伴隨著全球數字經濟的蓬勃發展，央行數字貨幣（CBDC）日益受到各界關注。中國無疑在CBDC方面領跑全球，10月初，“禮享羅湖數字人民幣紅包”在深圳試點。

目前，包括數字人民幣在內的CBDC主要聚焦國內應用，但不乏觀點認為，數字人民幣被寄予了推動人民幣國際化的厚望，因為其跨境優勢更為明顯。當前，人民幣國際化的基礎是什么？CBDC的跨境使用需要注意什么？

10月25日，在由中國金融四十人論壇（CF40）聯合各組委會成員機構主辦的第二屆外灘金融峰會上，國際貨幣基金組織（IMF）貨幣與資本市場部副主任何東針對數字貨幣的國際使用發表了看法。在他看來，決定國際貨幣地位的基礎因素有很多，如貨幣和金融政策的公信力、金融市場的廣度和深度、決策機制的透明度等，央行數字貨幣只是其中之一，單靠發行央行數字貨幣很難從根本上改變已有的國際貨幣使用格局。

同時，各國面臨的主要政策挑戰在于，在實現更高效的跨境支付結算的同時，需要思考如何維護貨幣和金融穩定。而要應對這些挑戰，需要各國央行密切合作以及國際社會的支持，方法之一是通過建立“貨幣橋”等方式，來促進不同央行數字貨幣的互通性。

CBDC并非貨幣國際化的唯一要素

目前，很多CBDC研究和試點項目主要集中在國內使用的場景，包括中國。何東認為，一些央行的實驗已經證明，使用央行數字貨幣跨境支付是可行的。當然，做出這樣一個政策選擇，既有好處，也有一定的成本。

這需要涉及三個問題——央行數字貨幣如何改變貨幣國際使用的傳統動因？央行數字貨幣如何改善跨境支付的方式與效率？對使用國和發行國將會產生哪些宏觀金融影響？可能會有哪些政策含義？

何東表示，央行數字貨幣體現了數字技術的最新發展和成本降低優勢，如云計算和移動設備的普及。這些新發展大幅提升了個人和企業獲得以前只有金融機構才使用的支付工具的便利性，例如，央行清算余額實時轉賬。同時，區塊鏈等分布式賬本技術（DLT）實現了使用數字代幣在點對點系統上進行價值轉移，不需要再經過商業銀行這樣的中介機構進行轉賬。因此，數字貨幣的使用，有可能改變目前以分布在全球各地、各時區的代理行和清算行關系為基礎的跨境支付格局。

從概念上說，使用央行數字貨幣開展跨國交易的優勢非常明顯?！安贿^，很難量化其成本優勢，從而進行凈收益分析。例如，對網絡安全和為操作風險最小化而進行的投入，可能會帶來不確定的、較高的額外成本?！彼Q。

具體而言，貨幣跨境使用一般分為兩類。 在第一類使用中，一國貨幣在國際貿易和國際金融中作為交換媒介、價值儲存和記價單位。在第二類使用中，外國貨幣取代本國貨幣用于國內交易，這種情況通常被稱為貨幣替代。各界探討的如何推動數字人民幣跨境使用，以加速人民幣國際化，主要屬于第一個范疇。

但何東認為，要成為一個國際化的貨幣，并非僅推出數字人民幣就能實現。他稱，一般來說，因素包括發行國的經濟體量、貿易規模、貨幣的安全性和流動性、金融的關聯度，以及地緣政治因素等。另外，貨幣不同功能的協同所強化的網絡效應或外部效應，也會影響貨幣的國際使用。一種貨幣一旦成為主要的國際貨幣，就會被大量用戶使用，進而吸引更多用戶接受和使用該貨幣。國際貨幣不同功能的協同可以自我強化并促進該貨幣的廣泛使用。例如，美元作為貿易計價和支付的國際主導貨幣的地位，增強了美元在國際金融中的作用，反之亦然。

使用國的經濟特征會影響外幣在國內交易中的使用??貨幣替代。國內宏觀經濟政策不完善、對政策機構缺乏信任等，都會促使國內用戶持有他國發行的貨幣。惡性通貨膨脹和匯率波動，也會迫使用戶改用外幣作為記價單位、價值儲存和交換媒介。

