1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國務院新聞辦公室新聞發布會上表示，將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，同時降低再貸款、再貼現利率。此次全面降準是2024年首次降準，既在意料之中，又出乎意料，向市場發出了三個明確的政策信號，有助于穩定信心和預期，也有助于穩定資本市場。

從降準的原因看，此次降準在情理之中，具有必要性和緊迫性。雖然目前國內經濟加快恢復的跡象增多，多項經濟指標回升，但恢復的態勢并不十分穩固。特別是經營主體的信心和預期相對較弱，需求有待進一步提振。因此，在1月份貸款市場報價利率（LPR）“按兵不動”的情況下，央行宣布以較大的幅度降準，疊加推出多重政策“大禮包”，大大提振了經營主體和投資者信心，更好地支持經濟恢復回升，也有助于穩定資本市場。

而從降準的時間和力度看，此次降準超過預期。一般情況下，降準幅度為0.25個百分點。如2023年兩次降準幅度均為0.25個百分點。而此次降準為0.5個百分點，為常規降準幅度的2倍，向市場提供長期流動性約1萬億元。同時，央行還宣布下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點。這些措施都將降低銀行資金成本，引導銀行進一步降低貸款利率，推動社會融資成本穩中有降。

歲末年初，市場對資金需求較多，往往是流動性相對緊張的時段。去年12月以來，央行已經采取多方面措施，向市場注入較多流動性。如加量續做9950億元中期借貸便利（MLF），推動落實新增5000億元抵押補充再貸款（PSL）。在這種情況下，央行提前在開年之初宣布大幅度降準，呵護市場流動性的用心良苦。此次降準在2月5日落地實施，有助于維護春節前后市場流動性合理充裕，進一步保障春節期間金融市場平穩運行。

法定存款準備金率雖然是常規性的流動性管理工具，但不像公開市場操作工具那樣頻繁使用。因此，此時央行宣布大幅度降準，以遠超市場預期的方式，彰顯了貨幣政策的前瞻性和靈活性，表明貨幣政策加大實施力度，向市場和投資者傳遞出三個明確的信號。

第一，將穩增長、促發展擺在更加突出位置。在內外部環境仍有不確定性的背景下，央行這次選擇年初推出一攬子措施，體現了貨幣政策繼續做好逆周期調節，及早發力，靈活適度。這表明，穩增長、促發展是現階段貨幣政策主要目標，央行將適時出手助力鞏固國民經濟恢復向好的基礎，持續改善宏觀經濟基本面。

第二，貨幣政策加大實施力度有空間有條件。與其他主要經濟體的量化寬松相比，此次全面降準不是“大水漫灌”，具有不改變基礎貨幣和央行資產規模、通過影響央行負債結構就能投放流動性的優勢。此次降準后，我國法定存款準備金率約為7%，未來降準還有空間，仍將是補充銀行體系中長期流動性的有效工具。

第三，引導社會綜合融資成本繼續穩中有降。全面降準以及下調政策利率將降低銀行資金成本，讓銀行在保持息差基本穩定的情況下繼續向實體經濟減費讓利。如此次降準，每年將降低銀行資金成本超過120億元。預計央行將在2月份推動 MLF中標利率下降，引導LPR下降10個基點左右，進而推動貸款利率繼續下行。

從內外部環境看，隨著美國加息周期即將結束、中美貨幣政策周期差收斂以及我國物價水平仍處于較低水平，2024年我國貨幣政策加大調整和實施的空間較大。除了全面降準和降低政策利率之外，央行此次還宣布將普惠小微企業貸款的認定標準從單戶授信不超過1000萬元提高到2000萬元，同時還放寬經營性物業貸款用途管理。這一攬子政策疊加效應將在下一階段顯現，有助于提升貨幣政策實施效果。

中央經濟工作會議要求穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效?！办`活適度”，要求貨幣政策加大跨周期和逆周期調節力度，前瞻性地進行預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊?！熬珳省?，主要從結構而言，將運用好結構性工具，加大對重點領域和薄弱環節的“精準滴灌”；“有效”，主要從結果而言，強調主要從質效而不是單純從數量來觀察和評價貨幣政策，將既用好增量又盤活存量。

下一步，預計央行將綜合運用多種貨幣政策工具，量價并舉，長短結合，在總量上保障流動性更加充裕，在價格適度上降低社會綜合融資成本，進一步穩定經營主體信心和預期，引導金融機構加大對各類經營主體特別是科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟的支持服務，以更大力度支持金融機構做好五篇大文章。2024年，央行將繼續采取降準降息等措施，并指導銀行降低存款利率，引導LPR特別是5年期以上LPR適度下降，繼續降低經營主體融資成本，進一步激發有效融資需求，為實現全年發展目標創造更加適宜的貨幣金融環境。

同時，應進一步加強政策工具創新和協調配合，加強政策統籌協調，增強宏觀政策取向一致性，更好地發揮政策集成效應，減少合成謬誤。2024年，應綜合用好財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策，同時促進非經濟性政策與宏觀政策取向保持一致，讓各類政策相向而行，協調推進，協同發力，使政策效用更加明顯、有效，從而增強對穩消費、穩投資、穩就業、穩外貿等支持力度。特別要運用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策組合，更精準有力、有效地刺激消費、增加投資、擴大出口，以更大的決心、更大的力度促進宏觀經濟持續回升。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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