近期，中國宏觀杠桿率攀升的話題再度受到關注。上半年中國宏觀杠桿率增長了21個百分點，由上年末的245.4%上升到266.4%。其中，一季度攀升13.9個百分點，二季度攀升7.1個百分點。

“我們當前面臨的是特殊情況，宏觀杠桿率的回升是宏觀政策支持疫情防控和國民經濟恢復的一個體現，應該允許宏觀杠桿率有階段性的上升，擴大對實體經濟的信用支持?！?0月14日，在央行2020年三季度金融統計數據發布會上，調查統計司司長阮健弘對宏觀杠桿率的表態引發市場關注。鑒于宏觀杠桿率是指債務總規模與國民生產總值（GDP）的比值，控制杠桿率被看作是防范化解重大風險的一個主要抓手。

針對這一話題，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平近期在接受第一財經記者專訪時表示，在疫情的特殊時期，不應該過度關注宏觀杠桿率的攀升，容忍度應該提升，且杠桿率相對偏高也與中國以間接融資為主的模式有關。

連平認為，央行近期對宏觀杠桿率的“松口”在今年并非首次，更像是對此前態度的確認。 在一、二季度金融數據發布之時，央行就討論過宏觀杠桿率的問題。例如，7月10日，阮健弘表示，當前宏觀杠桿率上升是逆周期政策調節，支持實體經濟復工復產、復商復市，在這個過程中應當允許宏觀杠桿率有階段性上升，這種階段性上升是金融擴大對實體經濟的信用支持，實際上是為了未來更好地保持合理的宏觀杠桿率水平。

“事實上我們的問題不在于宏觀杠桿率水平高，而更多在于結構有待優化?！边B平說。

宏觀杠桿率是指債務總規模與GDP的比值，隨著經濟增速的提升，即分母中的經濟增速不斷攀升，宏觀杠桿率也將逐步下降。連平預計，今年三季度GDP增速可能會達到6.0%，四季度約為7.0%，全年GDP增速可能位于2.7%-3.3%之間，取中值為3%左右。10月19日（下周一），三季度GDP數據即將發布，主要中外資機構的預測基本都在5%以上。

連平認為，中國經濟繼續“V”型反彈態勢明確，投資、工業、房地產、消費、出口將多點發力。多方數據顯示，中國的有效投資正在恢復之中，四季度步伐還將進一步加快。四季度固定資產投資和基建投資轉正應無懸念，房地產投資繼續平穩較快增長。在疫情被有效控制的情況下，上半年被壓抑的日常生活消費需求將進一步釋放，推動消費大幅回暖。

近期，也有觀點認為，地方政府專項債項目短期內實施較慢。連平認為，部分原因也是在于今年發債時間推后，5月之前沒怎么發債，而是都聚集在6-9月，所以項目的推進可能較慢，但發債募集的資金在今年四季度肯定會投出去。

就貨幣政策而言，連平認為，市場流動性維持適度寬松，資金價格窄幅波動，四季度調整MLF（中期借貸便利）和LPR（貸款報價利率）的可能性較小，大量釋放或回籠流動性的條件也不具備。今年年底或明年年初，為抑制金融風險，貨幣政策可能出現調整窗口，需要從逆周期調節加快步伐轉變至跨周期調節，更加突出穩健基調。此外，8月以來匯率快速升值的趨勢將暫告一段落，年底之前，人民幣對美元匯率可能在6.6~6.9區間小幅雙向波動。鑒于當前人民幣波幅尚不及每日限制的2%，當前和未來一個時期，也并非人民幣匯率實現完全自由浮動的最佳時機，應堅持市場化改革方向，逐步擴大匯率彈性。

責任編輯：王煊