統一資產管理類業務的監管標準，能制止金融機構利用監管標準差異進行監管套利，還能避免因監管標準不同造成的市場不公平競爭。未來銀監會、證監會、保監會將進一步制定具體細則，與大資管統一監管新規相對應。

　　自2015年場外融資加杠桿引起A股劇烈波動后，加強金融混合經營的風險防范就逐漸成為監管共識?！叭龝弦弧钡恼f法去年一度十分熱鬧，雖未正式得到證實，但金融監管體制改革再度成為今年兩會的熱議話題。

　　目前由中國人民銀行牽頭制定的資管統一監管標準新規，雖仍屬于征求意見稿，但這個綱領性文件覆蓋了原證監會管轄的券商資管、信托產品、公募基金，以及銀監會管轄的銀行理財產品、保監會管轄的保險產品，被視為“一行三會”在金融監管體制改革上的一次試驗。

　　日前，央行行長周小川表示，兩年多以前就成立了金融監管協調部際聯席會議，如今“一行三會”及外匯局在資管的統一監管上初步達成一致，未來可能會進一步細化。

　　避免因標準不一的監管套利

　　近幾年，資產管理行業早已形成混業經營的大資管競爭格局。從銀信合作到銀證合作，銀行類信貸資金出表，借道信托計劃或券商產品投向房地產；公募牌照申請對私募機構開放，券商資管、保險、私募公司等都可以申請公募基金管理人的牌照；信托公司發行證券投資類產品，券商資管與公募基金展開對銀行委外資金的爭奪，等等，這些都表明，金融機構早已在資產管理領域形成混業經營。

　　但我國目前的金融監管體制仍是按機構類型進行監管，難以適應混業經營趨勢下的監管要求，甚至因各類機構的資管產品標準不同而存在監管套利的空間。

　　周小川日前在新聞發布會上回答記者提問表示，資管行業存在幾個突出問題：一是理財產品市場上標準差距太大、套利機會太多、投機性過強等混亂問題；二是監管之間通氣不夠，對市場總體觀察和風險把握還不夠好；三是有一些資產管理產品嵌套運行，來回在金融系統里轉。

　　《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，這是央行最新發布的統一資管監管標準的新規，被認為是未來相當長時間內對大資管市場產生影響的綱領性文件。不過，除杠桿比例限制、投資集中度限制、風險準備金要求外，其他相關內容都需要進一步明確細化。

　　全國人大代表、全國人大財經委員會副主任委員吳曉靈就主張，金融監管的思路應從以往的機構監管轉變為機構監管與功能監管相結合。在資產管理領域，金融機構做了某項業務，就應該按照業務本質去接受監管。她同時認為，最典型的混業交叉經營就是大資本市場的資產管理，按法律程序交由證監會監管比較好。

　　全國人大代表、中國銀監會信托部主任鄧智毅表示，統一資產管理類業務的監管標準，有利于嚴防金融風險，維護市場秩序。從長遠看，對推動我國資產管理市場可持續發展，以及整個金融體系改革與發展都具有深遠意義。

　　鄧智毅重點強調的就是新規可以有效防控風險，既能制止金融機構利用監管標準不一致進行監管套利，還能避免因監管標準不同造成的市場不公平競爭。

　　防止資金借道脫實向虛

　　新任銀監會主席郭樹清曾表示，資產管理行業由于監管主體和法律規章不一致，確實出現了一些混亂，導致資金脫實向虛。

　　央行的指導意見規定統一資本約束和風險準備金，也就是說，金融機構開展名為代客理財實際承擔兌付責任的資產管理業務，應當建立資本約束機制。金融機構應當按照資產管理產品管理費收入的10%計提風險準備金，風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取。

　　這與證監會此前頒布的相關規定有異曲同工之處，即通過凈資本約束來限制券商通道業務的發展，而當時被認為是信托不在此列。目前，券商資管規模約有70%～80%是通道業務，基本上承接了銀行的類信貸投資業務。

　　征求意見稿統一將券商、信托等都包括在內，不過又開了一個口子，那就是金融機構通過子公司開展資產管理業務或者開展資產管理業務名實相符的，不受上述資本約束條款的限制。

　　事實上，這份指導意見對非標的監管思路基本沿襲了銀監會的標準，而證監會原本就禁止多數證券期貨經營機構資管產品投資非標，成為影子銀行。

　　指導意見還統一了資管產品的杠桿要求。結構化產品、優先份額/劣后份額的杠桿倍數分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍。對公募產品和私募產品，對總資產/凈資產設定140%和200%的限制。

　　“這就是為了支持實體經濟?！编囍且銓ψC券時報記者表示，統一資管監管標準有利于穩步推進金融去杠桿，防止資金“空轉”和“脫實向虛”，使資管回歸本質，緊扣“三去一降一補”五大任務，主動參與供給側結構性改革。

　　三會將制定具體細則

　　值得注意的是，統一資管監管標準雖然被視為金融監管體制改革的一種嘗試，但畢竟是在不改變整個金融領域機構監管的現狀下，通過“一行三會”的協調來進行的，所以最終需要尋找既不違背現有法律，又能兼顧各機構差異化發展需要的規定。

　　指導意見中仍存在一些有爭議的問題，比如控制風險集中度的“雙十限制”，即單只產品投資單只證券或證券投資基金不超過凈資產的10%（私募產品除外）；全部資管產品投資單只證券或證券投資基金的市值，不超過總市值的10%。

　　在此之前，除了公募基金以外的產品沒有10%的限制，這意味著單個銀行理財產品投資證券投資基金也不能超過基金規模的10%，也就是不能投資定制公募基金。

　　吳曉靈對證券時報記者表示：“銀行的很多理財產品持有人都超過了200人，某種意義上也屬于公募基金，如此也應參照公募的監管標準?！?/p>

　　未來，銀監會、證監會、保監會還將進一步制定具體細則。全國人大代表、銀監會副主席王兆星在接受證券時報記者采訪時表示，銀監會將出臺銀行理財產品的新辦法，與大資管統一監管新規相對應。至于如何配合協調，目前還在研究修改中。銀監會副主席曹宇也表示，理財產品新規需待指導意見的正式稿出臺，而理財新規要求會更高，因為統一監管指導意見是最低標準。

　　證監會主席劉士余則表示，“一行三會”和有關機構制定資管產品的統一監管辦法，這是中國金融市場防范風險、健康發展必須要做的一件大事，證監會正積極配合。

　　保監會副主席陳文輝表示，由央行牽頭，“一行三會”一直在緊鑼密鼓地進行監管框架的統一設計。整個資管業務有共同的規律，統一的監管標準非常有必要。

　　鄧智毅表示，統一資管的監管標準還應充分考慮各類金融機構的功能定位，遵循各自發展規律，保持我國金融生態的多樣性。他建議在消除監管套利前提下，對善意的金融合作保持適當寬容，以實現資源互補優化配置。應適當設置緩沖期，減少市場波動。同時應依法規范非金融機構和金融交易平臺開展的資產管理活動。

　　周小川日前也表示，這個新規絕不是一勞永逸的，因為市場不斷變化，可能還會進一步細化。未來金融監管協調機制還將朝著這個方向繼續努力，而且在達成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次。

責任編輯：王超