2023年，多地相關部門陸續發布數字經濟發展支持政策，數字經濟逐漸成為市場投資的熱門關注領域。同花順數據顯示，截至2月3日收盤，數字經濟板塊指數已創歷史新高。

數字經濟主題的新發基金數量日益增多。日前，擬任大摩數字經濟混合基金基金經理的雷志勇在接受中國證券報記者專訪時表示，2023年有望成為數字經濟元年，安全保障、產業數字化、數據價值的再次體現是數字經濟產業鏈上的三個重要環節。以行業景氣度為先，自下而上精選個股是其投資的主要邏輯。

雷志勇，摩根士丹利華鑫基金權益投資部副總監、基金經理。此前曾任職于中國移動，東莞證券研究所。2014年10月加入摩根士丹利華鑫基金，擁有3年基金管理經驗，目前管理大摩科技領先混合基金等多只產品，擬任大摩數字經濟混合基金經理。

重點關注產業大方向

中國證券報：你之前有過在通信行業工作的經歷，過往的實體產業工作經歷，對你當前投資的影響主要體現在哪些方面？

雷志勇：通信產業背景會讓自己在做投資的過程中將確定性放在首位，使自己在持倉風格上整體表現不會特別激進。同時，我會特別重視產業上下游對公司的評價。以過往調研過的一家公司為例，我們相繼調研了公司的總經理、副總經理以及該公司在日本的同業競爭公司的高管。我認為，如果產業鏈上下游和競爭對手的評價都較正面的話，只要選擇的行業是對的，這個公司大概率沒有問題。

中國證券報：經過這幾年的投資，你現在形成的投資風格和投資框架是什么樣的？在過去一年的震蕩行情下，投資框架是否進行了修正？

雷志勇：我的投資風格非常重視投資的確定性和穩健性，基于中觀行業景氣度的比較，結合自下而上選股，精耕泛科技領域（如TMT、高端制造等）。

投資框架方面，首先，會重點關注產業大方向，而非擇時。我個人認為股票市場整體是震蕩上行的，因此只要選對產業，選擇符合國家未來大力發展方向的產業，那么股票價格未來大概率會震蕩向上，所以會長期保持較高倉位運作。其次，在中觀層面上對各個行業進行比較，沿著景氣度最好的方向去挖掘個股?；鸾浝硇枰葟拇蟮男袠I中，選出最好的行業板塊，因此需要借助更多的產業調研、專家訪談等手段來選擇中觀行業的景氣賽道，再結合景氣賽道自下而上選股。第三，在選股方面，針對行業龍頭（即白馬龍頭）以及小而美的公司進行深入調研，優先選擇公司業績即將迎來拐點、估值處于合理位置、股價處于合理價位的股票。

過去一年在投資框架上的完善主要體現在，更堅定了精選中觀行業景氣度更優方向，自下而上篩選好公司的投資邏輯，這才是立于資本市場不敗之地的基本保證。此外，當不確定性風險出現后，應該進行一定的結構調整，在持倉結構上做到相對分散，在景氣賽道中配置更多個股，分散投資風險。

中國證券報：你剛剛談到偏好長期保持較高倉位運作，并表示要在持倉結構上相對分散，可以具體談談，你是如何安排倉位配置的嗎？

雷志勇：在倉位的分配上，我主要是按照“531”的比例進行。50%配置于龍頭白馬和中長期邏輯較好的公司，追求投資中的確定性，其中包括具備較強邏輯的產業賽道。30%配置于“小而美”的公司?！靶　笔侵冈谑袌龇蓊~占比上相對龍頭白馬較小?！懊馈卑▋蓚€層面的含義：一是業績即將迎來拐點；二是股價和估值相對較低，往往是過去或多或少犯了錯誤，可能是行業有瑕疵或者個股有瑕疵，導致股價下滑。10%配置于科技板塊中的主題聯動和強周期股，比如之前由于芯片短缺帶來的電源管理芯片的短期爆發行情。這10%的配置主要用以提振組合短期業績，另外也能夠讓我們對市場保持敏感性，緊跟市場變化。

聚焦數據資源產生的價值

中國證券報：有觀點認為，數字經濟有望接棒新能源，成為2023年最熱門賽道之一，你對此怎樣看？

雷志勇：數字經濟將是持續長達10年甚至更長時間的大產業，也是啟動經濟升級周期的大產業。

可以把數字經濟看作2015、2016年的新能源行業，2023年有望成為數字經濟發展“元年”。數字經濟相關業務或許還不能夠兌現到業績層面，更多是受到政策催化后的“拔估值”，數字經濟板塊彈性會相對較大，波動也較大，但這肯定將是今年最熱門的賽道之一。

