2021年注定是不平凡的一年，新冠肺炎疫情暴發，政治經濟走勢的高不確定性、地緣政治的高沖突風險、金融市場的高波動性、中美貿易沖突，嚴重影響了世界經濟的穩定發展。面對挑戰、展望未來，回顧總結改革開放經驗，對下一步深化改革開放、實現更可持續、更高質量發展，具有重大現實意義。中國改革開放取得的成就，離不開中國金融的改革發展；未來實現中國經濟的高質量發展，同樣離不開金融的深化改革開放。

伴隨著中國經濟的快速發展，作為現代經濟的核心，中國金融改革也有了翻天覆地的變化，取得了前所未有的成就。將時針撥回21世紀初，誰又能想到中國的銀行業從一度被稱為“技術上已經破產”，通過股份制改革和轉型發展，到成功躋身全球銀行業前列。丘吉爾有句名言，“看得到過去有多遠，看得到未來就有多遠”。對歷史的研究，有助于轉型時期找到前進的方向和動力。即使在世界經濟發展史上，2003年至2010年這段中國國有銀行的股份制改革過程，也是史無前例的創造性改革，為世界提供了市場化轉型改制的成功范例和寶貴經驗。我非常有幸成為這場沒有退路的“背水之戰”和“一場輸不起的改革”的見證者和參與者。

一、股改是“背水之戰”和“一場輸不起的改革”

回顧中國銀行業的改革，特別是國有銀行的改革，因其是史無前例的，改革路徑選擇也是“摸著石頭過河”的過程，并沒有現成的模式、案例可以效仿，因此改革過程相當艱辛。國有銀行由國家專業銀行到國有商業銀行，再到大型股份制銀行，經歷了企業化改革、商業化改革，最終通過股份制改革實現了市場化經營，這是一個內在連貫的邏輯過程。在整個發展歷程中，出現了三次重大轉折：

第一次轉折是金融與財政分離。改變了以往“大財政、小銀行”的模式，國有銀行開始成為國民經濟改革發展融資的主渠道，以銀行為主導的間接金融體系逐漸建立并為中國經濟發展提供了強大的推動力。改革開放前夕，發展經濟，百廢待興、百業待舉，首先面對的難題是“錢從哪里來”。

一是財政投入。新中國成立頭30年，中國仿照蘇聯實行的是計劃經濟體制，生產由國家計劃決定，投資由財政撥款解決，是財政體系而非金融體系擔當了分配資源的核心功能。銀行所能動員的只是一些社會閑散資金，銀行僅就國有企業定額流動資金之外的，企業季節性和臨時性資金需要發放少量流動資金貸款，完全處于資源配置的從屬地位。隨著財政收入占國民生產總值的比例不斷下降，居民分配占國民生產總值的比例不斷上升。財政資金供給能力的減少使原來依賴財政投資的模式不可持續，所留下來的空缺，就需要轉向銀行融資等途徑。

二是銀行信貸。由于財政的資金供應能力無法滿足經濟發展對資金的迫切要求，銀行的作用凸顯，逐漸替代了財政的地位。銀行改革成為了金融改革的起點，農中建三大國家專業銀行相繼從計劃經濟下“大一統”的人民銀行和財政體系中破繭而出，1983年9月，國務院決定中國人民銀行專門行使中央銀行職能；1984年1月，單獨成立中國工商銀行，承擔原來由人民銀行辦理的工商信貸和儲蓄業務。一個“以人民銀行為領導，以國家專業銀行為主體，多種金融機構并存”的“真正的銀行”的組織體系在改革中逐漸形成。此后，國家專業銀行迅速成長壯大，各家商業銀行紛紛建立。

第二次轉折是市場化、法制化改革。這是我國金融改革的必由之路，也是破解預算“軟約束”、實現金融健康發展的重要途徑。對社會主義銀行業的發展規律是逐步認識和深化的，國家不斷發揮銀行的杠桿作用，信貸的過度投放，雖然促進了經濟快速發展，但也導致市場流通的貨幣過多，通貨膨脹根本是一種貨幣現象，當然在中國還有結構失衡的原因。于是，經濟過熱和通脹壓力開始顯現。

