文/中國工商銀行總行金融市場部資深經理周永林

　　近年來，各國積極探索央行發行數字貨幣的可行性，本文展望了央行發行數字貨幣后，消費者可以獲得的金融體驗新場景。

　　數字貨幣及其背后的區塊鏈技術引起全球金融界的高度關注，特別是各國央行的興趣。近年來，中國、英國、加拿大和美國等國央行紛紛開始研究發行官方數字貨幣。由世界銀行、國際貨幣基金組織及美聯儲聯合舉辦的第16屆“金融行業政策與挑戰會議”上，數字貨幣與區塊鏈成為世界90多國央行行長們共同關注的話題。

　　數字貨幣源起：把現金搬上網絡

　　比特幣發明之前，金融業已經高度信息化?；谫~戶的電子貨幣(如網上銀行、微信、支付寶等支付)逐漸普及，實物現金(紙幣與硬幣)僅占全部流通貨幣的極少部分。另外，雖然技術進步推動了貨幣及其支付系統的現代化，其基本架構和流程并沒有發生多大變化，仍然建立在“客戶-銀行—清算銀行—中央銀行”這樣多層級、中心化的架構之上，其中銀行(包括中央銀行和商業銀行)作為可信的中心化機構為交易各方擔當起簿記等交易中介職能。這種支付體系架構為全球金融市場交易提供了一個相對穩定、可靠的基礎和環境，但也存在一定局限。此外，現代支付體系無法滿足普惠金融的需要，根據世界銀行的統計，盡管全球普惠金融取得長足發展，但如今世界上仍然有20億成年人沒有銀行賬戶，無法獲得正規的金融服務，主要原因包括與金融機構路途遙遠難以開戶、缺少必要的證明文件、低收入者付不起金融服務費用等。

　　與電子貨幣不同，現金具有一定的獨特性：一是無須身份核查，任何持有現金的人不需要得到權威機構的許可(大額現金交易除外)，不需要開立銀行賬戶，也不需要經過KYC(了解你的客戶)及AML/CFT(反洗錢/反恐怖融資)審查，即可完成支付;二是點對點(P2P)直接支付，不需要借助任何銀行等中間機構和任何支付系統，交易雙方可以面對面直接支付;三是匿名性，現金交易不需要知道對方姓名或身份，不會留下任何記錄，資金流向具有不可追蹤性。

　　比特幣的誕生，很大程度上是為了創造出一種可以在互聯網上使用、具有現金特性的新型貨幣——“電子現金”(Electronic Cash)。事實上，比特幣的發明者“中本聰”在其開創性的論文中，開宗明義地表明要建造一種“點到點的電子現金系統”，不需要通過金融機構即可在互聯網上實現點到點的直接價值轉移。

　　央行數字貨幣：融匯法幣與私營數字貨幣優勢

　　比特幣是一種私營貨幣(由私營機構或網絡社區發行、管理)，也是一種創新的支付系統。以比特幣為代表的數字貨幣(Digital Currency)，是一種基于區塊鏈(或分布式)支付體系的貨幣或交換價值。其關鍵創新在于采用區塊鏈(也稱分布式賬本)技術，并表現出一些不同于傳統貨幣與支付體系的特點：一是無審查，不需要得到任何權威機構的許可，無須提供任何身份證明，只要聯上互聯網、下載一個客戶端軟件，即可獲得服務，可以滿足那些沒有賬戶、沒有身份證明等人群的需要;二是去中介，接入互聯網的兩個用戶，可以不經過任何銀行等中間機構即可實現點對點直接支付，簡化支付中間環節，節省支付費用;三是全球可達，世界上的任何人，無論多么偏遠，只要能夠上網，即可進行全球跨境支付。但私營數字貨幣的最大弱點在于幣值不穩，也無法被央行用來貫徹自己的貨幣政策意圖。

　　近年來，各國積極探索央行發行數字貨幣的可行性，目的在于創造一種新的貨幣形態，兼具數字貨幣及其支付體系的優勢特點，同時又具有法定貨幣幣值穩定、央行可管控等特點。英國央行從技術、法律法規、金融穩定、宏觀經濟影響等方面研究發行央行數字貨幣的可行性。美國圣路易斯聯儲副主席David Andolfatto提出美聯儲創造一種開源的類比特幣的央行數字貨幣Fedcoin的可能，以克服比特幣幣值不穩的問題，同時又可以獲得支付等交易便捷的好處。加拿大央行聯手加拿大主要商業銀行，著手進行加拿大版央行數字貨幣CADcoin概念證明，以研究建立一個基于分布式賬本的銀行間支付體系的可行性。我國央行則最早明確提出要盡快推出央行數字貨幣。從央行的角度，數字貨幣提供了一種全新的資產(包括貨幣)持有和交換機制，有可能為現有支付體系和金融基礎設施建設提供一種完全不同的解決方案，也為央行發行數字貨幣提供了巨大的想象空間。數字貨幣及其背后的區塊鏈技術，更為未來數字化經濟與金融描繪了一幅誘人的藍圖。央行發行自己的數字貨幣，重在利用數字貨幣技術實現自己的目標，概括起來有以下幾點：一是設計符合自己需要的數字貨幣;二是探索全新的支付體系架構;三是創設更豐富的貨幣政策工具;四是在風險防控與金融監管方面有所創新;五是促進經濟發展。

