合理投資率是推動增長的核心動力之一。西方增長理論模型常常將投資率等同于儲蓄率，因為一國的國民儲蓄，最終都會轉化為投資。儲蓄存款放在銀行，銀行不會閑置不用，而是會通過貸款投入實體經濟。但是，現實中，儲蓄率常常與投資率還有不小差距。一方面，商業銀行獲得儲蓄存款后，需要向中央銀行繳納存款準備金，這部分資金被中央銀行圈起來，沒有投入實體經濟。另一方面通過銀行獲得貸款屬于間接融資，其效率低于通過資本市場的直接融資。所以，儲蓄率常常高于投資率。

中國人自古愛存錢。自2009年以來，我國儲蓄率排名世界第一，人均儲蓄超過一萬元。十年前，我國居民儲蓄率曾高達50%。依據世界銀行（IMF）的數據統計，2017年中國儲蓄率為47%，遠超26.5%的全球均值儲蓄率，也高過資本主義國家的平均水平。

一定意義上，中國不缺儲蓄，缺的是如何把儲蓄轉化為投資。在加大內循環體系建設背景下，提高儲蓄投資轉化率是監管部門要重點關注解決的問題。

01. 逼迫

存款搬家與定期存款活期化

既然資金沉淀銀行體系多，間接融資效率低，那宏觀調控部門就需把這部分資金趕出去、逼出去。方法之一是降低儲蓄存款收益，提高其他理財渠道收益。

西方發達國家儲蓄率較低，一方面是消費習慣和支出方式使然，另一方面，與商業銀行對儲蓄存款的“不友好”有關。國外大部分銀行儲蓄存款利率很低，有的為零，有的為負，有的收取賬戶管理費，就是不讓錢沉淀下來。2019年8月，瑞士銀行（UBS）宣布，將對50萬歐元以上的賬戶收取每年0.6%的利息。如果賬戶余額超過2百萬歐元，每年的利息費用高達0.75%。你把錢存在瑞士銀行里，不僅沒有利息，還要支付給銀行管理費用。無獨有偶，近年來，不少歐美商業銀行，對大額儲戶采取“負利率”或賬戶管理費，就是不讓存款在銀行懶惰地、舒服地沉淀下來。

西方儲蓄存款的今天，或許就是我們的明天。長期來看，銀行儲蓄存款利率下降趨勢是明確的、確定的。

這不，該來的已經來了！12月14日，工農中建交郵六大國有銀行，在同一天發布公告，根據中國人民銀行關于存款利率和計結息管理的有關規定，自從2021年1月1日開始，對部分儲蓄存款取消靠檔計息。

靠檔計息是指，定期存款在提前支取時不按照活期利率進行計算，而是按照實際上存入的時間最近的一檔存款利率計算，剩余部分按照活期利率計算。比如，客戶存了一筆期限為5年的大額存款，利率為4%，但是存滿4年多后，因急需這筆資金，就將存款取出使用。因為這筆錢沒有存滿5年，商業銀行就不按5年期4%利率給客戶。但是，客戶存滿4年，商業銀行就按最近一檔利率4年期3.8%給客戶支付利息。這樣，能較好保護客戶利益，吸引客戶將資金長期放在銀行。

取消靠檔計息后，提前支取計算利息方式由靠檔計息調整為，按照支取日人民幣活期存款掛牌的利率計息。同樣是上面客戶，即使是第4年第360天把存款取出來的，由于存款期限差五天不足5年，就只能按照活期存款利率計息了，不能按照4年期利率獲得利息收入。

取消靠檔計息，將降低長期存款收益，一方面降低了商業銀行資金成本，有助于降低企業貸款利率，更好支持實體經濟；另一方面，可以逼迫定期存款活期化、逼迫儲蓄存款搬家、逼迫資金通過更多其他渠道進入實體經濟。

