中外資銀行都在加速行動起來。

距離2021年年底LIBOR（倫敦銀行間同業拆借利率，London Interbank Offered Rate）轉換的大限越來越近，即使是最不情愿的觀察者現在也意識到，問題已不再是“是否”或“何時”轉變，而是“如何”處理這一轉變。中外資銀行都在加速行動起來。

中外資行都在行動

日前，中國銀行、東方匯理銀行（中國）通過中國外匯交易中心（CFETS）外匯交易系統達成了掛鉤美元擔保隔夜融資利率（SOFR）和東京隔夜平均利率（TONAR）的USD/JPY貨幣掉期交易，通過交叉貨幣基差掉期更有效地體現不同市場的預期，便于市場參與者進行跨幣種風險對沖，同時進一步推進境內外幣市場接軌國際基準利率改革，支持新基準利率的運用。

至此東方匯理銀行（中國）已與中國銀行完成了5筆SOFR相關的首筆交易。在內地銀行中，中國銀行相對走在了與SOFR相關的轉型和對沖業務的前列。

CFTES方面表示，2020年4月，銀行間外匯市場貨幣掉期、外幣利率互換等交易品種中的外幣端增加美元擔保隔夜融資利率（SOFR）、境內美元同業拆放參考利率（CIROR）、英鎊隔夜指數平均值（SONIA）、歐元短期利率（ESTR）及東京隔夜平均利率（TONAR）等新外幣浮動基準利率，為市場參與機構有效管理外幣利率風險提供進一步支持。

LIBOR作為金融市場基準利率，牽一發而動全身，然而其被新的無風險隔夜利率取代已不可逆轉，不論中資行、外資行都面臨較大挑戰。此前中國人民銀行就表示，境內一些銀行開展了基于LIBOR定價的美元等外幣業務，因此同樣面臨基準利率轉換問題。

除了外幣與美元之間的互換交易，早前外資行也進行了人民幣與美元的交易。例如，去年9月11日，渣打銀行中國完成了首筆基于SOFR和人民幣存款類金融機構間7日債券回購利率（DR007）的交叉貨幣互換交易。央行曾于8月31日發布《參與國際基準利率改革和健全中國基準利率體系》白皮書，明確了將培育DR作為人民幣實際交易的基準利率。這是白皮書發布以來市場首次以DR和SOFR作為人民幣和美元的基準利率進行的交叉貨幣互換交易。

2008年國際金融危機期間，多家金融機構被曝出操控LIBOR丑聞。此后，以LIBOR為參考利率的銀行間拆借交易量急劇萎縮，銀行籌資途徑已從同業市場轉移至回購、債券等市場，LIBOR的市場基準地位逐漸喪失。此后，用基于真實市場成交的新的無風險利率取代LIBOR成為全球、特別是美國監管部門力推的一項改革措施。2017年，英國金融行為監管局（FCA）宣布，2021年以底后將不再強制要求報價行報出LIBOR。各主要發達經濟體積極推進基準利率改革，目前已基本完成替代基準利率的遴選工作。例如，美國、英國、歐元區和日本分別選擇了有擔保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數（SONIA）、歐元短期利率（?STR）和日元無擔保隔夜拆借利率（TONA）。

LIBOR轉換挑戰仍較大

多家外資行的金融市場部負責人對第一財經記者表示，LIBOR轉換的挑戰仍然較大。

之所以有諸多“不情愿”，是因為轉換涉及了太多棘手的問題。據記者了解，挑戰在于幾方面——一是除了LIBOR的“接班人”SOFR，似乎美國方面還在醞釀新的“候選人”；二是截至去年底，與SOFR掛鉤的金融產品規模發展迅速，整體已達3萬億美元，但對比LIBOR背后約150萬億美元的金融資產仍然是小巫見大巫；三是不論各大銀行發行了多少新增產品，但掛鉤衍生品的底層存量貸款才是關鍵，如果客戶貸款不能如期進行切換，跟著貸款的衍生品就難以轉換，一切都成了無稽之談。

除此之外，在法規方面的問題也難以忽視。一銀行人士對記者表示，在利差調整方面，國際掉期和衍生工具協會（ISDA）已經明確了利差，但中國銀行間交易協會（MAFMII）還沒有正式發布，因此在協議方面也對中國提出挑戰，“未來是簽署總體協議，還是雙方互相來簽署，目前都還是未知數”。

“銀行似乎都在拖，想等到最后的一刻，因為挑戰的確不小，涉及的方面太多?！?某中資行金融市場部人士對記者表示。

不過，隨著各界不斷摸索，一些趨勢逐步清晰。有外資行人士對記者表示，例如，目前雖然SOFR也有不少“競爭對手”，所謂信貸敏感利率，但這些利率能否具有代表性，市場仍抱有不少疑慮。目前SOFR已被越來越廣泛地使用，2020年發行的浮息票據中以SOFR掛鉤已經超過了LIBOR掛鉤，以掛鉤SOFR的衍生產品交易呈明顯上升趨勢，且流動性很好。未來SOFR利率是必不可少的。

目前，中資行和外資行都處于加速備戰的狀態。中資行人士反饋，國際市場的規則已經在逐漸成熟，而境內市場的參與率還過低，產品定價能力、 風險識別能力、相關系統配置等都需要時間來培養，希望境內同業盡早躬身入局，提升應對能力。

外資行面臨的挑戰也不小。外資行一直在全球范圍內提供以IBOR（銀行同業拆借利率）為參考利率的各種金融產品，目前各國推出的新基準利率體系與IBOR存在較大差別與不確定性，轉換時間表和具體要求也有差異，這就要求外資行在當地分支機構與總行之間進行密切配合，對銀行的交易簿記、估值、風險計量重建都提出了較高的要求。

據第一財經記者了解，一些外資行已經在總部成立專門的IBOR轉換項目組，在各個地區設立專門的聯絡人，為轉換做準備工作包括系統升級和流程調整。同時，也開始逐步減少提供以IBOR為基準的產品，對現有的IBOR合約與客戶及交易對手進行溝通，進行合約修正，確保其包含足夠的備用條款。銀行也在積極提供客戶有關培訓、風險揭示與交易變更安排，幫助客戶順利過渡。

責任編輯：Rachel