　　央行發行數字貨幣：為消費者帶來新金融體驗

　　央行發行數字貨幣，對普通消費者(個人、企業)意味著什么?央行數字貨幣有不同的實現模式，不同實現模式對消費者的影響不同。央行發行基于區塊鏈的數字貨幣，有可能對消費者產生下列影響：

　　首先，為消費者提供一種新的貨幣選擇。未來，消費者手中除了持有實物現金和銀行存款外，還可以持有央行數字貨幣。從貨幣風險程度看，央行數字貨幣與現金同屬央行負債，是無風險的法定貨幣;銀行存款屬于銀行負債，面臨銀行倒閉或擠兌風險。從收益性看，央行可以根據貨幣政策需要為數字貨幣設定不同的利率(正利率、零利率或負利率)。從便捷性看，央行數字貨幣可以像銀行存款一樣用來進行電子支付，可以像現金那樣進行點對點支付(P2P payment)。因此，央行數字貨幣作為一種支付媒介，兼具銀行存款與現金的雙重優勢，比電子貨幣具有更大的便捷性和更高的安全度。隨著數字貨幣的普及，現金流通逐漸減少是大勢所趨，但對消費者手中已有現金的價值不會產生影響(反而可能因稀缺使其收藏價值升高)。另外，按照央行行長周小川“應當遵循傳統貨幣與數字貨幣一體化的思路，實施同樣原則的管理”，央行數字貨幣僅僅是一種新的貨幣形態，不影響央行貨幣發行總量，因而與通貨膨脹沒有直接關系(但央行發行數字貨幣可能影響商業銀行貨幣創造能力因而間接影響通貨膨脹)。其次是可以增強消費者金融自我掌控能力。這主要體現在三個方面。一是消費者可以像收藏現金一樣，自行收藏數字貨幣，免除放在金融機構可能遭受損失的風險。理論上，央行數字貨幣和現金一樣，消費者可以選擇自行持有而無需存入銀行(由于數字貨幣是電子化形式，消費者其實只需要保管好密碼或秘鑰即可);也可以委托銀行或第三方支付公司、資產管理公司等非銀行機構保管(這與存款不同，這筆數字貨幣只是托管在這些機構，如何使用仍然由消費者自己決定，保管者可以協助執行消費者的指令)。二是直接進行點對點支付。電子支付方式必須通過第三方支付機構及銀行賬戶體系才能完成，存在一定的風險且費用相對較高。央行數字貨幣的出現，使消費者有可能不通過第三方支付/金融機構也能直接進行電子轉賬支付，減少了中間環節，風險和費用可能下降。三是自主投資理財。隨著網絡借貸、網絡眾籌、智能投顧等“去中介化”投資理財方式的興起，消費者利用自己掌控的央行數字貨幣，結合智能投顧等金融科技輔助，進行自主投資理財有可能成為一種時尚。當然，消費者如果沒有時間和精力自己打理投資理財，把央行數字貨幣存入商業銀行仍然不失為一種明智的選擇，因為這樣有可能輕松獲得存款利息收益，也可以獲得商業銀行提供的各種金融服務。最后是讓更多人獲得普惠金融服務。數字貨幣的一大技術創新，是不需要通過銀行等中介機構及相應的審查監督，即可進行全球范圍內的跨境轉賬支付，而且成本低廉;也正因為如此，私營數字貨幣被有些人用于洗錢等不法活動。央行如果發行數字貨幣，可以揚長避短，為普惠金融帶來新希望。也就是說，對于符合監管條件的小額支付，可以像現金一樣，允許客戶不經過身份核查、無條件進行全球范圍內的轉賬支付。這可以滿足沒有銀行賬戶、缺少身份證明或邊緣地區等弱勢群體基本金融服務需求，節約匯款費用。對于人民幣來說，可以進一步擴大人民幣在全球范圍內的影響力，使人民幣真正成為“人民的貨幣”。此外，利用數字貨幣交易不可篡改、透明可追蹤等特點，可以更方便地實施定向捐贈和精準扶貧等普惠金融服務。當然，這里也涉及到會不會有人利用央行發行的數字貨幣從事非法勾當。技術上看，利用額度限制、路徑跟蹤、大數據智能分析等技術手段，目前已經基本可以解決反洗錢、反恐融資(AML/CFT)等合規性問題。

　　當然，央行數字貨幣的廣泛應用，無疑會進一步減少紙幣的流動，政府對消費者的消費、金融行為可以產生有更大的影響，例如通過設定負利率促進消費，通過追蹤資金流向防止偷稅漏稅等不法行為等。央行數字貨幣作為一種創新的貨幣和全新的支付體系架構，具有長遠的創新和發展潛力，不僅對消費者產生影響，有可能對金融基礎設施、貨幣政策工具、金融監管乃至未來數字經濟社會產生重要影響。但支持數字貨幣的區塊鏈技術仍處于發展初期，仍面臨諸多挑戰，需要進一步證明其安全、可靠、可以大規模應用，解決法律、監管、國家安全等方面的問題，迫切需要投入更多力量深入研究和探索。

　　本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見?？l于《清華金融評論》2017年6月刊

責任編輯：Rachel