從金融發揮融資主渠道，實施“撥改貸”和“銀行統管流動資金”后，銀行貸款替代財政資金，對中國經濟快速增長起到了良好的促進作用。國家亦希望通過這些措施增強國有企業預算約束，通過還本付息，強化企業算賬意識，抑制投資沖動。但原來期冀的改變國家對國有企業的投資撥款“軟約束”并沒有如愿實現，國有銀行無力實現對國有企業的貸款“硬約束”，相反成為了國家對國有企業和國有銀行的“雙重軟約束”。財政提供資金的壓力最終變成了商業銀行的貸款數量壓力和資產質量壓力。

第三次重大轉折是以產權為核心的國有金融機構股改。中國大型金融企業涅槃重生，翻開了中國金融業改革發展的新篇章。中央在2002年召開了第二次金融工作會議，下決心要在入世過渡期結束前，徹底解決國有銀行的問題。這時中央已經形成共識，要想讓國有銀行在剝離不良資產的同時真正做到自擔風險，必須從改變產權制度入手。

理順產權關系、推動政企分開、強化管理改革列為三大目標，國有銀行股改上市、建立現代企業制度、降低不良資產作為三大任務。大型銀行股份制改革大幕拉開。之前1999年浦發銀行的上市，包括更早的深發展上市，都為國有銀行的股改上市進行了有益的探索。當時，國家通過“中銀香港”重組上市，試水國際金融市場，探索國有銀行實施股份制改造和上市的可能。同時，工商銀行也在香港成功實現收購和工銀亞洲的重組上市。在此基礎上，中央以極大的智慧和勇氣，開啟了國有銀行的股份制改造。

二、史無前例的中國特色國有銀行股改“攻堅戰”

中國商業銀行的改革路徑選擇也是“摸石頭過河”的過程，并沒有現成的模式、案例可以仿效。關于下一步國有銀行怎么改的問題，2004年討論時提到，問題是出在管理上還是企業機制上？是用人問題還是體制問題？如果企業領導人不行，通過更換管理層的方式，銀行經營是否能夠得到好轉？在此基礎上，再通過一定時間的效益積累，進行公司化和股份制改造，是否可行？但多年的經驗表明，從這種思路出發，國有企業改革的效果并不樂觀。究其根源，國有機構的問題并不僅僅在于科學管理不夠，而是有著更為本質的機制問題。

對于國有銀行改革，除了在政策理論層面不斷探索外，在實踐層面的探索也必不可少。從2000年開始，在國家醞釀推動國有銀行股份制改革的過程中，國有銀行關于股改的實驗探索就已經在海外市場中同步展開了。其中，中銀香港和工銀亞洲兩家國有銀行海外子行的股份制改造試水實踐尤為寶貴，其成功對最高決策層堅定實施國有銀行股改的決心和信心產生了重要影響，并且為國有銀行股份制改革“正劇”的順利上演提供了寶貴的經驗。

2002年國有商業銀行綜合化改革工作提到了議事日程。當時央行向國務院報送了《國有獨資商業銀行綜合改革方案》（征求意見稿）。方案提出通過國有銀行股份制改造，完善國有銀行法人治理結構，提升內部管理水平。其中，方案最為核心、也具有爭議的一個問題是如何處置四大行的不良資產問題。

當時各方阻力、質疑和輿論壓力極大，甚至引起對于國有銀行此前剝離不良貸款及改革成效的質疑，首套方案最終未被采納。首套方案制訂討論過程中的爭議和顧慮，也充分體現出國有銀行股份制改革的艱巨性和復雜性。首套方案最終擱淺意味著，要把國有銀行股份制改革推進落地，必須在一些核心問題的解決上尋求更大程度的思路創新，大家對國有銀行股份制改革的方向、思路沒有異議。

