交通銀行金融研究中心近日發布《復蘇分化——2021年宏觀經濟及市場展望》報告（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗氛J為，2021年，供給和需求都將顯著回升，經濟增速也會顯著加快。在經濟恢復過程中，消費和制造業投資有望成為主要驅動力。

《報告》預計，2021年中國經濟增速將顯著加快，走勢前高后低。綜合三大需求分析，預計2021年全年經濟增長9%左右。受2020年基數影響，2021年一季度經濟增速可能高達15%左右，二季度之后逐漸回落，四季度有望回歸到正常增長水平。同時，經濟結構繼續改善，預計消費對經濟增長的拉動作用將在60%以上，投資對經濟增長的拉動作用有所下降。

消費方面，《報告》預計2021年消費增速將顯著回升到13%左右，受疫情沖擊嚴重的行業將明顯復蘇。由于2020年消費在三大需求中表現最弱，而隨著疫情得到控制，2021年消費的明顯反彈是可以預期的。具體來看，餐飲等線下消費將成為消費恢復的主要力量；從2020年下半年開始增長回升的汽車消費，將延續這一勢頭到2021年；房地產銷售回暖將帶動家具、家電、裝潢三類相關消費。

投資方面，三大類投資增速都將不同程度的上升。其中制造業投資將顯著上升、基建投資將適度加快、房地產投資不會明顯走弱。綜合判斷，預計2021年固定資產投資將增長8%。具體來看，一是制造業投資反彈將引領投資增速回升，增速有望回升到13.5%左右，《報告》認為，制造業中長期貸款余額同比增速已經連續11個月上升，這將支持2021年制造業投資增長。二是基建投資適度加快，《報告》預計，2021年基建投資增速有望適度加快到5%。前期大量投入的財政資金、專項債帶動基建投資項目將在2021年產生效果，促進基建投資增速加快。三是房地產投資增速保持平穩。預計2021年房地產投資增速前高后低，中樞小幅下移至6%。

出口方面，“補缺效應”帶動出口保持增長。由于疫情對供給和需求的沖擊不對稱，恢復的速度也不均衡。海外消費需求優先于供給得到恢復，供需缺口在一段時間內可能繼續擴大。出口商品的結構重點可能從醫療用品轉向傳統商品，特別是家具、家電等耐用消費品出口增速將獲得較快提升。進口增速預計將隨著國內經濟恢復呈現穩健增長。預計2021年以美元計價的我國出口額和進口額增速將分別提升至6%和7%，貿易順差擴大至約4980億美元。

《報告》認為，隨著經濟逐步恢復到疫情前水平，前期應對疫情沖擊的逆周期調節政策也將逐步回歸到常態。預計2021年宏觀政策將是緊信用、穩貨幣、寬財政的組合。

“一方面，2020年上半年企業信貸增長較多，且期限偏短，并且許多小微企業延期還本付息。2021年這部分企業貸款都面臨還本付息的壓力，或出現內生性‘緊信用’；另一方面，隨著經濟加快恢復，貨幣政策將逐步常態化。此外，樓市‘三道紅線’及信用債違約事件等也會使得整個融資環境趨于謹慎?！苯煌ㄣy行發展研究部首席研究員唐建偉認為。

貨幣政策方面，《報告》表示，2021年，為了維持市場流動性的合理充裕，預計央行仍會通過公開市場操作投放流動性。同時，不排除仍有定向降準投放流動性，定向支持中小微企業及制造業的可能性。

《報告》認為，從財政政策來看，2021年，赤字率應該也會從3.6%以上回歸至3%左右，地方專項債的發行規模應該也會有所縮量。但同時，由于2021年是“十四五”規劃的元年，許多“十四五”時期的重大項目可能需要開工建設，財政支出必須保持一定力度。而且從穩宏觀杠桿的角度而言，企業和居民個人杠桿率上升空間都有限，但中央政府仍有加杠桿空間。

責任編輯：王煊