德意志銀行集團（以下簡稱“德意志銀行”或“德銀”）中國首席宏觀經濟學家熊奕近日就中國經濟2020下半年的發展趨勢發表了前瞻性研究報告。德意志銀行認為：中國經濟正加快走出新冠肺炎疫情影響，完成V型復蘇可期。

受新冠疫情沖擊，季節性調整后中國2020年一季度實際GDP環比驟降約11%，但自3月起開啟強勢反彈，第二季度實際GDP環比增長約12%。德意志銀行預計2020年下半年經濟復蘇的步伐將趨緩，GDP季度環比增長將略高于潛在增速，但同比增速仍將略低于6%。新冠疫情及隨后的復蘇是上半年中國經濟波動的主要動因，但自下半年起，上述因素對整體經濟的影響將逐漸減弱。

進入下半年后，不同行業的經濟表現將呈現結構性差異。新冠疫情改變了消費者偏好及商業模式，而經濟仍在適應這些調整。部分行業將繼續承壓，但另一些行業已躋身為后疫情時代的贏家：各地保持社交距離的措施已為酒店、休閑娛樂等需要密切人員接觸的服務行業帶來嚴重沖擊，卻提速了電子商務和數字經濟的發展；在長途旅行減少的同時，短途出行卻有所增加，繼而推升了對汽車的需求；受全球抗疫隔離措施影響，服裝和珠寶出口大幅下降，但醫療用品和電腦的出口卻激增。

在部分行業里，或存在資源閑置與發展瓶頸的雙重壓力。部分固定資產與人力資本無法輕易實現跨行業轉移。例如，城市交通日漸擁堵，但大量飛機卻停飛。這種生產資料與最終需求的不匹配，是導致整體經濟產出低于潛在水平的原因。德意志銀行預計下半年不同行業的增長表現將呈現較大差異，批發零售、運輸、餐飲住宿、租賃及商業服務等若干行業受影響較為嚴重，復蘇相對緩慢。但與此同時，其他行業的增速有望達到甚至超越6%（圖1）。

下半年不同行業經濟表現或將現較大差異 資料來源：德意志銀行研究

注：“受沖擊最大的行業”包括批發零售、運輸、餐飲住宿、租賃及商業服務。

政策利好頻出，將繼續支持下半年的經濟增長。寬松的財政和貨幣政策為中國經濟在上半年實現復蘇提供了有力支持?？紤]到經濟增長尚未回歸，以及服裝和休閑服務等勞動密集型行業所面臨的就業壓力，預計下半年政策基調仍將維持平穩。貨幣與信貸規模的增加以及大規模的財政支持（占GDP的6%）將繼續助推下半年的經濟增長，且覆蓋廣泛的商業范疇，不僅惠及受重創的行業，也為表現尚可的行業帶來利好，但同時也可能引發部分行業出現過熱的情況。預防房地產市場過熱或成為下半年宏觀經濟政策的一個關注重點。

耐用消費品支出，尤其是汽車和智能手機的支出，或將超越預期。受保持社交距離的措施影響，家庭消費支出有所減少，但鑒于汽車和智能手機有助于減少不必要的社交互動，有關這兩項的支出很可能增加。汽車換代周期的到來，以及5G網絡的普及也將進一步助推下半年的需求增長。對消費行業的另一利好在于，新冠疫情期間家庭儲蓄額外增加，未來有望帶動后期消費支出。

生產者價格指數（PPI）通脹或會出現反彈，而消費者物價指數（CPI）通脹則預計仍將維持在低位。生產者價格指數將得到政府財政刺激以及全球需求增加的支撐。與此同時，新冠疫情對就業市場產生非對稱性沖擊，減少了就業機會，尤其是對專業技能要求較低的就業崗位。受此影響，消費價格通脹或將繼續維持在低位。

責任編輯：王超