公司治理改革是這次國有商業銀行改革的最大特點。這次改革是要建立一個規范的股份制公司治理結構，重在機制轉換，涉及股份公司治理架構、內控機制、引進戰略投資者、審慎會計準則、中介機構作用等多個方面，是一次更為全面和徹底的改革。通過在境內外資本市場上市進一步改善股權結構，真正接受市場的監督和檢驗，是這次國有商業銀行股份制改革的深化和升華。2006年10月，中國工商銀行成為在香港和內地資本市場同時上市的第一家金融企業，創全球有史以來IPO最大規模。

工商銀行當時并沒有被作為改革的第一梯隊。但如果不能抓住機遇進行改革，工商銀行將會錯過機會。工商銀行尋求最大的突破就是，對于損失類資產的處置，與前述中、建兩行采取財政部資本金全額沖銷的方式不同，工商銀行財務重組中進行會計制度創新，與財政部共同設立“共管基金”賬戶?！肮补芑稹辟~戶的設立，既減少了工商銀行重組改制的成本，又促進了工商銀行股份制改革的順利實施，同時也為其他國有銀行的財務重組與股份制改造提供了一種可資借鑒的模式。

三、股改后的大型銀行走出了非同尋常的發展道路

回望大型商業銀行的改革歷程，我們能夠清晰看到其間的曲折與艱辛，股份制改革是大型銀行在荊棘與磨礪中趟出的一條道路，可能是最合理的選擇。國有銀行股改夯實了國有銀行的經濟造血功能和金融體系穩定器的職能，特別是為中國成功抵御金融危機、實現經濟持續發展提供了重要保障。

其一，股改重塑了國家與大型銀行關系。通過注資、引資和股改上市，大型銀行的股權結構實現了多元化，解決了長期以來國家所有者“虛位”問題。

其二，股改使大型銀行發生脫胎換骨的變化。實現從質量洼地到質量高地，從行政約束到資本約束，從規模導向到盈利導向，從單極支撐到多元驅動，從本土經營到全球拓展，從仰望對手到全球領跑的轉變。股改使國有銀行享譽全球，品牌競爭力顯著提升，工、建、中、農四大銀行全部躍居“全球銀行品牌500強排行榜”前十位，品牌價值甚至已超過花旗集團、匯豐控股等老牌銀行。

其三，股改不僅幫助大型銀行實現了脫困和消弭了潛在的金融風險，更鞏固了大型銀行在支持國家經濟建設中的主力軍地位。股改解決了大型銀行的歷史包袱，股改后經營轉型戰略的實施和風險管理的強化為大型銀行發揮杠桿作用配置社會資源提供了更大空間。

其四，股改錘煉鍛造出一大批專業銀行家。通過股改的財務重組、剝離不良、引入外資、上市路演等各個步驟，大型銀行的領導者和管理層經受了前所未有的種種考驗，一大批專業的銀行家在建立健全市場化經營機制的過程中脫穎而出。

其五，股改賦予國有銀行應對危機的底氣和擔當穩定中國經濟“壓艙石”的能力。可以設想，如果沒有及早解決大型銀行的問題，大型銀行以帶病之身承受2008年的國際金融危機，那么大型銀行很可能會像眾多歐美銀行那樣在危機中倒掉，進而拖累中國經濟陷入危機泥潭，后果不堪設想。

其六，股改為國內國際金融改革提供了一套成功的范例。工、中、建、交等大型銀行完成股改后，中央匯金公司先后對光大銀行、中國出口信用保險公司等三家保險類機構、銀河證券等七家證券類機構進行了改革與重組，使一大批金融機構完成了市場化改制。中國大型銀行的改制，沒有走蘇聯、東歐等國家改旗易幟的私有化、外資化道路，而是在堅持國家控股的基礎上，走出了一條獨具中國特色的市場化改革道路，為國際提供了銀行轉制和治理現代化的“中國方案”和“中國智慧”。

