2016年7月-10月，中國金融認證中心（CFCA）、中國電子銀行網（微信公眾號：cfca-cebnet）聯合全國70余家銀行發起“2016金融科技引領銀行未來”征文活動。以下為熱心網友通過網絡渠道投來的稿件。

　　作者單位：江蘇銀行風險管理部

　　前段時間，“阿爾法狗”大戰世界頂級圍棋選手之一李世石刷爆朋友圈。經此一事，大家突然意識到科技發展日新月異，產生了指數型效應，機器人智能有一天也能超越人工智能。其實科技早已滲入生活方方面面，比如利用機器人端茶倒水拖地已經不是新鮮事，但針對復雜多變的金融領域，科技也逐漸凸顯出其強大的力量，機器人甚至也在這一領域找到了新工作—投資顧問，機器人投顧便是近幾年的熱門趨勢。

　　機器人投顧，又稱智能投顧，是一種新興的在線財富管理服務。它根據個人投資者提供的風險承受水平、收益目標以及風險偏好等要求，運用一系列智能算法及投資組合優化等理論模型，為用戶提供最終的投資參考，并根據市場動態對資產配置再平衡提供建議。

　　機器人投顧最早約于2010年出現在美國，近兩年發展驚人，目前已有超過200家公司紛紛布局機器人顧問市場，包括新興的機器人投顧公司WealthFront、Betterment、Personal Capital，和大型金融巨頭Blackrock、 Fidelity 和 Vanguard。

　　美國機器人投顧出現的背景源于08年金融危機之后華爾街失去投資者的信任，而其發展如此迅速，主要原因還是在于能夠提供低成本的財富管理服務。對于廣大中小投資者而言，他們的投資理財能力較弱，這種弱小來自于三個方面：一是生產投資策略的能力弱，二是擇時買賣的交易能力弱，三是處理風險管理能力弱。在分工這么發達的今天，如果要求每個投資者都是以上三個方面的專家顯然不現實也沒有必要，有的投資者可以聘請投資顧問，但對大部分投資者而言根本無法享受如此服務。在這種情況下，機器人投顧以其較低的成本為投資者帶來更好的投資顧問服務則受到廣大中小投資者的青睞。

　　國外機器人投顧的服務范圍一般包括四類：一是服務方和特定投資者訂立服務協議，投資顧問以面對面、寄送、傳真或者郵寄證券投資分析報告等形式，向特定投資者提供建議；二是向不特定的投資者，以報刊、媒體、雜志、報告會、講座等形式，向不特定投資者提供特定證券投資價值的判斷和建議；三是服務方和特定投資者訂立服務協議，接受客戶全權或部分委托，對客戶賬戶上的股票、基金等證券進行買賣活動；四是為上市公司或企業提供并購重組等財富顧問服務。

　　機器人投顧按其主要服務功能，可以分為“咨詢建議型”、“資產配置型”和“資產管理型”?！白稍兘ㄗh型”主要是提供上述一類和二類服務的機器人投顧；“資產配置型”主要是提供上述一類、二類以及三類服務的機器人投顧；而“資產管理型”指的是能夠同時提供咨詢建議和資產配置的機器人投顧。這三種機器人投顧對服務能力的要求也是越來越高。

　　機器人投顧理論上來說能夠提供資產配置的最佳性價比，不一定是收益最高，也不一定是風險最低，但將是同等風險下收益最高的，或同等收益下風險最低的投資選擇。機器人投顧主要有幾下幾個特點：

　　一是理論上可以采集整個市場的信息和所有投資品種的歷史價格與交易等收益、風險特征數據，據此給出最佳資產配置方案；同時還能根據市場的變化，實現自動學習自動調整資產配置。

　　二是可以自動根據客戶的不同特點、不同需求，給出不同的投資組合，實現全自動、定制化的資產配置。

　　三是可以避免情緒化投資和利益沖突，相對于人工投顧來說更加理性和有效率。

　　四是成本更低，因為工作交由IT平臺實現，可以大幅降低成本，直接大規模地吸引資金量低的散戶同時不提高運營成本。

　　機器人投顧的運運作流程各有不同，但一般來說大抵是以下三個步驟：首先是收集用戶信息，包括理財水平、風險承受力、理財目標等，充分了解客戶需求；其次是基于用戶提供的信息和計劃，構建針對用戶個人的投資組合并最終讓用戶決策；最后用戶選定投資組合后，實時追蹤組合在金融市場上的收益情況等，動態地評估客戶的投資計劃是否符合其目標，并根據市場的變化適時提出針對性的調整建議。

　　從以上分析來看，機器人投顧在理財上還是從用戶價值出發，主動幫用戶提供投資組合，并且在投資過程也是實時指引用戶，一條龍服務到底，相對于人工投顧來說更加全方位也更具有優勢。但機器人投顧是否就可以完全替代人工投顧呢？事實也并非如此。

　　機器人投顧面臨的瓶頸，大體而言可以分為兩個方面，一個是技術支持，另一個是政策監管。

　　機器人投顧發揮作用的前提首先是其模型、策略等的合理研發，研發人需要對這項技術了解并成熟運用，否則的話，有些機器人投顧也只是一個噱頭，將原來人做的事情搬上了互聯網，并無實質區別；同時研發人還要具有優秀的學術背景或資深的專業經驗，這些決定了機器人投顧為投資人設計的資產配置方案質量如何。即使以上兩項都具備了，機器人投顧也無法完全取代人工投顧，因為畢竟生活是動態的，需求和目標是可以迅速改變的，同時客戶的需求是復雜的，不僅涵蓋投資領域，還會涉及養老計劃、商業保險、助學貸款等多方面，機器人投顧能否兼顧方方面面并根據時刻變化的需求制定財務規劃也是需要進一步探索的。

　　另外一個需要突破的桎梏則是監管層面。我國與美國監管制度不同，在美國只要申請注冊為投資顧問即可向客戶同時提供投資咨詢和資產管理服務，其在用戶設定的目標下可直接執行對應的投資組合管理。但我國現行監管政策規定二者分屬不同監管條線，需分離經營。目前國內證券投資咨詢受限只能提供投資建議，不得全權委托管理，這就使機器人投顧業務在國內只能限于投資推薦，而不能代客戶執行下單交易，即不能開展資產管理業務。另外，依據現有的監管規則，被監管的主體主要是法人和自然人。人工智能技術的發展，使證券投資賬戶的所有者與經營者發生了變化。比如，任何形式的證券投資賬戶，一旦采用人工智能代理交易，那么此賬戶的實際控制人將發生改變，可能是某個人，也可能是一群人，還可能根本就是機器本身作的決策，這樣對賬戶的實際控制人認定帶來不小難題，也會導致一定的交易風險。

　　由此看來，機器人投顧若想在國內取得巨大發展，首先技術層面上要有所突破，要真正做到智能投顧而不僅是作為一個噱頭，更重要的是要兼顧風險和收益；同時還需完善我國法律及政策框架，完善相應制度，真正給機器人投顧發展創造一個良性發展的政策環境。

責任編輯：松崎