即便穩定幣因其與法幣掛鉤較比特幣等加密貨幣少受詬病，對前者的矚目與監管也在升級。

惠譽評級(Fitch Ratings)于當地時間7月1日表示，穩定幣對金融市場構成了越來越大的系統性風險，前者發行的快速增長遲早會對短期信貸市場的運行產生影響。如若出現將加密資產兌換為傳統貨幣的趨勢，短期信貸市場可能會不穩定。

對此，惠譽指出，在與穩定幣儲備及清算相關的潛在資產傳染風險下，監管部門或將會加大監管力度。傳染風險主要與擔保的穩定幣有關，根據其資產持有的規模、流動性和風險，以及經營者的透明度和治理等因素而有所不同。

穩定幣從本質上來說是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，其目標是錨定某一鏈下資產，并與其保持相同的價值。為了保持價格穩定，穩定幣可以由鏈下資產做抵押（即抵押穩定幣），或采用某種算法在某個時間點調節供需關系（即算法穩定幣）。

“雖然目前對穩定幣引發的影響是否為全球性或系統性這一問題上，各國仍在考量，但需要承認的是，完全由安全、高流動性資產支持的傳統貨幣帶來的風險更小”，惠譽稱，“如第二大與美元掛鉤的穩定幣USD Coin（USDC），在托管賬戶中以1:1的比例持有美元。使用部分準備金或采用高風險資產配置的穩定幣可能面臨更大的運行風險，如最大的穩定幣發行人以太坊（Tether）披露，截至2021年3月31日，其儲備中只有26.2%是現金、信托存款、逆回購票據和政府證券，另外49.6%則為商業票據(CP)?！?/p>

數據顯示，截至3月31日，Tether的CP持有量為203億美元，合并資產為410億美元，并將會繼續快速增長。 6月28日，與美元掛鉤的穩定幣(USDT)相關的總資產達到628億美元?！斑@些數據表明，它持有的商業票據資產可能比美國和歐洲、中東和非洲的大多數優質貨幣市場基金(MMF)的資產還要多。如果在商業票據市場拋售壓力更大的時期突然大規模贖回USDT，可能會影響短期信貸市場的穩定，尤其疊加其他穩定幣的更大規模的贖回活動。今年6月，部分擔保的穩定幣Iron打破了盯住美元的匯率制度，其運行風險由此凸顯?！?/p>

由臉書（Facebook）支持的Diem協會計劃與Silvergate銀行合作發行的Diem美元穩定幣，F并提議將至少80%的儲備用于低風險的短期政府證券，剩下的20%將以現金形式持有。

“Diem等有潛力成為系統性的項目已經引起了當局監管機構的注意，由此導致穩定幣受到更嚴格的監管”，惠譽補充，“美國監管機構還指出，如果短期信貸息差像2020年和2007-2008年間金融危機時期那樣大幅擴大，資產配置類似Tether的實體或將不穩定。美國的Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement (STABLE)法案于2020年12月提交給國會，歐盟的Crypto-Assets Markets regulation(加密資產市場監管)也提出了更嚴格的監管。加強監管可能會提高透明度，并迫使穩定幣擔保儲備逐漸向風險較低的資產轉移。這一過程還可能影響(或受到)有關部門推廣央行數字貨幣以及即時支付服務的影響，如美國的FedNow服務?！?/p>

此前，波士頓聯邦儲備銀行(Boston Federal Reserve)行長羅森格倫(Eric Rosengren)聲稱，除非監管機構采取措施控制迅速擴張的穩定幣市場，穩定幣否則將成為另一種金融穩定擾亂因素。

國際清算銀行（BIS）也于當地時間6月23日發布的2021年年度經濟報告中，僅將穩定幣(一種加密貨幣和傳統資產之間的聯系)視為傳統貨幣的附屬品?！胺€定幣試圖通過用真實貨幣以背書增加可信度，但也只有在法幣支持的基礎上才可實現。此外，穩定幣存在分散貨幣體系流動性，削弱貨幣作為協調工具的影響。無論如何，只要傳統貨幣體系仍存，穩定幣最終只是它的附屬物，而不是游戲規則的改變者?！?/p>

惠譽因此認為，盡管當局可能會在短期信貸市場受到沖擊時出手幫助大型資產管理公司，但卻不太可能對穩定幣提供商采取同樣的行動。而如果穩定幣的贖回導致或放大更廣泛的大宗商品拋售，市場的流動性將承壓，由此阻礙新的大宗商品發行。

責任編輯：王超