央行9日晚間發布的《2018年第三季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）指出，近期有觀點認為，今年以來央行投放的資金大量淤積于銀行體系，實際上目前我國銀行體系的超額準備金率（超儲率）并不高，在 1.5%左右，央行投放的資金基本傳導到了實體經濟。

　　超額準備金率（超儲率）是超額準備金余額與各項存款余額之比，是衡量銀行體系流動性的關鍵指標。超儲率的高低，既可以衡量銀行流動性水平，也是貨幣政策是否有效傳導的重要標志之一。

　　《報告》稱，近些年，我國銀行體系超儲率呈持續下降態勢，主要原因有四方面：一是存款持續增長帶來的規模效應；二是支付清算和市場效率提高；三是貨幣政策操作機制不 斷完善；四是金融機構流動性管理能力增強。

　　《報告》表示，比較來看，當前主要發達經濟體超儲率明顯高于我國。根據估算，美國銀行體系超儲率最高時超過23%，目前超儲率在12%左右；歐元區銀行體系超儲率在10%左右。

　　《報告》解釋，如果把央行看成是資金的“總閘門”，那么商業銀行就是傳導央行資金的“引水渠”?！耙彼唬ǔ瑑β剩┑淖兓梢灾庇^反映央行投放的資金是否得到了有效傳導。2018年以來，面對外部環境變化和“幾碰頭”問題，央行前瞻性采取應對措施，流動性管理目標由“合理穩定”轉向“合理充?！?，通過降準、中期借貸便利（MLF）等渠道增加中長期流動性投放，保持流動性水平 與經濟基本面需求相匹配。

　　在此過程中，從“量”上看，銀行體系超儲率并未上升，貨幣信貸平穩增長，表明央行投放的資金并未淤積在“引水渠”（商業銀行）， 而是基本上全部傳導到了實體經濟。從“價”上看，債券利率顯著下降，貸款利率穩中趨降，也表明央行投放流動性的利率傳導效果正在逐步顯現。

　　《報告》指出，當然目前在結構上和局部領域，貨幣政策傳導仍面臨一些約束。為此，央行采取了定向降準、擴大抵押品范圍、推出民營企業債券融資支持工具等多種措施，加強“精準滴灌”，引導金融機構加大對民營企業和小微企業的支持力度。與此同時，也需要相關部門進一步加強協調配合。

責任編輯：方杰