編者按：BI 行業分析師 David Ritter 最近發布一份報告，對北美信用卡、支付與金融科技行業進行年中展望?？傮w來講，大銀行會收購或者與金融科技公司合作，不會自己打造相似業務。在線上支付市場，PayPal仍然是領先者。Apple Pay無論是普及率還是使用率都不高，用戶對原支付方式感到滿意，對Apple Pay不是很了解。

　　1、BI 2017 年年中展望：北美支付與金融科技市場

　　由于銀行放貸標準提高，原本增長的信用卡和汽車貸款可能會放慢。最近一段時間信貸損失費用增長，貸款增長放緩也許可以起到緩解作用，但是從長遠來看損失率會繼續提升，次級貸款是主因。在利率上調的初期，信用卡放貸方息差會擴大。穩步的全球增長、數字支付擴張將為信用卡網絡的增長提供支撐。隨著交易額的恢復，金融科技放貸方會繼續調整成本。

　　受影響的企業：摩根大通公司、花旗銀行、美國銀行、美國運通、Capital One、Discover，它們統治了美國信用卡放貸市場。Visa與萬事達是最大的全球性網絡。PayPal在線上支付領域領先。高盛已經推出了線上消費貸款平臺，其它銀行則與多個平臺合作。

　　2、2017年支付類股票跑贏市場、信用卡放貸公司的股價落后

　　信用卡放貸公司的股價2017年表現不好，到5月31日，它落后于支付同行，比標普500指數低了17個百分點。特朗普大選獲勝之后信用卡放貸公司的股票曾經增長，現在大部分增長已經回吐，部分是因為有人預測一些公司的信貸損失正在增加。2016年年末時信用卡支付處理商的股價曾經一度暫停增長，現在繼續跑贏大市。BI北美支付同業指數增長了9.4%，高于標普的6.8%。信用卡放貸股下跌11.2%，網絡與處理商的股價上漲20.3%。

　　3、大選之后信用卡放貸股曾經增長并回落、處理商的股價上漲

　　今年截止5月31日，在BI北美支付同等群組(Peer Group)中，Synchrony、Discover、Capital One是表現最糟糕的股票。美國大選之后，它們曾增長過，現在大部分增加已經回吐。特朗普當選之后，許多人預測經濟環境會更好。支付處理商Square、PayPal、Global Payments是股價增長最多的企業。Green Dot因為收購UniRush而增長，MoneyGram因為被螞蟻金服收購而大漲。

　　4、支付企業PE上升

　　按BI北美支付同等群組指數計算，2017年企業的平均市場遠期市盈率截止5月31日上升了2%，達到17.8倍。同比上升了8%。2016年四季度相對于2015年年末基本持平。計算時排除了Square，照估計2017年它的利潤很少。與2016年年末相比，未來12個月平均每股收益估計會增加6%，基本估計滯后于市場情緒的改善。

　　PayPal、萬事達、Visa的市場遠期PE是最高的，不包括Square。Synchrony、Discover和Capital One從事放貸業務，它們的市盈率最低，還有轉帳企業Western Union、支付處理公司First Data。

　　5、2017年年中展望：信貸成本增長放緩于企業有利、但是獎勵成本上升會抵消部分利好

　　分析師預設，2017年美國消費貸款者的貸款額增長幅度與2016年保持一致，2016年增長5-10%，信貸損失撥備支出在2016年上漲，今年可能會大幅下降，與貸款增長更加接近。損失率應該會朝著長期平均值繼續提升。由于美聯儲加息，早期階段貸款息差可能會進一步擴大。獎勵成本會繼續帶來壓力，凈費用收入減少，抵消大部分凈利息收益。

　　由于美元持續走強，跨境交易疲軟，Visa、萬事達、美國運通等全球信用卡網絡的營收增速會繼續放緩。另外，油價已經穩定，美國信用卡消費仍然強勁。商戶交易處理公司會繼續整合。

　　6、監管放寬的希望渺茫

　　大選之后，信用卡放貸公司的股價大漲，現在漲幅已經大部分或者全部回吐，因為行業擔心信貸成本會上升，放松監管的預期下降。2017年貸款增長幅度估計與2016年相當，最近一段時間信用撥備成本上升，貸款增長放緩可能會對上升起到緩解作用。首次申請失業金人數是主要的損失“指示器”，人數已經降至多年低點，但是循環債務的增長速度超過了收入與支出的增長。加息可能會讓貸款息差進一步擴大。