與此同時，央行金融穩定局主要負責人近一個月內曾連續發文發聲關注互聯網平臺存款，近日多家頭部平臺緊急下線該業務。12月25日，網傳某地方銀保監局印發《關于進一步規范轄內存款市場若干問題的通知》，明確要求轄內各類型銀行機構不得通過第三方互聯網平臺或與其他第三方中介合作的方式吸收存款，已經開展合作的，即日起下架相關存款產品，終止合作。同時，網傳該通知還要求要嚴格落實《關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知》有關結構性存款發行資質、產品設計、風險管理，銷售管理、信息披露、會計核算、資本計量等方面的監管規定。

互聯網平臺存款一方面提高了銀行攬儲成本，另一方面違反了有關吸收儲蓄存款規定，存在較大風險，限制其發展，有利于根治攬儲亂象。同時，配合取消靠檔計息，銀行體系內的部分存款、互聯網平臺存款都將被趕出去，流入其他正規理財渠道，更好服務實體經濟。

然而，在逼迫資金搬家、逼迫存款活期化的進程中，這只是第一步，可以預見，未來存款利率會持續降低，存款相對于其他投資理財渠道的吸引力將會持續降低，儲蓄搬家將會持續加速，迫使人們將不得不學會和掌握更多投資方式。別人都在跑，你卻在慢走，只會儲蓄存款，不會理財投資，你將會陷入“越存越窮”的怪圈！

02.引導

資本市場投資端建設與財富管理

大禹治水重在疏導。大禹疏通了九州的河流，使大水流進四海，還疏通了田間小溝，使田里的水都流進大河，于是四海皆平。

把存款從銀行體系逼出來的同時，宏觀調控部門就要考慮，儲蓄存款能流到哪里？除了存款還有什么投資理財渠道？

近日，證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神，會議強調，著力加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，助力擴大內需。

之前，證券市場改革和工作重點絕大部分都集中在“融資端”，注冊制、退市制度、科創板、創業板、新三板、信息披露、加強監管……這些改革措施針對的都是“融資端”，都是如何幫助企業更好地融資圈錢。

這是第一次正式新聞表述中明確提出“促進儲蓄向投資轉化”，“加強資本市場投資端建設”，并把這些工作作為2021年的六項重點任務，可見這件事意義重大！

據中國人民銀行《存款性公司概覽》顯示，截止今年11月底，我國居民個人儲蓄存款高達91.63萬億。在未來三到五年內，如果居民儲蓄存款每年有5%左右搬家到股市，每年將為股市增加4.6萬億元的資金注入。而2019年中國股票成交金額僅為127.42萬億元；2019年A股IPO募資規模僅為2525億元。如果有4.6萬億資金注入，對股市的支撐該有多大？！可見，儲蓄向投資轉移的潛力和空間都很大。

如何轉？是一個重要問題！

一方面，股市要有財富效應、賺錢效應，要有吸引力，要有財富管理的功能。

顯然，目前，我國股市賺錢效應并不明顯。上證綜指2000年2073點，現在3396點，20年平均每年上漲0.3%，遠低于銀行儲蓄存款收益！散戶買股票理財，還不如存銀行穩定收益高、也不鬧心！

與此同時，2000年北京住房均價2000元／㎡, 如今6萬元／㎡，20年間上漲了30倍！如果股市不能賺錢，即使儲蓄搬家，也不會搬向股市！

另一方面，加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，還要加強機構投資者建設，要有值得信任的專業投資機構幫助居民投資理財。

2019年中國證券投資者保護基金有限責任公司發布的《全國股票市場投資者狀況調查報告》顯示，全國股票投資者數量1.42億，其中自然人投資者占比99.77%，散戶投資者在人數上占據了市場的主流。但散戶投資者持有的市值僅占總市值的25%。

