人們把比特幣等密碼貨幣稱為“數字貨幣”(Digital Currency)，認為這類密碼貨幣建立在一種“去中心化”的資產注冊和清算機制基礎之上，提供了全新的資產(包括貨幣)持有和交換方式。其主要特點體現在以下幾個方面，一是采用以加密算法為核心的區塊鏈或分布式總賬技術，使素不相識的人們可以在網絡上建立信任機制，使“點對點”直接交易成為可能。二是在發行方面，沒有一個中心化的機構(如央行或私營機構)控制和管理虛擬貨幣發行，任何參與者都可以通過自己的努力(如比特幣中的“挖礦”)獲得虛擬貨幣，虛擬貨幣的發行總量一般由算法自動控制在一定范圍(比特幣的總量控制在2100萬個以內)。三是這類虛擬貨幣沒有任何資產擔保，不和任何資產掛鉤，在某些人看來是沒有什么“內在價值”的純粹數字創造物，但卻可以和法定貨幣(如美元)雙向兌換，可以用于購買商品和服務。四是在轉賬支付等交易環節，不需要借助銀行等中間機構，可以實現“點對點”(P2P)直接交易。

　　在當前中央銀行一商業銀行二元體系下，央行貨幣有兩種形式，一種是現金即紙幣和硬幣;另一種是商業銀行在央行的準備金存款。從表現形態看，現金屬于實物形式的央行貨幣，準備金存款采用電子化的賬戶記賬方式，屬于電子化的央行貨幣。究竟如何理解央行數字貨幣(CBDC，Central Bank Digital Currency)，可以有兩種不同的理解。第一種是從字面上理解為“用數字形式表示的央行貨幣”。按照這種理解，準備金存款已經是數字形式表示的央行貨幣，因而央行數字貨幣的重點將在于用數字形式表示現金，即“數字現金”。第二種理解是指央行采用類似區塊鏈技術，統籌考慮現金和準備金存款，發行統一的央行密碼貨幣。

　　根據對“央行數字貨幣”的不同理解，我們可以設想不同的央行數字貨幣實現模式。

　　數字現金——基于賬戶的數字現金模式

　　這是一種基于央行現有準備金存款賬戶體系的數字現金(Digital Cash)模式。其主要思路是，在現有央行準備金存款賬戶體系增加一個新的賬戶類型即現金賬戶，同時擴大現有系統的使用范圍，允許非金融企業(一般企業、個人)在央行開立現金賬戶。這種數字現金仍然建立在傳統集中式、中心化賬務系統基礎之上，不需要對現有體系架構作太大改變，技術上也不需要太多創新即可實現。這種數字現金又有兩種實現模式。

　　一是“直接賬戶”模式。這是一種最簡單的實現方式，就是在現有準備金存款賬戶體系基礎上，讓每一個使用現金的個人和企業，直接在央行開立現金賬戶，如圖1所示。

圖1 數字現金——“直接賬戶”模式

圖2 數字現金——“間接客戶”模式

    在這一體系下，個人或企業的身份核實、反洗錢等工作依然由商業銀行等現金服務商完成。商業銀行客戶除了可以在銀行開立傳統的銀行存款賬戶外，還可以在央行開立數字現金賬戶。兩類賬戶中的資金可以相互轉換。作為服務提供商的商業銀行，除了在央行擁有傳統準備金存款賬戶外，也在央行擁有現金賬戶，商業銀行根據需要可以將這兩類賬戶中的資金進行相互轉換。

    央行數字貨幣——基于區塊鏈/分布式總賬技術模式

    根據央行周小川行長提出“遵循傳統貨幣與數字貨幣一體化的思路，實施同樣原則的管理”，假定央行保留現有貨幣及支付清算體系不變，探索建立一個全新的、基于區塊鏈/分布式總賬技術的數字貨幣發行、流通體系。央行通過這一體系發行兩種數字貨幣，一種是銀行等金融機構持有并僅用于銀行間支付清算的數字準備金(Digital Reserves);另一種是消費者持有并用于日常支付的數字現金(Digital Cash)，商業銀行等金融機構也可以持有數字現金，用于銀行間或與客戶間清算。數字準備金與準備金存款一樣，由央行設定利率;數字現金與現金一樣實施零利率，但在特殊情況下可以打破零利率下限(ZLB，Zero LowerBound)，設定為負利率。

