金融界網3月16日消息 目標價87.55元！

這將是中國銀行史上開出的最高預期股價。

作為國內資產質量頂級的股份制銀行，金融界注意到，近日中信建投大金融團隊從三方面論證了招商銀行的上行空間，并給出其3倍PB的估值。

報告中，中信建投如是寫道，“我們預計，招行2021年營業收入同比增長11.2%，歸母凈利潤同比增長15.2%，當前股價對應PB為1.85x。維持買入評級，目標價87.55元，上行空間64%”。

在其看來，無論從招商銀行自身歷史、抑或是海外同業及境內同業的經驗上，招商銀行都是被明顯低估的一只。雖然我們注意到，市場已經給了招商銀行遠高于同行的估值...

中信建投認為，招行的低估可以從三方面解釋。

2016-19年招行表觀披露ROE平均為16.7%，但調整后ROE平均為24.6%，2019年達到30.7%的歷史最高水平，2020年在全行業業績趨勢下預計回落至27%左右。但回溯歷史，在調整后ROE平均僅在16.0%的2005年-2008年，招商銀行估值仍在3倍左右，而如今，隨著ROE的穩步提升，當前PB僅為1.85左右，并不合理。

此外，對標海外，國際大行在發展的黃金階段（2005-2008年）期間，其估值也普遍在2-3倍，如今，招行已經明顯超越了彼時國際大行的最優水平，但估值上卻并未對應跟上。

不過，對標同業，中信建投認為，招行調整后ROE是上市銀行平均水平的2倍左右，在資本市場上同樣有所反映，因此這一維度上估值相對合理。

　該報告中還有一個鮮明的觀點，即是招行有著不遜于優質周期股的穿越周期能力。

在其看來，招行有著消費股ROE水平的穩定性，其ROE絕對水平和凈利潤增速較消費股又只有5-9 pct差距，因此這很難解釋招行較優質消費股僅三分之一的估值水平。

此外，在其看來，理解招商銀行，需要看到其“輕資本運營”的潛力以及未來在財富管理業務中的“領頭作用”，而不應僅因為招行處于銀行賽道，估值就被一直壓制。

責任編輯：王超