12月20日，全國銀行間同業拆借中心公布本月貸款市場報價利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.8%，較此前的3.85%下降5個基點，5年期以上LPR為4.65%，繼續保持不變。1年期LPR結束了連續19個月的“按兵不動”，雖然只以5個基點的最小步長下降，但實際作用和信號意義都十分重要。

應該說，本月LPR的變動，既出乎意料，又在意料之中。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。一般而言，MLF如果未變，LPR難以變動。2019年10月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點。12月15日，央行續作5000億元1年期MLF，操作利率為2.95%，連續21個月保持這一水平。在MLF利率不變的情況下，1年期LPR下降，的確較為罕見。

但此次LPR下降，符合市場預期，主要原因有二。第一，央行實施兩次全面降準，為銀行提供了長期的低成本資金并降低了資金成本。今年以來，7月15日和12月15日，央行分別下調存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，釋放長期資金共計2.2萬億元，累計降低金融機構資金成本280億元。第二，央行加強存款市場監管以及存款利率定價機制調整，推動銀行負債成本下降。去年以來，央行加大對結構性存款治理，收緊互聯網存款政策并清理“靠檔計息”等存款產品，存款市場競爭秩序更加規范；今年6月，存款利率自律上限確定方式改為在存款基準利率上加點確定，進一步推動存款利率下行。上述兩大措施，有效地降低了銀行資金成本，使得銀行有空間減少加點，進而推動1年期LPR下行。

值得注意的是，此次LPR調整為非對稱調整。此前的LPR已有兩次非對稱調整。2019年9月20日，1年期LPR從4.25%降為4.20%，下降5個基點；5年期以上LPR為4.85%，與上月持平。這是LPR第一次非對稱調整。2020年4月20日，1年期LPR下降20個基點至3.85%，5年期以上LPR下降10個基點至4.65%。這是兩個期限的LPR單月最大降幅，也是第二次非對稱調整。

本月1年期LPR下降，將推動中短期貸款利率下行，降低實體經濟融資成本。LPR已經成為貸款定價的基準，1年期LPR下降，貸款利率有望進一步下行，直接利好實體企業尤其是以中短期融資為主的小微企業、個體工商戶。本月LPR下降之后，明年1月起，選擇以1月1日為重定價日的存量貸款利率將同步下調，有助于進一步降低企業負擔。

更重要的是，此次LPR調整傳遞出明顯的政策信號：穩增長已經擺在更在突出的位置，如果經濟下行壓力加大，央行將運用多種貨幣政策工具，持續加大對實體經濟的支持。微眾銀行發布的《2021年銀行用戶行為大調研報告》顯示，眾多小微企業和個體工商戶面臨著各類成本上漲、回款周期變長等壓力，融資對他們而言仍然是一個難題。下一步，應繼續加大對小微企業和個體工商戶支持力度。從這個角度看，未來一段時間，存款準備金率仍然有下調的空間，LPR也有望進一步下行。這將有助于穩定市場信心和預期，激發市場主體需求，進而推動經濟和社會穩步恢復。

10月以來，金融機構已經采取措施滿足房地產企業合理的融資需求和購房者合理的住房消費需求。在這種情況下，5年期以上LPR保持不變，主要是不向房地產市場發出過于寬松信號。這也再次表明，貨幣政策穩健的取向并未改變，下一步仍將通過微調、預調等方式使貨幣政策更加靈活適度。

中央經濟工作會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前?？梢灶A見的是，2022年將繼續實施更加積極的財政政策與穩健的貨幣政策，穩健的貨幣政策更加注重靈活適度，保持市場流動性合理充裕。下一步，金融管理部門既要適度用好全面降準等總量工具，也要適時用好支農支小再貸款、碳減排支持工具等結構性工具；既要用足用好結構性增量工具，也要更好地發揮結構性價格工具的作用?？傊?，面對復雜多變的內外部環境，我國宏觀政策應該穩字當頭、穩中有進，加大跨周期和逆周期調節，把穩增長放在更加突出的位置，兼顧防風險、調結構，推動經濟運行在合理區間，保持社會大局穩定。

作者董希淼系招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家。

責任編輯：王超