11月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1年期中期借貸便利操作（MLF）10000億元，利率維持2.95%，同上期保持一致。

《每日經濟新聞》記者注意到，11月有兩批MLF到期，分別為11月16日的8000億和11月30日的2000億，合計到期量為1萬億，為年內最高水平。由此看來，本月MLF為等量平價續作。 

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示：“央行等量平價續作到期MLF，基本符合預期，央行選擇等量對沖，主要是11月資金面擾動因素大，公開市場操作工具到期量和專項債發行量大，完全對沖，確保市場流動性保持合理充裕，央行呵護資金面態度明顯；同時，有助于穩定市場對流動性平穩預期?！?/p>

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月MLF到期量為年內最高水平，央行實施等量續作，表明政策面繼續支持銀行中長期流動性適度寬松，后續降準依然可期。

連續三月高額等量續作MLF

由于11月的MLF到期量為10000億元，所以本月MLF實為等量平價續作。實際上，這已經是央行連續第三個月等量平價續作MLF——10月MLF到期量為5000億元，當月央行操作規模也為5000億元；9月央行投放6000億元MLF，當月的MLF到期量也為6000億元。從流動性投放量上看，央行連續三月實現MLF資金零投放零回籠。 

王青表示，MLF連續第三個月高額等量續作，這背后有以下信號意義： 

一是11月央行依然選擇巨額等量續作MLF，有助于商業銀行應對即將到來的新增地方政府專項債發行高峰，避免市場利率超預期上行。這一方面體現了貨幣政策和財政政策之間的配合，也有助于為四季度穩增長創造較為有利的貨幣金融環境。 

二是11月MLF凈投放量未見加大，或預示后期降準概率增加。上周公布的10月金融數據顯示，信貸、社融增速低位企穩，M2增速連續兩個月上揚。接下來一段時間房地產融資環境邊際回暖，信貸、社融增速將進入一個持續上揚過程。 

三是面對年底前流動性波動加大、穩增長需求上升的局面，若單純從流動性管理角度出發，年底前央行階段性加大逆回購操作規模，以及適度加量續作MLF，即可應對各類流動性擾動；著眼釋放溫和穩增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導實體經濟融資成本下行，年底前央行也可能再次實施降準。 

同時，記者注意到，MLF利率已經連續20個月未發生變動。近期，央行每日開展7天期逆回購，操作利率始終保持在2.20%，短期政策利率處于穩定狀態。對此，王青認為，在諸多備選政策工具中，短期內實施政策性降息的概率不大，四季度MLF利率有望繼續保持不動。

分析師：央行將慎用政策性降息“大招”

記者發現，年末有大規模MLF資金到期，除去本月的10000億元，12月將有9500億元MLF到期。對此，市場擔憂是否會引起流動性波動。 

實際上，從近期的公開市場投放量上看，央行呵護流動性意圖明顯。上月末，央行將逆回購操作提升至千億級別，并連續多個交易日開展2000億元逆回購操作。 

回顧前幾月的公開市場操作情況，央行有在月末加大流動性投放的慣例，例如今年的9月末、10月末。然而，本月初央行打破慣例將逆回購單日操作量由100億元提升至1000億元，例如，11月5日至11月12日，央行在每個交易日開展了1000億元逆回購操作。 

王青認為，在跨周期調節背景下，央行將慎用政策性降息這樣的“大招”，而優先選用類似支小再貸款等結構性政策工具，輔以加大公開市場操作規模、加量續作MLF、以及降準等數量型政策工具，推動貨幣政策向穩增長方向微調。近期央行打破慣例，持續在公開市場實施1000億元逆回購操作，一方面體現了流動性管理靈活精準的政策目標，同時也體現了在經濟下行壓力加大的情況下，優先選用數量型工具引導市場利率適度下行的政策意圖。 

周茂華對記者稱：“央行近期的操作，市場流動性保持合理充裕，降低了市場對四季度降準預期。實際上，國內流動性合理充裕的基礎穩固，除了央行靈活精準對沖資金面短期擾動因素，央行碳減排支持工具，財政支出有望適度發力，央行直達性實體經濟支持工具等，都在不同程度投放基礎貨幣，國內流動性保持合理充裕無虞?！?nbsp;

“展望12月，考慮到11月地方債發行收官，財政支出適度發力與直達性政策工具支持，但年底有季節性因素等，預計央行會就市場資金面供需情況適度調準公開市場操作節奏，確保流動性維持合理充裕?！敝苊A指出。

責任編輯：王超