日前，交通銀行金融研究中心在《2021年宏觀經濟及市場展望》報告中表示，疫情對經濟的沖擊類似于挖了個坑，2021年將是補坑過程，供給和需求都將顯著回升，經濟增速也會顯著加快。在經濟恢復過程中，消費和制造業投資有望成為填坑的主要驅動力。

消費方面，報告指出，低基數及需求恢復將推動消費增速走高。預計2021年消費增速將顯著回升到13%左右，受疫情沖擊嚴重的行業將明顯復蘇。

一是低基數抬升2021年消費增速。2020年消費是三大需求中表現最弱的，預計全年都會負增長。而隨著疫情得到控制，2021年消費的明顯反彈是可以預期的。

二是餐飲等線下消費將成為消費恢復的主要力量。疫情導致線下消費顯著萎縮，而線上消費則快速增長。2021年這一邏輯將反轉，線上消費增長將放緩，而線下消費有望大幅回升。

三是汽車類消費將明顯回暖。前期各類促進汽車消費政策大量出臺，特別是新能源車消費刺激力度較大，2021年汽車類消費將是重點關注領域。從2020年下半年開始汽車消費增長回升，這一增長勢頭將延續到2021年。與汽車使用相關的石油及其制品類消費增長也將顯著加快。

四是房地產銷售回暖將帶動相關消費。疫情導致大量前期銷售的商品房裝修和使用延后，2020年家具、家電、裝潢三類與房地產銷售緊密相關領域消費負增長，隨著2020年下半年房地產市場銷售的回暖，預計2021年與房地產相關的這三類消費增速也將明顯加快。

投資方面，報告稱，三大類投資增速都將不同程度的上升。其中制造業投資將顯著上升、基建投資將適度加快、房地產投資不會明顯走弱。綜合判斷，預計2021年固定資產投資將增長8%。

一是制造業投資反彈將引領投資增速回升。需求改善、生產加快、利潤改善以及低基數，都將促進制造業投資大幅回升。經歷了2019、2020連續兩年低增長之后，預計2021年制造業投資增速有望回升到13.5%左右。首先，制造業產能利用率已經回升到77%以上，高于疫情之前的2019年水平，將帶動產能擴張和投資增長。其次，疫情好轉以來，制造業利潤狀況快速改善，工業企業和制造業累計利潤同比增速顯著加快。再次，雖然整體貨幣信用可能會有所收緊，但定向支持力度不會小。制造業是信貸支持的重要領域，企業中長期貸款增長較快，其中制造業中長期貸款余額同比增速已經連續11個月上升，將支持2021年制造業投資增長。最后，制造業復蘇將延續分化態勢。高技術產業，如計算機、電子設備、信息技術等產業投資增長較快，傳統勞動密集型、低附加值制造業投資增長將較為緩慢。

二是基建投資適度加快。預計2021年基建投資增速有望適度加快到5%，支撐基建投資適度加快的原因有：一是前期大量投入的財政資金、專項債帶動基建投資項目將在2021年起到效果，促進基建投資增速加快；二是疫情好轉以來國內挖掘機銷量大幅增長，預示未來基建開工力度將顯著加大；三是“十四五”開局之年將推出新的基建項目，主要集中于區域協調、產業集群、數字經濟、交通強國等方面的基礎設施投資，將帶動新型基建投資保持較快增長。

三是房地產投資增速保持平穩。預計2021年房地產投資增速前高后低，中樞小幅下移至6%。其中，土地投資將明顯失速?！叭兰t線”倒逼房企融資戰線收縮，拿地趨于謹慎，土地購置費增速可能回落至約4%。建安投資的支撐作用將再次凸顯，或增長7%左右：一是多數房企現有土儲還能維持3-5年，可開發項目供應充足；二是疫情撥云見日，項目施工能力提升；三是房企暢通資金鏈的訴求提升，將加快竣工滿足可售房源供應；此外單位施工強度約增長2%左右。

關于出口，報告顯示，“補缺效應”帶動出口保持增長。與傳統經濟危機不同，疫情危機對供需的沖擊不對稱，恢復的速度也不均衡。海外消費需求優先于供給得到恢復，而疫苗分批推廣的特點使產能爬坡到疫情前水平還需要一段時間，供需缺口在一段時間內可能繼續擴大。短時間內海外對我國出口仍有依賴，2021年上半年我國出口份額不會驟降；隨著海外疫苗的普及和產能的逐步恢復，疊加人民幣升值預期，下半年我國出口增速可能走弱。出口商品的結構重點可能從醫療用品轉向傳統商品，特別是家具、家電等耐用消費品出口增速將獲得較快提升。進口增速預計將隨著國內經濟復蘇呈現穩健增長。預計2021年以美元計價的我國出口額和進口額增速將分別提升至6%和7%，貿易順差擴大至約4980億美元。

另外，報告提到，2021年經濟增速顯著加快，走勢前高后低。綜合三大需求分析，2021年經濟增速將顯著回升，預計全年增長9%左右。受2020年基數影響，2021年一季度經濟增速可能高達15%左右，二季度之后逐漸回落，四季度有望回歸到正常增長水平。經濟結構繼續改善，預計消費對經濟增長的拉動作用將在60%以上，投資對經濟增長的拉動作用有所下降。

受食品價格回落的影響，2021年CPI同比漲幅將回落。受經濟回暖的帶動，PPI同比漲幅將逐漸回升。報告預計2021年CPI和PPI全年走勢將呈分化收斂。

一是CPI前低后穩，全年通脹溫和。當前，豬周期成為影響CPI走勢的主線。受前期豬肉價格走高形成高基數以及當前生豬存欄和出欄大幅增加的影響，2021年上半年豬肉價格同比漲幅將明顯回落，受此帶動，CPI同比也將持續走低，部分月份CPI可能為負值。在需求恢復的帶動下，特別是服務業生產和需求逐漸改善，非食品價格和核心CPI有望適度回升。經測算，2021年CPI翹尾因素平均為0.1%左右。預計2021年CPI同比漲幅平均在1.5%左右。

二是PPI同比有望回升到正值。2021年全球經濟將整體復蘇，大宗商品價格上漲是大概率事件， PPI有一定的輸入性上漲動力。國內經濟復蘇態勢明確，工業生產回暖帶動生產資料價格處于回升過程。國內消費的恢復也將帶動生活資料價格的回升。經測算，2021年PPI翹尾因素大概在-0.14%左右。預計2021年PPI同比漲幅平均在1%左右。

責任編輯：方杰