6月1日，美國最大的金融科技獨角獸SoFi通過與特殊目的并購公司SPAC合并在納斯達克上市，每股發行價12.05美元，開盤即達到21.97美元。獲得美國資本市場的追捧。

如今距SoFi上市已近一月，6月28日，美國券商Rosenblatt分析師Sean Horgan發布研報表示，將給予SoFi買入評級與30美元的目標價。

從學生貸款起家的SoFi曾經在中國也是明星金融科技企業，獲得人人網與創始人陳一舟的多輪融資，以及一批國內P2P公司在業務模式上的借鑒。但隨著P2P行業在中國的沒落，在淡出大眾視野的這些年，SoFi也迎來了自己的轉型與發展。 

金融科技的生意在美國好做嗎？這家美國金融科技獨角獸的轉型對國內有何借鑒意義？

于“校園貸”起家

SoFi成立于2011年，最初由4名斯坦福畢業的MBA學生建立，瞄準美國名校學生貸款市場放貸，平臺借款人必須為畢業于全美排名前200的學校，其將目標客群稱為“HENRYS”（High Earners，Not Rich Yet），即收入較高但還沒有富裕起來的人群。

在2011年成立之初，聯邦學生貸款利率為6.8%，而SoFi將貸款利率壓降至最低4.99%，普遍利率水平也在5%到6%之間，擁有較大利率優勢。早期SoFi的資金端同樣是美國名校的校友會，并定期舉行聚會活動等，為在校學生與畢業校友提供溝通機會。

不過到2013年，聯邦學生貸款利率設定方式變更，將學生貸款利率對標10年期美國國債，本科生貸款利率由6.8%下降至3.9%，失去利率優勢的SoFi此后轉型開展學生貸款再融資業務。即為背負較高利率貸款的學生提供低息貸款，使其可以一次性還清以前的學生貸款，此后以較低的利息向SoFi還款即可。

除了學生貸款，SoFi還將借貸板塊拓寬至個人貸款、房屋抵押貸款等。

截至2021年3月31日，SoFi在成立近十年間發放貸款總量約630億美元，這一數字與國內頭部平臺相比并不高。

招股書顯示，目前SoFi提供的學生貸款再融資固定利率在2.99%到7.18%之間，校內貸款固定利率在4.23%到11.26%之間，個人貸款固定利率在5.99%到19.1%之間，房抵貸固定利率在2.13%到4.75%之間。

SoFi能保持相對較低的利率，一方面由于其發放貸款的人群信用較高，另一方面由于其資金端成本較低。

SoFi風控的標準早期是根據美國個人消費信貸評分FICO評分，此后變更為自己的專有承銷分數，但FICO評分依然對貸款人的征信評估具有一定參考意義。

據SoFi披露的2021年一季度最新數據，其發放的學生貸款借款人FICO加權平均數高達774，個人貸款與房屋貸款借款人的FICO加權平均數均為762。而2019年全美FICO的平均分數為706，超過760分均被認為是“優秀的”。

SoFi透露，為應對2020年新冠疫情影響，其對貸款方的信用評分要求有所提高，2020年第四季度的個人貸款FICO評分在發起時相較2019年四季度增加了11%，發放貸款的總量也顯著下降。

值得關注的是，SoFi并不向貸款端收取服務費，其資金來源也主要是金融機構與合格投資人。

SoFi通過發行股票和資產證券化產品融資，高度依賴倉庫貸款（Warehouse Facilities）進行短期融資。據披露，截至2020年12月31日，SoFi通過20個融資合作伙伴擁有64億美元的倉庫貸款。具體來說，倉庫貸款包括回購貸款、貸款協議、票據或其他資產證券化產品以及商業票據貸款等等。

2013年12月，SoFi宣布完成首次資產證券化，融資規模為1.52億美元，被世界第四大信評公司DBRS評級為A。這也是美國P2P行業內首次公開、有信用評級的ABS產品。

SoFi轉型之路

和國內的金融科技公司一樣，SoFi借貸板塊受到宏觀經濟與相關政策很大的影響，其轉型最早也是從拓展借貸板塊業務開始的。

依托于優質資產端與信用較高的借款人，SoFi在借貸板塊的轉型頗具成效。

SoFi借貸板塊的收入主要是利息收入，以及其向資金方收取的管理費，借貸板塊依然是其營收支柱，但凈收入增速放緩。

2018-2020年三年間，SoFi借貸板塊經調整后的凈收入分別為2.38億美元、44.30億美元、53.65億美元，貢獻的凈利潤分別為-1.09億美元、9246萬美元、2.42億美元。

即使受到2020年新冠疫情影響，美聯儲維持低利率政策，由于聯邦學生貸款利率下降，SoFi再融資學生貸款需求大幅下滑，在2020年其學生貸款發放量同比下降了26%。

但另一方面，美聯儲將利率降至接近于零的基準水平，使得貸款人對住房貸款的再融資需求大量增加，僅2021年一季度SoFi在房屋貸款發放和銷售相關收入方面就同比增加1080萬美元，房屋貸款發放量增加112%，使其業績大增。