關注各國CBDC的互通性

盡管存在眾多傳統因素的影響，但不可否認，CBDC的一些特性的確使其更有利于跨境使用。但未來隨著各國央行加速探索CBDC，何東認為，也要考慮CBDC之間的互通性。

他表示，CBDC能夠降低交易成本、提升獲取便利性。CBDC還具有可編程性，包括通過使用智能合約進行編程，有助于降低外匯交易成本，并可通過更大規模的資產通證化來降低證券發行和交易成本。

如果容易獲取CBDC且使用方便，那么便可成為有吸引力的周轉或媒介貨幣。例如，CBDC可以讓沒有銀行賬戶的外國居民和企業持有該貨幣，可以在全天候運行的點對點系統上轉賬。因此，其使用可以促使傳統的多級代理銀行結構變得更加扁平化，縮短了支付鏈，減少了交易時間，增加透明度，并促進貨幣服務商之間的競爭。因此，跨境支付可能變得更便利、更普惠，尤其是小額匯款人受益會較大。

CBDC的接受和使用程度主要取決于其設計特性。便捷、低成本、安全、有彈性、停機零容忍，以及能夠離線使用等，都是CBDC應具備的理想特性。同時，何東認為，監管和執法部門需要實施反洗錢和反恐怖融資，也需要實施一定程度的匿名和隱私保護措施。

未來，CBDC用于跨境支付也有不同的方式。何東稱，一國央行發行的數字貨幣既可以直接用于與他國的資金往來，也可以在他國國內用于支付。此外，如果能夠確保各央行發行的數字貨幣的互通性以鏈接整合不同的系統，則跨境支付和跨貨幣支付的能力會大幅提升。例如，可以建立專門的走廊網絡，譬如貨幣橋，實現多個央行數字貨幣在實時相互支付的基礎上進行交易和交換，并實現在不同類型的分類賬中同步支付。

互通性之所以非常重要，是因為它能推動各類數字貨幣共存和互補，推進能實現自動化交易的外匯市場的發展。為了實現互通性，對央行數字貨幣新的功能和特性，IMF認為需要制定相關標準，并需要各國央行的緊密合作。

關注貨幣政策和金融穩定影響

IMF貨幣和資本市場部門主管阿德里安（Tobias Adrian）日前在接受第一財經記者專訪時表示，現在中國的數字人民幣試點主要關注國內的應用，“而跨境則涉及貨幣完全可兌換的問題，在這方面我們需要做更多工作，來實現數字貨幣的可兌換，國際層面還有很多協調工作要做。未來幾年可能有更多國家推出CBDC，屆時我們可以看一下究竟會產生什么跨境方面的影響?！?/p>

事實上，這方面需要考慮的問題并不少。何東也提及，CBDC的國際使用對貨幣政策和金融穩定的影響取決于其接受和使用的方式與程度。與傳統渠道的貨幣替代或“美元化”相比，如果外國發行的數字貨幣在他國被允許直接使用，因為更便利、更容易獲取，發生貨幣替代的速度可能更快、規模更大。如果使用國的經濟周期與發行國的經濟周期不同步，該國利用貨幣政策應對沖擊的能力將受限，并帶來顯著的宏觀經濟影響。

CBDC的跨境使用也可能會影響發行國貨幣政策的實施。例如，如果對CBDC的外部需求引起大量資本流動，而本國金融市場又缺乏深度和廣度，貨幣政策實施就會更復雜。發行央行需要考慮CBDC跨境使用所帶來的回溢（spillback）效應是否符合其國內政策目標，以及為他國擔當最后貸款人是否符合其國家利益。

在金融穩定方面，相對于局部“美元化”的經濟體所通常面臨的貨幣替代而言，外國數字貨幣直接使用而引發的貨幣替代可能會加劇貨幣錯配風險。在危機時期，使用他國數字貨幣也可能加劇國內銀行的擠兌風險，這是因為，“如果向數字錢包轉賬比向境外銀行賬戶轉賬更快、更方便，那么銀行面臨的儲戶擠兌風險就會上升?！焙螙|稱，當前，IMF也加快了對全球CBDC領域的研究。初步的分析顯示，各國面臨的主要政策挑戰是，在實現更高效的跨境支付結算的同時，需要思考如何維護貨幣和金融穩定?！岸獞獙@些挑戰，需要各國央行密切合作以及國際社會的支持，要在實現收益、減少風險和降低溢出效應之間保持良好的平衡，辦法之一是通過建立貨幣橋等方式，來促進不同央行數字貨幣的互通性?！焙螙|表示。

責任編輯：方杰