展望未來5年-10年，數字經濟領域的公司業績會逐漸兌現，數字經濟領域在未來也會有較大體量。

中國證券報：對很多投資者來說，數字經濟是一個相對泛化和抽象的概念，你理解的數字經濟是怎樣的？

雷志勇：數字經濟時代，數據如何體現其價值？我舉個例子，以前銀行客戶經理面對企業貸款需求的時候，需要去約談企業的管理層，看企業的財務報表和訂單，整個過程不僅費時費力費人，也未必能得到企業完全真實的信息。到了數字經濟時代，銀行的客戶經理只需要得到企業授權，就能拿到企業大量的運營和財務數據，包括水電使用數據、員工社保購買數據、上下游企業交易數據等，能讓銀行在很短的時間內，判斷出一家企業的運營狀況。從而實現工作效率的大幅提升。

因此，在數字經濟時代，數據流轉會產生價值。這種價值體量跟以往任何時代都不一樣，純粹是數據資源產生的價值。

中國證券報：在賽道型的投資上，基金經理們普遍喜歡從產業鏈角度對所投行業進行分析。數字經濟作為一種與傳統經濟有著較大差異的新經濟形態，你認為，數字經濟產業鏈主要包括哪些環節？你更偏好哪些領域？

雷志勇：通過調研后，在我的理解中，安全保障、產業數字化、數據價值的再次體現是數字經濟產業鏈上比較重要的三個環節。數字經濟2.0時代率先受益的將是這三個環節上實現“從零到1”的公司。

一是安全保障。這是數字經濟2.0時代最大的不同。數字經濟時代，數據的完整性、一致性、安全性很關鍵，需要在底層建設時做大量的安全保障。其中，信創產業鏈是數字經濟最大的安全底座。支持國內數字經濟的發展建設，實現基礎軟硬件的國產自主化，與數據安全有很大關系。

二是產業數字化。對產業發展來說，當前數字化程度還遠遠不夠。以煤礦行業為例，當前所謂的數字化可能只是OA辦公系統、打卡電子化。但在業務流程上，挖掘設備如何實現自動化、無人化，如何監控礦內瓦斯、甲烷氣體是否超標，這些方面目前還沒有實現數字化。數字經濟時代需要在產業層面實現數字化，滲透到生產過程中的每一個環節，這也是數字經濟未來巨大的發展空間。

三是數據價值的再次體現。在企業端，未來可以將企業數據通過合法合規的方式進行二次變現，這將是一個巨大的藍海市場。其中，以下兩類公司值得關注：一是擁有數據的公司，比如社交媒體、運營商、銀行等；二是專門服務數據交易的平臺。未來會出現很多數據交易所，目前上海浦東、深圳前海已有類似的數據交易所，雖然數據基數還比較小，但規模增長非?？?。

信創細分領域或有行情

中國證券報：前期數字經濟板塊其實已經出現較大漲幅，你如何看待這波上漲？選擇2月上旬發行數字經濟主題基金，是否會容易追高？你認為，后續數字經濟的上漲空間還有多大？

雷志勇：去年10月以來的這波行情中，數據要素相關公司上漲最多，也就是處于“從零到1”過程中的公司。從持續性看，今年數字經濟相關業務大概率還不能夠兌現到業績層面，這些公司在二級市場表現或有反復，或是一個震蕩創新高的過程。

就我的策略而言，我將從中選擇傳統業績上行的公司。依托于數字經濟的政策催化，這部分公司有望在2023年享受估值提升的紅利。而從估值來看，目前數字經濟板塊估值水平仍處于歷史30%左右的分位，未來還有空間。

中國證券報：在新發基金的建倉上，你將采用什么樣的節奏？

雷志勇：在建倉上，如果市場處于較低估值水平，產品成立后，我或許會迅速將倉位提升至6成以上，然后再逐步精選公司，不斷提升倉位。但如果市場迎來一波躁動行情，市場漲幅較大，我的建倉節奏可能會放慢一些。

中國證券報：你認為，在數字經濟產業鏈的各環節上，哪些細分領域有望在2023年迎來更好的表現？

雷志勇：展望2023年，前面講到數字經濟產業鏈的三個環節有望在數字經濟2.0時代率先受益。再進一步來說，計算機板塊有望迎來風險偏好和業績的雙提升。其中，信創這一細分領域或有較好的行情。當前，各行各業都在不斷做數字化升級換代，電力、金融、通信等行業都會面臨“信創”的過程，信創的體量將遠遠大于之前，這些最后會傳遞到企業業績端的改善，包括辦公PC、服務器、辦公軟件、數據庫等，這些行業在近兩、三年將迎來新拐點。

責任編輯：王煊