美聯儲日前發布的7月會議聲明宣布將“相對迅速地”啟動縮表，暗示最早今年9月開始。高盛認為，若美聯儲和歐央行都走上緊縮之路，與加息相比，縮表帶給中國的負面影響最小。

　　美聯儲理事Lael Brainard曾建立模型用以展示加息或縮表對其他國家產生的影響，其模型包括美國和歐元區這兩個有貿易聯系的地區。高盛則在模型中加入中國和日本，假定美聯儲和歐央行在政策利率和資產負債表政策上遵循泰勒規則，日本央行采用收益率曲線控制，中國利率水平則并不改變。

　　在這種假設之下，高盛指出：

　　與縮表相比，加息對美元帶來影響更大。若美國經濟增長情況在兩種情形下相同，加息對美國凈出口和通脹的影響更大。

　　相對于縮表，加息對其他國家帶來的正面溢出效應更甚。與縮表相比，在美聯儲加息情形下，歐元區經濟增長和通脹更高。

　　對日本而言，加息情形下的經濟增長和通脹更高。

　　只要美聯儲走上緊縮之路，中國經濟就將遭受負面影響。但在縮表情形下，中國面臨的凈溢出效應弱于加息。

　　若歐央行和美聯儲均采取緊縮政策，中國和日本又將遭受何種影響？

　　高盛將歐央行和美聯儲都收緊政策分為四種情形——美聯儲和歐央行都加息，美聯儲和歐央行都縮表，美聯儲縮表、歐央行加息，以及美聯儲加息、歐央行縮表。其指出：

　　為了應對美聯儲加息帶來的沖擊，歐央行需要進行更為激進的緊縮。如果美聯儲采取縮表措施，歐央行則并不需要過于緊縮。

　　若歐央行和美聯儲均采取加息策略，日元貶值程度最大，日本經濟增長和通脹則因此而受到正面影響。

　　在四種情形之下，中國經濟和通脹均受到負面影響。其中，美聯儲加息、歐央行縮表給中國經濟增長帶來的負面影響最大，美聯儲和歐央行均加息帶來的負面影響次之，美聯儲和歐央行均縮表帶來的影響更小，美聯儲縮表、歐央行加息帶來的負面影響極小。

　　高盛總結稱，美聯儲縮表的計劃將有益于中國，但對歐元區和日本的經濟與通脹則不是個好消息。

責任編輯：松崎