面對全球經濟衰退風險加大的局面，國際清算銀行（BIS）仍力挺各國央行進一步加息。

6月25日，國際清算銀行發布最新的年度報告，呼吁全球央行進一步加息。國際清算銀行（BIS）行長卡斯滕斯（Agustin Carstens）指出，全球經濟正處于關鍵時刻，各國央行需應對嚴峻的挑戰。尤其是“過分追求短期增長的時代已經過去”。各國貨幣政策必須致力于恢復價格穩定，財政政策也必須持續鞏固。

國際清算銀行貨幣與經濟部門主管Claudio Borio補充稱，盡管各國央行在遏制通脹問題方面正努力“完成任務”，但目前仍存在一種由“通脹心理”所導致的風險。

一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者指出，這種風險主要是指高通脹壓力正導致各國央行不得不進一步加息，由此帶來金融脆弱性風險加劇。此前，金融市場將美國地方銀行遭遇擠兌破產潮的一大原因，歸咎于美聯儲大幅加息導致美債價格持續下跌，拖累硅谷銀行等地方銀行資產端虧損嚴重，導致銀行股本金虧損殆盡并引發擠兌破產風險。

國際清算銀行發布的年度報告也指出，從歷史上看，約15%的加息周期會給銀行體系帶來嚴重壓力。此次通脹維持在高位的時間越長，全球央行貨幣收緊力度越大且持續時間越長，銀行業出現進一步問題的可能性就會越大。

“但是，解鈴還須系鈴人。全球央行若要徹底消除這個風險，需盡快將通脹壓低至2%目標值?！边@位華爾街對沖基金經理直言。但是，面對經濟衰退風險加大與金融市場波動加劇，部分央行內部對是否進一步超預期加息產生不小的分歧。

一位宏觀經濟型對沖基金經濟學家指出，2020年，美國與歐洲央行曾達成某種共識，即需在新的貨幣政策中加入某種傾向性元素——放手讓通脹率上升，以抵消長期低通脹造成的負面影響。而如今，面對全球高通脹壓力依舊的現狀，全球央行需要達成新的共識，即在貨幣政策中加入新的傾向性元素——堅決將通脹壓低到2%目標值。

在保經濟與抗通脹之間“取舍”

盡管歐美央行大幅加息令通脹壓力有所回落，但隨之而來的是經濟衰退風險持續加大。

標普全球市場信息公司發布的最新數據顯示，截至6月22日，美國企業今年已提交324份破產申請，接近2022年374份的總水平。今年前4個月，美國企業共遞交逾230份破產申請，創下2010年以來的同期最高水平。

這背后，是美聯儲大幅加息令企業舉債融資成本水漲船高，迫使越來越多企業無力借債而遭遇破產。

企業破產重組咨詢公司M3 Partners合伙人Mohsin Meghji表示，過去15年期間，美國公司能以4%-6%的利率獲取債務重組融資，但現在隨著美聯儲大幅加息，該債務融資成本已上升到9%-13%。

穆迪預計，受美聯儲大幅加息令企業融資成本驟增的影響，到今年年底，全球企業違約率將升至4.6%，高于4.1%的長期平均水平，且這個比例將在2024年4月升至5%。

值得注意的是，若企業違約破產數量持續增加，無疑將給宏觀經濟與金融市場帶來新的風險。究其原因，一是企業違約破產將造成更多的失業與業務停擺，導致實體經濟衰退風險進一步加大；二是企業違約破產可能在金融市場產生連鎖反應，導致金融市場風險偏好驟降，引發更大范疇的金融市場劇烈波動風險。

紐約對沖基金OANDA市場分析師Edward Moya認為，在全球主要央行繼續加息并暗示未來將進一步收緊政策的情況下，全球經濟增長前景正在迅速惡化。若全球央行繼續大幅度緊縮貨幣政策，將重創全球經濟。

前述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露，這也是此前華爾街普遍預計美聯儲將在5月停止加息的主要原因之一，因為市場擔心若美聯儲進一步加息，美國實體經濟衰退風險將持續加大，給金融市場帶來難以預料的風險。

但是，這似乎難以阻擋美聯儲進一步加息的決心。

上周，美聯儲主席鮑威爾表示：“我們將采取一切必要措施，隨著時間的推移將通脹降至2%?！?/p>

此外，他還預計美聯儲今年可能還會有兩次加息，且基準利率“不會很快”下降。

這意味著美聯儲向金融市場傳遞了一個新信號——其貨幣政策核心仍聚焦遏制通脹。

與此同時，英國央行的貨幣政策驟然“轉鷹”。在5月英國消費者價格指數(CPI)同比上漲8.7%后，英國央行上周大幅加息50個基點，高于市場預期的25個基點。

這位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析稱，這背后，是西方國家央行意識到，若通脹無法得到有效遏制，未來西方國家經濟將大概率陷入滯漲狀況，對經濟長遠發展極其不利。

九方智投首席經濟學家肖立晟在九方金融半年度投資策略報告會間隙接受21世紀經濟報道記者專訪時指出，美聯儲敢于進一步加息遏制通脹的一大底氣，是美國經濟頗具韌性。盡管2-10年期美債收益率倒掛等前瞻性指標預示著美國經濟即將陷入衰退，但近期的經濟數據顯示出美國經濟軟著陸的概率正在提升，比如最近兩個月美國制造業PMI并未進一步下行，經濟可能正在筑底；此外，5月美國房地產市場出現回暖跡象。

在他看來，若美國經濟深度衰退幾率下降，美聯儲貨幣政策就可以更側重進一步加息以確保通脹盡快回落至2%目標值，令經濟避免滯漲風險。

長期通脹上升挑戰如何破解

盡管眾多國家央行紛紛釋放鷹派加息信號，但這些央行到底需要花費多大的“成本”才能達到遏制通脹的目標，頗受金融市場關注。

Claudio Borio認為，全球央行需繼續控制通脹以恢復價格穩定，這是他們的工作，“但問題是成本多少”。

在他看來，盡管全球央行進一步加息將加大經濟衰退風險，但經濟軟著陸（利率上升但不會引發經濟衰退或重大銀行業崩潰）仍有可能實現，盡管比較困難。

前述宏觀經濟型對沖基金經濟學家指出，目前令西方國家央行比較“頭疼”的是，通脹壓力緩解主要來自供應鏈改善與大宗商品成本下降，但勞動力市場火熱與服務價格持續走高，仍在不斷制造薪酬-通脹螺旋式上升壓力。這意味著全球央行不得不將冒著經濟衰退風險持續加大的壓力，進一步加息以抵抗薪酬-通脹螺旋式上升壓力。

原歐洲央行行長特里謝此前表示，全球還將面臨三大可能推動長期通脹上升的結構性趨勢：一是全球化趨勢放緩；二是綠色轉型，比如碳的成本，眾多商品價格可能在綠色轉型過程中逐步上漲，造成一定程度的通脹；三是薪資增速，以往低通脹與單位勞動成本非常低有著密切關系，因為部分勞動人口的薪酬議價能力較低，但這種狀況在未來會發生變化。

在他看來，當前西方國家央行大幅加息所折射出的，是重塑央行遏制通脹的決心與信用，令市場相信央行有能力、有決心遏制長期通脹上升壓力。

前述宏觀經濟型對沖基金經濟學家直言，這也驅動各國央行必須進一步加息以確保通脹回落至2%目標值。因為一旦央行“半途而廢”，整個投資機構將驟然發現自己基于央行堅決抗通脹的投資邏輯“失效”，令金融市場觸發不亞于經濟深度衰退的劇烈波動風險。

責任編輯：王超