四、大型銀行改革永遠在路上，沒有終點

大型銀行股份制改革取得巨大成功，重溫這段歷史，我們能夠從中總結提煉出一些經驗和規律，對于指導未來中國金融改革具有重要意義。股改上市并不是大型銀行改革的終點，它只是大型銀行改革的新起點。隨著全球經濟金融的不斷變化和中國經濟步入新常態，大型銀行面對許多新挑戰，改革與發展還任重道遠。

第一，黨中央的領導推動和英明決策是保障金融改革成功的基本前提。中國政治經濟社會文化體制沿革的歷史軌跡決定了中國金融重大改革必須要由最高決策層來領導與推動。黨中央的英明決策和國務院的鼎力推進，是大型銀行股份制改革大獲全勝的根本原因，也是保障中國金融改革成效的最大前提。

第二，大型控股銀行的公司治理需要走出一條中國自己的獨特道路。在股份制改革中，大型銀行建立了現代公司治理架構與機制，實現了與國際慣例的接軌。但是，中國的市場經濟是不同于他國的具有中國特色的社會主義市場經濟，作為市場化的經營主體，不能亦步亦趨地跟隨西方公司治理的腳步，必須要走出獨具中國特色的改革發展和公司治理之路。這是國有控股銀行股改后長期面對的一個重要任務。

第三，需要深入研究統籌支持實體經濟與推動金融創新的關系。經濟決定金融，支持實體經濟發展是大型銀行的天職和立身之本。創新決定未來，創新突破是驅動大型銀行可持續發展的重要引擎。支持實體經濟是目的，創新是手段，二者統籌能夠帶來巨大的改革紅利與發展動力。股份制改革和轉型是二者結合的一次成功實踐，創造出大型銀行的黃金發展期。

近年來，國內部分區域、部分領域又出現了亂創新、偽創新、違規創新的現象，大型銀行雖然保持謹慎，未深涉其中，但部分分支機構和業務條線不同程度出現了脫實向虛的苗頭。中央把服務實體經濟、防范系統性風險作為今后一段時期金融改革的重點任務，意味著未來金融監管標尺將越來越嚴，對大型銀行創新的約束將進一步增強。而大型銀行面對的客戶群體與市場環境還在日新月異地變化，來自于同業和跨界對手的競爭壓力持續增強，如何設計深化轉型的路徑，堅持實體經濟本源，規劃和推進創新，把握好創新的質與度，是大型銀行需要深入研究和尋求突破的關鍵性問題。

第四，堅定不移抓好風險管理，成為維護中國金融穩定的決定性砝碼。在中國商業銀行改革歷史中，近一半的時間在與不良資產做生死斗爭，教訓極為深刻。股份制改革最重要的成果之一就是解決了國有銀行的歷史包袱，并使大型銀行真正建立起現代銀行的風險管理體系，使風險管控成為大型銀行信奉的重要生存法則。但是，風險管理是長期動態的過程，經營環境的復雜變化，使得以往的改革形成的銀行風險管理體系與經驗不可能是一成不變的金科玉律。

第五，國際化、綜合化、數據化改革還在路上。以股份制改革為契機和前提條件，大型銀行實施了以國際化、綜合化、數據化為突出標志的戰略轉型，并取得初步成效。然而，全球金融業已經和正在發生深刻變化，金融危機并沒有改變金融業國際化、綜合化、數據化的大趨勢。

股改的順利完成，使大型銀行獲得了鳳凰涅磐般的重生。但是，股改成功只是大型商業銀行改革發展的一個新起點。展望未來，在中華民族偉大復興和實現“兩個一百年”奮斗目標的征程上，中國大型銀行還需做出更大的貢獻，而持續推進和深化改革，則是大型銀行保持持續發展和良好質量與效益的根本保證。改革發展任重而道遠，大型銀行仍需努力！

（作者系中歐陸家嘴國際金融研究院院長、中國工商銀行原董事長）

責任編輯：Rachel