5月11日，中國人民銀行公布4月金融數據?？傮w而言，4月金融數據有亮點、有壓力，基本符合預期。尤其是，4月信貸結構持續優化，利率水平維持低位，為經濟恢復回升創造了良好的貨幣金融環境。但居民部門融資需求不足等問題繼續存在，下一步應采取更有力的針對性措施。

4月末廣義貨幣（M2）同比增速回落，狹義貨幣（M1）同比負增長，引發關注。數據顯示，M2余額在3月末突破300萬億元達到304.8萬億元之后，4月末回落至301.19萬億元；同比增長7.2%，增速較上月末回落1.1個百分點。這其中重要的原因是存款向理財產品分流。在M2中占大頭的是企業和居民存款。隨著近期理財市場回暖、投資收益率上升，居民購買理財產品熱情回升，居民存款加速轉化為理財產品。同時，部分企業將活期存款投向理財產品，這也是M1增速下降的原因之一。數據顯示，4月末M1余額66.01萬億元，同比下降1.4%，增速較上月末回落2.5個百分點。據測算，4月理財產品規模環比增長約2萬億元。

因此，M2、M1增速雙雙回落，并不意味著市場流動性緊張、金融支持力度減弱。從短期看，隨著政府債券發行進度加快、超長期特別國債即將發行，貨幣供應量增速有望保持穩定。從長期看，隨著資本市場和債券市場發展，直接融資比例提升，未來M2增速還將可能放緩。這在一定程度是融資結構優化、金融質效提升的體現，有利于更好地滿足實體經濟融資需求，降低宏觀杠桿率。

從社會融資規模和信貸增長看，4月末社會融資規模存量同比增長8.3%，依然明顯高于名義經濟增速；從4月單月看，社會融資規模增量較上月下降1987億元。4月末人民幣各項貸款余額247.78萬億元，同比增長9.6%。從4月單月看，人民幣貸款增加7300億元，比上年同期增量7188億元略有增長。4月是信貸傳統“小月”，貸款實現同比多增，顯示有效融資需求總體上保持穩定。一季度，國家統計局調整優化金融業增加值核算口徑，地方政府通過督導存貸款提高金融業增加值的動力有所減弱，以及金融管理部門治理“手工補息”、資金空轉等行為，都可能在短期內導致4月金融總量增速下行?？傮w而言，金融對實體經濟的支持力度保持穩固。

分部門看，4月企（事）業單位貸款增加8600億元，是信貸增長的主要貢獻。其中，4月票據融資增加8381億元，環比、同比大幅增加，推動企（事）業單位貸款保持同比多增。同時要看到，4月住戶貸款比上月減少5166億元，同比少增2755億元，環比、同比都呈現負增長。無論是住戶短期貸款還是中長期貸款，增速都明顯下滑。這與當前房地產市場較為低迷有關，反映出居民消費需求仍然有待進一步提振。

從貸款利率看，4月企業新發放貸款加權平均利率為3.76%，基本與3月末持平，比上年同期低23個基點；個人住房新發放貸款利率為3.7%，比3月低2個基點，比上年同期低48個基點。無論是企業貸款還是住戶貸款利率，均處于歷史低位，全面進入“3”時代。從信貸投向看，普惠小微貸款、綠色貸款、制造業中長期貸款繼續保持20%以上的較高增速，明顯高于全部貸款增速，結構持續優化。

應該說，居民部門有效融資需求不足，是4月金融數據反映出的短板。下一步，應加快落實4月30日中共中央政治局會議精神，“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”，促進房地產市場回到平穩發展的軌道上來，穩定居民住房消費預期。從全國看，應繼續調整優化房地產市場調控政策，一線城市之外的城市，應全面取消限制性措施；一線城市應放開非核心城區的限購、限售政策。金融管理部門應盡快明確宣布暫停實施房地產企業融資“三條紅線”、房地產貸款集中度管理。住房信貸政策方面，應放寬首套房貸認定標準，只要房貸已經結清，申請房貸即視為首套，適用首套房貸首付比例和利率水平；引導商業銀行適當降低存量二套房貸利率，對多孩家庭推出三套房貸，進一步降低居民住房消費負擔。同時，繼續落實好新能源汽車稅費減免、消費品“以舊換新”等政策，大力提振居民消費意愿和能力。

4月30日，中共中央政治局會議提出，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本。因此，我國穩健的貨幣政策將更加精準有力，應在二季度繼續實施降準、降息——通過降低存款準備金率，滿足政府債券和超長期特別國債發行對中長期流動性的需求，繼續降低金融機構資金成本，營造出更加適宜的金融市場環境；通過降低政策利率，引導銀行降低貸款市場報價利率（LPR），進一步減輕企（事）業單位和居民的利息支出，繼續激發有效融資需求，促進宏觀經濟加快恢復回升。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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