銀行系資管子公司的設立只是時間問題，具體細節僅待一紙辦法。

　　上周五（7月20日），銀保監會有關部門負責人就《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》（下稱“理財細則”）答記者問，其中提及已經起草《商業銀行理財子公司管理辦法》（下稱《辦法》），待理財細則正式稿發布后，將作為其配套制度適時發布實施。

　　多家國有大行、股份行、城商行資管部人士對第一財經記者表示，《辦法》公布時間并不會很快，一來因為此事并不十分緊迫，理財細則征求意見稿中已經提及，“暫不具備條件的，商業銀行總行應當設立理財業務專營部門”，即并未禁止銀行以當前的形式繼續開展理財業務；二來資管（理財）子公司的具體安排仍需時間。

　　盡管理財子公司牌照種類、行業定位、凈資本約束管理等仍待《辦法》明確，不過，銀行資管部門已在積極提升投研能力、完善人員配備、IT系統升級，為此做足準備。

　　理財子公司管理辦法待發

　　今年3月開始，招商銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行、交通銀行陸續發布公告，擬設立資管子公司，擬定注冊資本分別為50億元、50億元、50億、10億元和80億元。

　　鄒群（化名）是一家股份制銀行總行資管部高層，對于成立銀行系資管子公司，盡管他認為銀行需要做的還很多，但整體而言仍是利大于弊。鄒群表示，雖然此前有觀點認為，成立資管子公司對于銀行的資本金而言又是一種消耗，但他稱：“銀行表外理財要納入MPA（宏觀審慎評估）考核，如果成立資管子公司，一來可能不存在MPA的約束，二來也給予銀行更多空間來合規開展理財業務。其實對于母行來說，只要這一部分的凈資產收益率（ROE）能高于整體，就仍是利好的?！?/P>

　　而且，銀行系資管子公司可以繼承母行的諸多資源優勢，包括人力、IT等資源，當然還包括銀行良好的客戶基礎，日后銀行資管部會獨立出去并整合入未來的資管子公司，“剩余的人員仍需要重新招聘，包括財務、運營、銷售等也都需要以資管子公司的標準來進行補充配備?！编u群稱。

　　其實，近年來銀行不斷感受到了資產管理端的壓力，也有從業人員對記者表示，即使不成立子公司，銀行資管部每年也在持續擴招，尤其是專攻行業研究的投研人員。

　　如果成立資管子公司，理財業務就不可能繼續在銀行內部運作了，“保本理財的部分可能會轉化為存款等（一般銀行保本理財占比不高于20%～30%，少的僅為5%左右），而非保本理財會由資管子公司來運作?！编u群稱。

　　具體而言，保本理財不屬于理財業務范疇，最終要回到表內成為結構性存款或其他存款。之前中小銀行多發行高利率的保本理財/結構性存款，吸引大銀行的存款，結構性存款中不乏“假結構”，被監管層叫停。由于理財細則要求開展結構性存款業務需具備相應的衍生產品交易業務資格，區域性的中小銀行一般不具備金融衍生品業務資格，此類業務或面臨退潮。

　　此外，業內人士普遍表示，未來理財子公司的資本如何計提、究竟是參考基金還是券商、牌照如何發放等問題仍有待《辦法》明確。

　　大力發展固收投資

　　盡管稱為“資管公司“，但銀行系資管子公司的定位必然不同于券商資管、基金等，這也源于銀行客戶風險偏好、銀行基因和子公司行業定位的不同。

　　記者采訪多位銀行資管部負責人后發現，子公司未來的定位基本將在于發力固收這一傳統優勢項目，且將不斷加大信用債的行業研究。如今，信用債投資占據了銀行整體固收投資的近九成；同時，銀行并不會大幅縮減或放棄非標投資這一優勢項目；而在并不擅長的權益類投資方面，銀行也將尋求以公募FOF（基金中的基金）等形式來推進。