　　一些企業會受到影響：摩根大通、美國銀行、花旗、美國運通、Capital One、Discover，它們是美國最大的信用卡借貸公司。信用卡業務是美國運通、Dsicover的核心業務，信用卡帳戶占了Capital One總帳戶數量的40%。Synchrony和花旗在零售商信用卡市場占據統治地位。

　　7、信用卡網絡的增長前景仍然光明、費用相關風險降低

　　雖然全球增長不均衡，但是分析師預測2017年全球支付網絡Visa和萬事達的營收、每股收益會保持2位數的增長率。油價已經穩定，今年美元已經疲軟，美國信用卡消費仍然強勁。從長遠來看，這些網絡想在中國處理支付交易，但是體現在營收可能有些滯后，因為要適應當地的運營要求。信用卡網絡利潤率的上升空間有限，雖然規模在擴大，但是數字投資抵消了一些影響。

　　2016年Visa收購了Visa Europe，增長會因此加速，2018年增長速度可能達到兩位數。在多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank)的影響下，借記卡費用下調。2017年廢棄備付不太可能，企業也沒有興趣削減信用卡費用、或者是匯率轉換費。

　　8、零售商可能會更加依賴商店信用卡、但是發行商的風險上升

　　由于面臨銷售上的挑戰，零售商可能會積極推廣商店信用卡，使得發行商的營收增長，但是信貸損失風險也會增加。凈息差(net interest margins)仍然會很寬，美聯儲加息之后會進一步擴大。2017年，信用卡撥備費用的增速會大幅放緩，雖然Synchrony最近提高了預期損失率。通過數字方式使用商店信用卡的人越來越多，從一定程度上緩解了店內銷售的壓力。

　　受影響的企業：2015年年底時，Synchrony占了商店信用卡貸款市場的38%，然后是花旗銀行(29%)和Alliance Data(10%)，這些數據來自尼爾森。富國銀行、Capital One和TD份額不到10%。Synchrony的線上銷售正在迅速增長，主要是亞馬遜網站的卡帶來的。

　　9、并購、商戶需要商務服務對處理商有利

　　銷售疲軟、網絡崛起使得美國零售商處境困難，它們向支付處理器、軟件提供商尋求幫助，讓它們分析數據、提供營銷服務。并購也會為商戶處理企業帶來一些營收，比如Vantiv、Total System Services、Global Payments，分散的產業正在整合。小商戶的競爭仍然會很激烈。Square的商戶數不斷增長，它是以First Data的犧牲作為代價的，現在First Data推出了相似的服務反擊。

　　2017年EMV芯片卡的發行營收將會漸漸減少，Fiserv、Fidelity National及其它企業的營收會減少一些。芯片卡終端認證業務也會萎縮，因為越來越多的人接受手機支付及其它新的商務服務。

　　10、2017年年中展望：PayPal與信用卡網絡簽署協議會沖擊行業

　　最近PayPal與Visa、萬事達在美國簽署了協議，支付行業可能會發生很大的變化。大型信用卡發行商(排在第一位的是花旗)可能會選擇與PayPal合作，加強線上和移動銷售。對于PayPal而言，交易肯定會帶來一些信用卡網絡費，給交易成本帶來更多不確定性。不過大家一致認為變化不會太大

　　PayPal的交易費用會上升，可能會升到從銀行賬戶轉錢到信用卡的水平。盡管如此，信用卡發行商可能會為PayPal帶來新業務，交易量也會增加。PayPal提供融資選擇，這種功能可能會提高使用率、增加賬戶余額，它是最便宜的融資方式。

　　11、大型信用卡發行商花旗與PayPal合作、美銀美林似乎也可以與它合作

　　所有美國大型信用卡發行商都想與PayPal在Visa、萬事達架構下合作，只是合作的程度不同?；ㄆ祀m然有自己的數字錢包，但是它卻成為第一家與PayPal合作的銀行。發行商擔心數字錢包會將自己與客戶隔離開。正因如此，Apple Pay才會顯示卡是誰的，PayPal也采取了相似的策略。萬事達的品牌與合作銀行的名字都會出現，但是Visa Checkout沒有這樣做。

　　美銀美林沒有推出自己的數字錢包。它要增長，美銀美林還是美國最大的借記卡、信用卡發行商之一，正因如此，美銀美林與PayPal合作很有吸引力?；ㄆ煊媱澩瞥觥盎ㄆ霵ay”，利用PayPal龐大的用戶群也許可以增加線上、移動銷售。

