北京時間2023年2月2日，美聯儲1月議息會議宣布，將聯邦基金利率上調25個基點，至4.5%-4.75%區間。自2022年3月進入加息周期以來，美聯儲已累計加息450個基點。本次加息為2022年以來加息幅度最小的一次，對全球金融環境具有重要風向標意義。主要關注以下三點。

第一，美聯儲連續兩次放慢加息節奏，本輪加息周期漸進尾聲。從加息節奏看，美聯儲加息幅度如期“降檔”。由于美國通脹水平回落，美聯儲將加息步伐進一步放緩至25個基點。2022年12月，受能源和二手車價格大幅下行等因素影響，美國CPI同比增速下降至6.5%，持續六個月出現回落；核心CPI同比上漲5.7%，繼續小幅回落。通脹壓力舒緩推動美聯儲回歸常規加息幅度。從加息終點看，美聯儲2023年年中或停止加息。美聯儲主席鮑威爾強烈承諾將實現2%通脹目標，3月可能繼續加息25個基點，未來政策利率上升的程度取決于貨幣政策的累積緊縮效應、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯后性，以及經濟和金融形勢變化，預計利率目標區間將達到5%-5.25%。從政策轉向看，美聯儲一致認為2023年不會降息。

第二，美國通脹仍待回歸，經濟軟著陸難度高。通脹與就業方面，當前美國就業市場非常強勁，“工資-通脹”螺旋上漲的風險并未出現，但通脹距離回歸到目標水平仍有距離，剔除掉住房服務后美國的服務通脹仍然偏高，短期內政策利率仍將抬升。經濟增長方面，美國經濟增長明顯放緩，消費者支出受到抑制，房地產活動繼續疲軟。2022年，美國GDP增長2.1%，低于2021年5.9%的增速。IMF最新預計，2023年美國的經濟增長率將降至1.4%。高利率、高通脹使美國消費者與企業持續承壓，正在對經濟活動造成壓力。從房地產投資來看，抵押貸款利率的新高使得購房需求降低，也使房價增速放緩，疲軟的住房銷量將影響房產價格和美國建筑業，加劇美國房地產市場步入衰退。從庫存投資來看，隨著供應鏈問題得到解決，但居民消費支出放緩，美國庫存過剩導致擠壓利潤率、拖累進口需求等一系列宏觀和微觀影響，2022年12月美國ISM制造業PMI指數降至48.4%，連續2個月處于衰退區間。

第三，美元流動性收緊態勢趨緩，全球金融價格面臨調整。歷次加息周期中，股票市場普遍出現不同程度回調。2023年，隨著全球流動性收緊趨勢放緩，主要發達經濟體通脹壓力下行，無風險利率緩慢回落，資本市場可能企穩回升。鮑威爾發布會后，美股和黃金快速走高，美元指數和美債收益率快速跳水。從行業表現來看，成長股、科技股的估值將有所回升。伴隨美歐停止加息，美債收益率將逐步回落，促使成長型上市公司估值緩慢上升，推動股價上行。從區域表現來看，部分增長前景穩定的亞洲國家股市將受到青睞。

（點評人：中國銀行研究院 呂昊旻）

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