不滿足于做金融機構的服務商，以SoFi為代表的美國金融科技公司在向持牌金融機構轉型。

Sofi透露，其初步獲批申請國家銀行牌照，擬作價約2230萬美元收購位于加利福尼亞州薩克拉曼多的一家社區銀行Golden Pacific Bancorp，Inc.（OTCPK:GPBI）及其全資子公司Golden Pacific Bank，NA，今年3月已向美聯儲提交了控股該銀行的申請。

值得一提的是，除了SoFi，美國P2P公司鼻祖Lending Club也已轉型數字銀行業務。

2020年2月，Lending Club首次提出計劃收購銀行Radius Bank，到今年2月宣布完成收購，成為首家通過購買數字銀行轉型的金融科技企業。在完成收購后，Lending Club的業務從消費類貸款擴展至商業貸款與存款。

記者了解到，各大金融科技企業向銀行業務轉型主要是出自于壓降資金成本與擴展業務范圍的考慮。

美國券商Rosenblatt分析師Sean Horgan指出，若今年年底SoFi銀行牌照獲批后，將比現在擁有更大的成本優勢，同時SoFi的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預計上升超25%。

目前SoFi將公司定位為一站式金融服務平臺，包括借貸、金融服務、技術平臺等三大板塊，在貸款平臺之外，還陸續開展財富管理、信用卡管理、保險、券商、智能投顧等服務，并新增加密貨幣錢包業務。

不過SoFi的金融服務業務仍處于大量資金投入的階段，尚未實現盈利。

招股書顯示，SoFi在2018年、2019年、2020年三個年度分別錄得凈虧損2.53億美元、2.40億美元、2.24億美元，截至2020年12月31日，SoFi錄得1.20億美元永久赤字。SoFi方面稱，公司未來可能會繼續產生凈虧損，且此類虧損可能會在每個季度出現大幅波動。其中，SoFi金融服務業務在上述三個年度分別錄得凈虧損1924.3萬美元、1.18億美元、1.31億美元。

中國金融科技企業路在何方？

在美國金融科技企業紛紛轉型持牌機構的當下，早期借助P2P業務高速發展的中國金融科技公司也面臨著轉型。

據此前監管意見，在P2P清退為主的情況下，平臺多向小貸、助貸平臺轉型。一方面可以借助積累的平臺流量與風控經驗，為金融機構提供助貸服務，另一方面可申請持牌合規發放貸款。

目前頭部金融科技公司的轉型方向是助貸服務機構，從各金融科技中概股2021年一季報來看，輕資本模式下的分潤助貸業務成為新的發力點。

傳統的助貸模式下，平臺通過自有資金放貸，或對撮合貸款提供擔保，需承擔一定的信用風險。在輕資本模式下，則是側重于純科技助貸服務，依托于平臺已有流量進行獲客與風控技術服務，不承擔信用風險。

財報數據顯示，樂信（LX.US）、信也科技（FINV.US）、360數科（QFIN.US）等平臺已進一步提升了輕資產模式下的助貸業務占比。

2021年一季度，樂信純科技平臺服務收入同比增長122%至6.36億元；360數科輕資本模式下新增貸款372.45億元，同比增長211.8%；信也科技CFO也多次對外表示未來公司將探索分潤助貸模式。

中金研究院發布的相關研報顯示，在輕資產模式轉型下，對純科技助貸服務的金融科技平臺估值或逐步向互聯網公司靠攏，金融科技中概股的估值有望提升。 

事實上，今年以來各金融科技中概股大漲，與2020年末相比，360數科股價上漲260.9%，樂信上漲85.97%，小贏科技上漲640%，信也科技上漲262.07%。

另一方面，部分網貸機構走向合規持牌發展，一些機構轉型為省級小貸公司，頭部金融科技企業申請互聯網小貸牌照。

2020年10月，新浪旗下P2P易e貸轉型互聯網小貸，獲批設立撫州市新浪網絡小額貸款有限公司，成為首家轉型互聯網小貸公司的P2P平臺。今年5月26日，美股上市公司小贏科技（XYF.US）公告獲批設立深圳市小贏小額貸款有限責任公司，取得全國互聯網小額貸款牌照。兩家平臺P2P業務存量均已清零。

某金融科技中概股高層告訴記者，SoFi等金融科技公司拿下的銀行牌照相當于國內的互聯網銀行牌照，可通過吸收存款獲取較低的資金成本。相較于傳統的中小銀行，金融科技平臺在風控方面的能力更強，美國對銀行牌照發放政策相對寬松，金融科技公司持牌發展更有優勢，但我國銀行牌照的審批門檻很高，金融科技平臺拿下牌照難度很大。

不過據最新《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》要求，跨省級行政區域經營的網絡小貸公司注冊資本不得低于人民幣50億元，且為一次性實繳貨幣資本。這對未來金融科技公司轉型小貸平臺提出了較高的資金要求，加速行業資金洗牌，后續將如何轉型發展仍有待觀察。

責任編輯：王超