。發放券商牌照給銀行，也可以打破直接融資和間接融資之間的壁壘?！爸苯尤谫Y的發展對創新性的業態是很好的事情?！?/p>

回歸混業經營？

金融控股監管或將出爐

十余年前因為風險而暫停發放券商牌照，十余年后或再度開啟牌照發放，是否意味著回歸混業經營，又增加了相關風險？畢竟上世紀九十年代將券商與銀行分開，就是為了杜絕混業經營帶來的那相關風險。

“可能看上去像是回歸混業經營，但實際上并非如此?！逼庳斨菐旄呒壯芯繂T畢研廣向財聯社記者表示，再度發放牌照意味著資本市場的風險如今已經較小，需要更多的新資源進入這一市場；而發給銀行券商牌照，實際上風險總體可控，而大型金融公司全牌照也是趨勢之一，讓專業的人干專業的事。從監管上，金融控股公司的相關管理辦法或也即將落地，這意味著從政策層面監管層已經做好準備。

實際上，銀行業早已為客戶提供綜合化服務，不少銀行也早已具備證券行業相關牌照，如券商、私募等牌照，但大部分均是成立控股公司持有相關牌照，并成立子公司持有，風險相互隔離。

“現在的綜合化經營與上世紀90年代的混業經營并不一樣?！痹鴦偙硎?，讓銀行在綜合化發展，并非此前簡單無序的混業經營，而是更高層面上的波浪式的前進。從形式上看，是讓間接融資和直接融資再度融合，但從監管環境和制度環境來說，兩者有很大差異，此前沒有相應的監管體系和規則，也無監管力度，所以形成了混業的風險。

曾剛進一步解釋道，近年來，中國的監管規則不斷推進，并對跨市場風險和跨部門的風險管理建設防火墻制度，并對整個體制管理進行規范性，包括跨部門的包關聯交易等。如今監管體系、制度已經越來越完善，中國金融市場也有跨市場監管的統一監管的能力，再加上的今年將下發金融控股公司的管理體制，以金融機構為主體金融控股公司的相應監管框架已經形成。

實際上，去年9月《金融控股公司監督管理試行辦法》的征求意見稿出爐，盡管該《辦法》的使用范圍為“實際控制人為境內非金融企業和自然人的金融控股公司”，但曾剛認為，但是這類管理的框架和一些基本的規則，有可能有些規則也適用于所有的金融控股公司管理?！翱傮w來講，該辦法會讓中國整個金融控股公司的監管規則日趨完善。那就這樣的環境下，銀行的綜合化的風險就能得到更有效的管理和控制?！?/p>

對券商影響重大？

新晉銀行系券商能力或是關鍵

實際上，如今已經有部分股份制銀行手持券商牌照，市場普遍認為，開閘后首批牌照或將花落四大行之手。董希淼也預測，此次如果消息屬實，工商銀行、建設銀行獲得牌照概率更高。

進軍券商行業對于銀行而言，董希淼表示，獲得券商牌照，可以幫助銀行打通間接融資和直接融資的壁壘，為客戶提供一體化的服務，一些較大的客戶不僅具有貸款的需求，也有IPO的需求，而有了券商牌照之后，相關業務更便于開展，這也讓銀行在息差縮小的背景下，增加非息收入，進一步改善盈利結構。

如果四大行進軍券商行業，是否意味著會對現有券商形成強有力的沖擊？不少業內人士十分擔憂，當下的券商格局可能將因此有所變化：銀行握有更多的客戶資源，直接融資和間接融資打通，讓銀行的券商業務充滿想象力。

畢研廣認為，四大行如果進軍，經紀業務的想象空間不大，很可能更傾向于發力保薦服務。從經紀業務上來講，開戶類業務如今市場趨于飽和；但在基金產品、債券類產品銷售上具有優勢，可以跟自身體系內的子公司進行聯動。而由于相關企業客戶資源較多，科創板上市等保薦業務充滿想象空間。

不過，曾剛則認為，銀行系券商雖然具有不少的優勢，但并不會讓現有的券商市場出現顛覆性的變化。

“銀行也有其劣勢?！痹鴦偙硎?，股權融資與債券融資的性質具有差異性，有了券商牌照，銀行短期內有能力、有意愿去做均是問題，這也需要較長的能力建設過程，核心競爭力也要通過慢慢去培養。

與此同時，曾剛認為，銀行與券商的文化和激勵機制均不同，監管環境也不同：銀行相對審慎風險規避，而投行約為看中是成長性?！艾F在的話呢，銀行并不具有這個這樣的文化，可能需要較長時間去培養?！?/p>

責任編輯：王超