    在這一數字貨幣基礎設施體系架構中，核心有三：一是建立一個由白名單節點組成的聯盟鏈，包括中央銀行、商業銀行等金融機構、以及消費者。二是建立兩個可以互操作的分布式賬本，一個是“準備金總賬”(Reserves Ledger)，用于登記市場參與者持有的準備金，與傳統準備金賬戶類似，只有商業銀行等金融機構才能持有準備金頭寸;另一個是“現金總賬”(Cash Ledger)，用于登記市場參與者持有的數字現金，商業銀行和個人、企業都可以擁有自己的數字現金賬戶。三是央行和主要商業銀行作為區塊鏈節點，負責整個系統的運營，承擔核查、記賬等類似比特幣系統中的“礦工”角色。這一數字貨幣體系的重要功能如下(如圖3所示)。

圖3 基于區塊鏈/分布式總賬的央行數字貨幣示意

    1.參與者準入。央行數字貨幣系統是一個半開放的聯盟鏈，央行負責商業銀行等金融機構的準入，商業銀行等金融機構負責個人、企業客戶的準入，包括真實身份驗證、反洗錢審查等。

    2.賬戶(數字錢包)開立。一是金融機構賬戶開立，商業銀行等金融機構擁有數字準備金和數字現金兩類數字貨幣賬戶，數字準備金僅用于銀行間支付清算，數字現金可以用于銀行間或銀行與客戶間支付清算;二是個人、企業賬戶開立，個人或企業客戶可以創建數字錢包，數字錢包中包含兩類賬戶，一類是開立在銀行的存款賬戶，另一類是數字現金賬戶。

    3.數字貨幣發行。央行是數字貨幣(數字現金、數字準備金)的唯一發行者，根據需要對所發行的數字貨幣量和結構進行控制和調節。

    4.轉賬支付。個人、企業客戶資金，可以選擇以數字現金還是銀行存款的形式存放在自己的數字錢包，兩種數字貨幣可以相互兌換?？蛻羰褂脭底脂F金轉賬支付，可以與接入這一體系的任何機構或個人進行點對點直接交易;客戶使用銀行存款轉賬支付，如果雙方不在同一銀行，則需要通過銀行間數字準備金(或數字現金)完成轉賬支付，銀行間轉賬支付不再需要通過央行而是進行點對點直接交易。

    5.清算結算。區塊鏈技術不僅為建立央行數字貨幣及其相關支付清算體系提供了可能，也為建設基于區塊鏈的金融市場清算結算基礎設施提供了一條完全不同的路徑。兩者結合起來，可以打造一個完整的基于區塊鏈的金融市場基礎設施。在這一新的體系中，任何個人或機構可以進行點對點直接支付，不需要經過目前支付系統中許多的中間環節;金融交易中的清算結算流程將大大簡化，買賣雙方只需用各自私鑰簽名本次交易，隨后交易向全網廣播，備利益相關方查驗確認交易合法后，自動將證券和資金釋放到對方賬戶，從而實現近乎實時的“交易即結算”理念，如圖4所示。

圖4 基于區塊鏈的金融市場基礎設施示意

    上述基于區塊鏈/分布式總賬技術的央行數字貨幣，是在不改變現有銀行和貨幣體系基礎之上的一種實現模式。如果我們更進一步，把數字現金和數字準備金合并為單一央行數字貨幣，也是一種選擇，但必將對現有金融體系帶來更大的影響。

    文/中國工商銀行金融市場部 周永林，本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見。

責任編輯：Rachel