小散戶喜歡短線操作，常追漲殺跌、盲目從眾跟風，缺少技術分析……在資本市場大浪中，猶如一片樹葉，很容易被打翻！目前，大家都說，中國股市小散戶，七虧二平一賺。散戶眾多，賺錢的有幾個？能依靠股市賺大錢的散戶絕對是牛人！

但是，機構投資者卻戰績顯赫，1%的開戶占比，卻占有75%的市值！機構投資者收益率更是散戶難以企及的！即使保守的社?；?，投資收益率也非常高。據《2019年社?；鹉甓葓蟾妗凤@示，2019年，社?；饳嘁嫱顿Y收益額2917.18億元，投資收益率14.06%。社?；鹱?000年成立以來的年均投資收益率8.14%，累計投資收益額12464.06億元。即使做得一般的公募基金，這些年平均收益率也有8%-10%！可見，并不是炒股、股市沒有賺錢效應不賺錢，而是小散不賺錢！

歐美發達國家，資本市場都是以機構投資者占主導。1945年，美股超過93%的成交量由散戶貢獻，而如今個體散戶日均成交量僅占總成交量的10%左右。美國股票市場上機構投資者包括州和地方政府基金、私人退休基金、人壽保險公司、財產保險公司、聯邦政府退休基金等，類別豐富，專業能力強，資金實力雄厚，在資本市場穩定中發揮重要作用，也為廣大投資者提供了豐厚匯報。

儲蓄搬家到股市，如果沒有大量機構投資者參與，還是小散戶操作的話，那對股市、對家庭可能都是巨大風險！

 03.機遇

資管行業將迎來大發展

根據《中國私人銀行發展報告（2020）暨中國財富管理行業風險管理白皮書》，國內財富市場規模持續擴大。截至2018年底，我國私人財富總量達23.56萬億美元（約165萬億元人民幣），較2008年增長130%，增速為全球之最。

居民財富增長對財富管理提出了巨大需求，儲蓄存款加速向股市和資管搬家，流入市場的長期資金越來越多，未來資管行業將迎來爆發式大發展！

證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神，會議強調，“繼續大力發展權益類公募基金，推動健全各類專業機構投資者長周期考核機制”。資管行業大發展，可以說萬事俱備，只欠東風。

但目前，我國資管行業發展才剛剛起步，扛起重任，還有很多需要完善地方。

（1）要積極培育投資者群體，培養客戶價值投資和長期持有的投資理念

投資者是重要的市場參與主體，是資管行業發展的根本力量和源頭之水，是資管賴以生存和發展的核心基礎。中國人民銀行2019年全國消費者金融素養問卷調查數據顯示：我國消費者整體上對金融知識有一定的掌握，在銀行卡、儲蓄、信用知識方面的正確率較高，但在貸款、投資、保險等方面的知識水平有待提高，在理解金融產品、金融合同的權利和義務、產品風險和收益、辨別非法投資產品和渠道、比較金融產品和服務、證券基金保險投資業務等方面知識掌握程度并不高；居民在投資時的風險識別、評估能力不強，分辨能力差，更多看重收益率或者盲目聽從銷售人員，而在投資業績偏離預期以及出現虧損時，通常不采取正常法律途徑解決。

據統計，目前公募基金中的機構投資者仍占據較大比例，個人投資者占比尚未過半，很多投資者仍在用炒股的心態來炒基金，頻繁進出、高拋低吸，不能很好享受長期價值投資的收益，出現“基金賺錢、基民不賺錢”現象，等等。

當前，加強資管行業投資者教育，有助于投資者充分認識不同產品和業務的風險特征，樹立起正確的價值投資理念，使投資者能夠正確了解市場、理解市場、把握住投資機會，增強投資信心，從而促進資管行業健康發展。