　　“未來資管子公司的定位將以固收投資為主，該領域一般投研能力較好的銀行并不需要過多依靠委外，因為一方面完全有能力開展自主債券投資，另一方面委外的管理成本較高?！编u群表示。

　　無獨有偶，交通銀行資管部人士此前對第一財經記者提及，未來資管子公司的定位是“固收為主體、權益和其他創新型資產為兩翼”的產品框架，固收兼顧穩定性和收益性，且可容納的市場規模龐大，將是重點發展方向；南京銀行(8.090, 0.04, 0.50%)資管部總經理戴娟也對記者表示，下一步需要銀行繼續強化投研能力，標準化債券投資必然會加大對于信用債的配置，對于權益類投資則可以繼續通過FOF等方式來進行。

　　盡管固收是銀行的優勢項目，但鄒群不得不承認的是，銀行在信用債的行業研究方面仍有很大提升空間?！般y行做信用債有天然優勢，體現在原先銀行的授信體系就很完善。近年來，我行資管部建立了獨立的投資研究團隊，就是為了加強信用研究?！?/P>

　　他稱，在違約風險加劇的背景下，不同企業的區分度開始加大，信用風險溢價研究更為重要?！爱斎?，眾所皆知的好企業往往債券收益率較低，但部分收益率高的債券本身風險是可控的，這就需要看銀行對該企業的了解程度有多深?！?/P>

　　至于非標投資，銀行系資管子公司也將持續推進。業內人士表示，其實監管層并沒有主觀引導非標退出或大幅減量，此前的非標停擺也僅僅是因為理財細則未出，如今只要做到合規、期限匹配即可，否則會產生流動性風險。

　　此次理財細則對非標的指引也好于預期。細則中明確了在消化存量非標的問題上，有兩點核心規定：一是允許公募產品適當投資非標，二是在過渡期后非標回表時給予MPA考核和資本金補充方面的支持。

　　“部分中型銀行的核心資本金壓力較大，這也導致此前表外資產回表困難，除非監管層考慮在計提或資本金補充方面給予一定的寬限或支持?！比A南地區某股份行資管部投研主管在6月時就對記者表示。該人士此次也表示，理財細則中，過渡期后非標回表的規定較資管新規明顯放寬，有助于存量非標的消化，一定程度上緩解了對資金鏈斷裂引發的流動性擔憂。

　　試水權益類投資

　　此外，未來銀行可以涉獵的還有權益類投資。此次理財細則也提及，允許公募/私募銀行理財投資各類公募證券投資基金，相當于放開了銀行理財間接通過混合/股票型基金投資股票。

　　對于權益類投資，在投資端銀行可以采用三種方式，一是做專戶委外（和公/私募專戶合作），二是投公募基金，三則是銀行系子公司自己直接做股票投資。

　　盡管各類銀行的偏好不同，但鄒群告訴記者，其所在銀行更傾向于投公募基金?！皩粑鈱︺y行而言都是私募產品，而根據資管新規，銀行必須發行私募產品來對接委外專戶的投資，這會對銷售端造成一定壓力?！?/P>

　　相反，投資公募產品沒有這類限制，“同時投資公募基金、ETF的靈活度更大，銀行可以以FOF的形式來進行組合投資?！彼Q。

　　整體而言，權益類投資并非銀行的基因，因此現階段銀行直接做股票投資的可能性較小。

　　分析人士普遍認為，理財細則雖允許銀行理財可間接投資股票，實際上是建立在銀行理財能夠打破剛兌的前提下。對于習慣了保本保收益的低風險偏好理財投資者來說，似乎轉型仍是一個未知數。

　　同時，對銀行而言，拓展了投資標的范圍的確是利好，但是在存量市場里，可能更多的還是現有資源在資管機構間的再分配，關鍵仍在于匹配到增量資金。

　　此外，部分銀行也將探索投顧模式。戴娟此前對記者表示，“如果投顧可以在權益類資產、信用債等投資方面給出較好的建議，我們也會予以考慮，當然對于投顧的選擇較為慎重?！?/P>

責任編輯：Rachel