中國電子銀行網訊 德意志銀行集團（簡稱：德意志銀行）中國銀行業分析師范海爍近期發布報告，預期中國去杠桿進程將有序推進。

　　他認為，近期上市銀行股價回調反映出資本市場對去杠桿的悲觀情緒。若去杠桿不能有序推進，“嚴監管+緊信用”可能導致壞賬率攀升，并促使貨幣政策大幅放松，進而引發銀行凈息差收縮以及人民幣快速貶值。然而，范海爍認為市場過于悲觀。

　　根據德意志銀行最近實地調研發現，商業銀行能夠穩妥應對監管對影子銀行的壓縮，并且存款基礎良好的銀行可以繼續擴張息差。與此同時，對1500家企業債和公司債發行人的研究也表明，得益于改革對企業盈利能力的改善，潛在企業債務違約率明顯下降。

　　基于以下原因，范海爍認為中國的去杠桿進程會有序推進：

　　第一、壓縮影子銀行預計會穩妥有序推進。近期，德意志銀行研究團隊的實地調研發現，與市場認知相反，各金融機構對四月底頒布的資管新規應對穩妥。對于6萬億的表外非標信貸余額，其中約50-60%會在2020年底前到期，德意志銀行估算余下部分銀行將通過發行凈值型封閉式理財產品(2萬億*)、轉換成ABS標準化產品(1萬億*)、保險資金或銀行貸款(4000億*)的方式來充分銜接。對于19.5萬億的表內非標信貸余額，銀行會根據現有準則來逐步追加資本計提及相應損失準備?？偟膩碚f，壓縮影子銀行對商業銀行經營影響可控。

　　第二、企業盈利改善緩解信貸風險。此輪去杠桿與之前不同的地方在于，供給側結構性改革已經明顯改善了企業的財務狀況。根據財政部和統計局數據，截至2018年四月，所有國有企業和規模以上工業企業在過去十二個月利潤總額分別同比增長22%和18%。同時，根據對1500家企業債和公司債發行人的調查，如果將企業當期產生EBITDA小于利息支出設定為潛在違約條件，那么發行過債券的國有企業潛在違約率從2015年的9.2%降至2017年的1.5%。另外，中國的商業銀行在過去累計確認了6萬億不良貸款，占目前貸款余額的6.4%，因此，德銀預計未來大幅確認不良貸款的可能性非常低。

　　第三、去杠桿導致空轉資金減少以及金融機構“脫虛向實”，這是范海爍認為信貸增速放緩對經濟發展負面影響較小的一個重要原因。近期嚴監管有針對性的壓縮了一部分計算在社會融資總量中的資金，例如，企業購買的理財產品余額出現明顯下降。此類資金在大幅增長時對經濟沒有拉動作用，那么反之其壓縮時對實體經濟影響應亦有限。

　　第四、預計監管機構或將推出更多逆周期調控措施。雖然監管機構應不會大幅放松貨幣政策及金融監管，但若下行風險開始顯現或者貿易戰繼續升級，范海爍預計中國政府或會推出逆周期的調控政策，包括通過寬松財政政策增加杠桿(例如:加大國債發行，擴大政策性銀行資產負債表) 以及微調貨幣政策(例如: 降準置換MLF, 放寬信貸額度)。

　　總體來說，范海爍對中國銀行業繼續保持樂觀態度，并偏好存款基礎良好的銀行。一系列去杠桿及改革政策不僅降低了長期金融風險，而且改善了銀行的盈利能力并穩定了股本收益率。

　　*德意志銀行估算。

責任編輯：王超