（2）資管機構要提升資產管理的專業能力

投資是技術活！資管業務包括市場需求調研、產品設計、產品銷售、投資交易、運營管理、售后服務、品牌建設等環節，對專業要求比較高。投資者愿意把血汗錢交給資管機構，主要是出于對資管機構專業能力的信任。資產管理機構作為專業機構投資者，其投研能力和專業性遠高于個人投資者，可以更好地平衡收益和風險的關系，獲得更高更穩定收益?？梢哉f，專業能力是資管機構核心競爭力和生存之基。目前，一些資管機構直投經驗少，研發力量薄弱，投資能力不足，產品不夠豐富，風控能力跟不上，業務保障體系不夠強大，與資管大發展新形勢新要求不相適應，急需提升專業能力，提高行業研究、量化投資、風控計量、組合管理、集中運營、渠道客服等核心業務能力，提升客戶服務的專業性，不斷滿足客戶投資需求，提供更好更多更專業的產品和服務。

（3）資管機構市場細分和經營差異化要加強

資管市場很大，任何機構都是口大卻難以吞天！ 資管機構需按照某種標準將市場上的顧客劃分成若干個顧客群，或將市場需求劃分為若干個需求點，每一個顧客群或需求點構成一個子市場，資管機構根據自身優勢選擇其中一個或多個子市場作為公司的目標市場，設計正確的產品、服務、價格、促銷和分銷系統“組合”，從而滿足細分市場內顧客的需要和欲望，這就是市場細分( market segmentation)和差異化經營。

科學合理的市場細分有利于資管企業發掘和開拓新的市場機會，將各種資源合理積聚和精準利用到目標市場，制定適用的經營策略、產品策略、服務策略、定價策略、營銷策略等，提高企業競爭力。

目前，我國各類資管機構定位不夠明晰，容易形成同質化競爭，導致品牌辨識度和客戶粘性不高。借鑒國外資管行業分層分級分業細分經驗，我國資管機構應根據自身優勢，瞄準目標市場的和目標客戶，探尋自身的特色發展路徑，開展錯位競爭。比如，信托公司應在非標領域、直接投資等方面樹立優勢，公募基金主要以標準化產品、市場交易品、固收等綜合理財為主；銀行理財業務可以現金類管理產品為核心的固收類資管產品，逐步向權益類產品延伸，等等。

（4）注重運用金融科技

當前，新科技新技術對金融業的重塑不可忽視。2019年8月，中國人民銀行印發《金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021年）》指出，在新一輪科技革命和產業變革的背景下，金融科技蓬勃發展，人工智能、大數據、云計算、物聯網等信息技術與金融業務深度融合，為金融發展提供源源不斷的創新活力。

金融科技與資管融合可能會產生很多化學反應。

在資管業務轉型方面，依托于A（人工智能）B（區塊鏈）C（云計算）D（大數據）等創新技術，能較好解決傳統模式下的經營和管理痛點，促進資管產品設計、經營模式、業務流程、服務質量的持續優化和創新。

在提供服務方面，資管行業合理運用金融科技手段，能夠豐富服務渠道、完善產品供給、降低服務成本、優化融資服務，提升服務質量與效率。

在拓展拓寬資管服務渠道方面，充分運用信息技術與互聯網資源，能夠幫助資管機構做強線上服務，為客戶提供全方位、多層次的線上金融服務，構筑線上線下一體化的經營發展模式，增強交叉營銷、跨渠道服務水平。

在風險管理方面，運用大數據、數據挖掘、機器學習等技術，能夠幫助資管機構優化風險防控數據指標、訓練分析模型，精準刻畫客戶風險特征，有效甄別高風險交易，提高資管業務風險識別和處置的準確性。

……

總之，內循環體系建設需要強大的資本市場支撐，中國經濟增長帶來了顯著的投資機會，居民財富增長對財富管理提出了巨大需求，儲蓄存款加速搬家、居民財富通過資管行業參與市場投資的趨勢將持續加速，流入市場的長期資金越來越多，資管行業將迎來爆發式大發展！

資管業的未來如紅日初升，期待其大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里！

責任編輯：王超