　　12、PayPal需要iPhone幫助自己爭奪店內支付

　　使用信用卡網絡數字支付數據安全標準(或者是許可證)意味著PayPal可以在任何地方完成支付，只要那里接受Visa、萬事達非接觸交易就行了。采購之時，用戶在支付終端上揮動手機或者支持的設備就能支付，不需要劃卡或者插卡。不過只有Android手機才支持。由于諸多的原因，在商店內使用移動支付App(比如Apple Pay)受到限制，支持點不夠多是主要的原因。根據IDC的數據，2016年美國出貨的智能手機有34%是蘋果iPhone，但在全球只有15%。

　　13、支付網絡、信用卡發行商推廣PayPal可能獲得獎勵

　　在用戶獲得資金時，PayPal將萬事達、Visa放在一樣的位置，原來的默認選項是通過ACH(聯邦自動清算所)獲得低成本銀行賬戶資金。PayPal還與信用卡發行商分享交易數據，這樣也許可以創造新的營銷機會。PayPal愿意與萬事達、Visa網絡達成交易，因為可以增加交易量。根據協議，信用卡發行商可能也會給PayPal獎勵?；ㄆ煲呀浲馀cPayPal合作，但是其它大型信用卡發行商還沒有加入進來。PayPal與Visa、萬事達簽署協議已經滿足了發行商的要求，包括交易數據、支付安全許可證、獨家營銷等方面的要求，現在只剩下財務條款還需要協商。

　　14、銀行準備推出Zelle、但是此舉可能會迫使借記卡發行商擁抱PayPal P2P

　　PayPal與信用卡網絡簽署協議，可以幫助銀行吸引難以捉摸的年輕客戶，為他們提供更好的賬目核對和存款核對服務?，F在PayPal P2P支付App的用戶、旗下Venmo部門相似產品的用戶已經可以快速查看資金，只要連接到Visa、萬事達借記卡就行了。大型銀行準備聯手推出新的P2P App，也就是Zelle，今年晚些時候就會推出，之前它們也曾努力過，但是失敗了。只有Quick Pay獲得一定數量的交易。

　　快速進入資金池也許可以促進Venmo帳戶的增長，PayPal正在通過Venmo拓展Pay業務，用戶通過Venmo向商家付款，商家向PayPal支付交易費。根據尼爾森的數據，2015年美國銀行、富國銀行占了美國借記交易量的一半，摩根大通排第三。

　　15、2017年年中展望：PayPal在移動支付市場領先、銀行與零售商落后

　　越來越多的消費者喜歡通過手機用數字錢包購物，但在商店內仍然喜歡使用信用卡。移動網站、App支付正在崛起，PayPal是領導者，其它企業也在爭奪，比如Visa Checkout。近距離支付開始流行起來，在實體店內，消費者可以用蘋果、Android、三星支付App通過手機或者可穿戴設備付款。Visa與萬事達與PayPal簽署協議，可以鼓勵用戶在店鋪購物時使用PayPal。

　　智能手機無處不在，處理商與零售商提供獎勵，購物者也許會在店鋪內使用設備支付方式。銀行與零售商推出了自有數字錢包，只是普及速度有點慢。Visa、萬事達、美國運通都推出了面向網絡銷售的數字錢包。

　　16、在移動支付領域PayPal明顯領先、競爭對手也參與進來

　　根據ComScore的最新數據顯示，去年10月美國線上銷售約三分之一通過移動設備完成，2013年12月只有16%。大約90%的美國零售銷售來自于店鋪內，不過份額一直在穩步下降。2016年PayPal移動支付交易量增長了55%。在美國和歐洲，75%的大型網商都接受了PayPal。PayPal通過Braintree部門處理線上、移動商戶的所有支付交易，包括Uber和AirBnB的交易。

　　PayPal在全球有1.82億消費者用戶，相比而言，Visa、萬事達、美國運通的數字錢包顯得很弱小。谷歌與亞馬遜錢包沒有贏得多少消費者。在商戶中，Sripe增長很快，Vista的Authorize.net也是線上支付處理的一個好選擇。

　　17、使用Apple Pay的用戶很少、重復使用率下降

　　Apple Pay于2014年10月推出，無論在普及率還是使用率上都不盡人意，主要是因為消費者對服務不太了解，還是就是他們對現有的支付方式比較滿意。根據PYMNTS.com/InfoScout的調查，到3月止，在能夠使用的iPhone用戶中，只有22%的人曾經嘗試過Apple Pay，一年前約為23%。在沒有激活Apple Pay的用戶中，49%對現有支付方式感到滿意，24%不知道它如何使用，還有21%對安全不放心。

