10月30日，由每日經濟新聞主辦的2018中國金融發展論壇暨第九屆金鼎獎頒獎禮在上海舉行。本屆論壇在前幾屆成功經驗的基礎上，集結眾多學術界大咖，銀行、保險、信托等金融機構高管對大資管行業的資產、資金端的重構趨勢等議題發表精彩分享。

　　在主旨演講環節，中國人民銀行參事、調查統計司原司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛松成分享了在金融強監管的條件下，我國貨幣政策出現的一些趨勢變化，包括貨幣流動性、M2、利率、匯率等。

　　金融去杠桿 減少資金在金融體系內的空轉

　　盛松成表示，之所以要強監管，一個很重要的背景是由于金融業增加值占我們國家GDP的比重已經處于相對較高的水平。金融業既為實體經濟提供資金支持，同時它本身也是創造GDP的。

　　盛松成提到，從2009年的時候，金融業增加值在我國GDP的占比就超過了6%，到2015年是最高的，達8.3%。美國的金融業可能更加發達，也不過是7%左右，英國也就是7%左右，而且從2017年來看，我國金融業增加值占GDP的比重是7.9%，比英、美都高，所以我們金融業增加值占GDP的比重太高了。

　　金融強監管其中之一是要金融去杠桿。盛松成表示，去杠桿有兩種方法，一是把分子即債務縮小，二是把分母即資產或者說GDP做大，這樣杠桿率就下來了。它有兩個表現，一個是減少資金在金融體系內的流轉，第二是表外融資表內化。

　　具體來說，M2是既包括了企業和個人的存款，也包括非存款類金融機構在存款類金融機構的存款。盛松成提到，在以往銀行的資金或者理財不會直接拿去投資，很可能會去買基金，基金又去買信托，到最后又買了結構性存款，回到銀行去了，只要轉一次M2就增加一次。而減通道之后，這些M2相關的因素基本上就貢獻很少了。社會融資規模的統計，對于金融體系內部的資金往來已作了扣除，因此金融去杠桿最初是M2下降，接著才是社會融資規模下降。

　　表外融資表內化方面，由于減通道等因素，社會融資規模就下降了，因為社會融資規模不僅包括表內融資還包括表外融資，還有其他的一些方面。盛松成表示，引起社會融資規模下降的主要是表外融資表內化，使得委托貸款、信托貸款、未承兌銀行匯票大量下降，貢獻率也下降了。今年1~9月份，社會融資規模的增速是10.6%，融資貸款貢獻了其中絕大部分，而表外融資完全是負貢獻，即表外融資表內化了。

　　提高政策前瞻性 穩定市場預期

　　表外融資就是俗稱的影子銀行，盛松成認為，強監管之后，金融風險已經大大下降，防風險要與支持實體經濟動態平衡，引導影子銀行良性發展，不能把影子銀行趕盡殺絕。

　　受到銀行資本金的約束，銀行嚴格的貸前審查、貸后審查，中小企業信用的薄弱等因素影響，盛松成認為，表外融資如果全部能回歸表內，這最好不過，但是短期內表內很難承接表外的大量資金。另外，中小型企業融資難、融資貴長期存在，打擊影子銀行也從一定程度上影響了他們的融資。

　　從金融監管的角度，盛松成建議，一是要提高政策前瞻性。例如美聯儲的加息和降息都和美國的經濟相關，提高經濟的逆周期調控，經濟好的時候加息，經濟不好的時候降息。二是提高政策透明度，穩定市場預期，不能是運動式的方法來搞經濟、做監管。

　　在匯率方面，盛松成認為，現在不是匯率改革的最佳時機，目前穩匯率比匯率改革更加重要。中國經過30年來的經濟發展，GDP增長在相當長的時間是靠投資和進出口的，但現在主要是靠消費，進出口在GDP增長當中所占的比重已經相當少了。我們的貨物和服務凈出口對GDP的增長率為-9.9%，這說明中國經濟現在已經不再是單純依靠進出口了。

　　盛松成表示，通過匯率貶值促進出口，這是得不償失的。因為貶值只能在短期內獲得價格優勢，但是并不利于企業的轉型升級換代，不可能通過貶值企業會越做越大。穩定匯率，一是穩定匯率預期，第二人民銀行該出手時就出手，應該在必要的時候用外匯儲備來穩定匯率。盛松成認為，穩定匯率也更有利于人民幣國際化，國際化的貨幣實際上也需要相對的穩定。所以應該是實行以市場供求為基礎，參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

責任編輯：王超