　　在易用性、方便性、安全性、結賬速度上將Apple Pay與刷卡對比，55-65%的人認為二者一樣，用戶對Apple Pay的認知度正在下滑。在調查的購買行為中，4%是用Apple Pay完成的，一年前約為6%，那時是最高峰。

　　18、即使Apple Pay繁榮起來也不可能為蘋果帶來多少營收

　　Apple Pay不太可能為蘋果貢獻大量營收，至少暫時不會，或者說根據現有的銀行條款不會。蘋果推出服務只是想讓用戶忠誠于自己的設備，讓他們升級。雖然沒有透露過數據，照估計Apple Pay的交易額應該不到美國支付交易額的1%。2016年，美國主要的支付卡網絡處理約4.7萬億美元的采購交易。

　　在交易中，蘋果從美國銀行卡發行商手中賺取15個基點(15 bps)的收益。即使Apple Pay占了2016年總個美國支付交易額的一半，營收也只有35億美元，不到蘋果2016財年總營收的2%。

　　19、2017年年中展望：銀行推出線上借貸網站、合作升溫

　　因為有品牌優勢、有承銷經驗，有些大銀行已經推出了線上借貸平臺，或者正在測試。雖然貸款投資者因為不同的原因減少了購買，但是因為網站能夠提供快速的信貸決策和資金，利率也比較低，所以需求仍然很強勁。對于貸款投資者來說，大數據分析可能會帶來更好的風險調整回報?！癘rigination”(貸款人提交申請、放貸方審核的過程)貸款快速增長越來越依賴于不確定信貸源(銀行和機構投資者)的融資。

　　富國銀行現在已經線上提供小企業貸款，最短只有要一天時間，與On Deck Capital競爭。摩根大通銀行(JPMorgan Chase)與On Deck結盟，On Deck還準備與其它小企業放貸商合作。最近，高盛推出了消費者貸款網站，只是產品缺少獨特性。

　　20、銀行可能會與貸款金融科技公司合作、而不是收購或者自己打造業務

　　銀行可能會與多種科技貸款公司有著更多的合作，而不是收購它們，或者自己打造同樣的業務。金融科技公司可以用自己技術和人才改進銀行的客戶體驗，銀行如果自己打造業務不只成本高昂，還需要很多的時間。與這樣的公司合作，銀行既可以將自己的優勢發揮出來(比如資金成本低、品牌知名度高、客戶數龐大、擁有監管框架)，同時又可以獲得專業技術。

　　受影響的企業：Regions已經與金融科技公司Avant合作，高盛建立了自己的平臺。富國銀行、SunTrust、US Bank、PNC、Citizens、BB&T有50-200億美元的閉鎖式消費者貸款組合，它們在總貸款中只占10%不到，雖然近年來總貸款額度有所減少。

　　21、Capital One、美國運通等信用卡公司可能會在線上市場丟失份額

　　Capital One的信用卡利息相對比較高，債務合并貸款營銷者可能會將它的客戶當成目標。Capital One的貸款有三分之二擁有初級FICO分，也許達到了Lending Club及同行的標準。美國運通既瞄準初級消費者，也瞄準小企業，似乎最容易受到金融科技企業的攻擊。大型美國信用卡放貸公司的貸款增長速度已經加快，Capital One、美國運通領先，增速達到2位數。

　　22、消費者貸款將會增長、金融科技公司和銀行助推增長

　　美國信用卡貸款朝著最高點邁進，由于美聯儲加息，比例雖然已經超過15%，但是還可能會繼續提升。這樣就給金融科技新星帶來了機會，比如Lending Club，也給新進入者帶來了機會，比如高盛，當然還有一些已經站穩腳跟的銀行，比如Discover，它們可以用較低的利率為貸款提供資金。截止2016年，中長期貸款(Term Loans)已經達到1020億美元，最近一段時間金額增加，金融科技公司利用數據分析接近4500萬沒有信貸歷史、或者信貸歷史很少的美國人。

　　金融科技與銀行可能會加強合作。地區銀行(比如富國銀行)是主要的放貸商，但是它的組合只在總貸款中占了不到10%的份額。Discover是直接放貸商，最近美國運通、高盛也加入進來。2016年，Lending Club的“Originations”(指借款者申請貸款，放貸方審核的過程)貸款金額為87億美元，在金融科技公司中領先。

　　23、高盛看到了線上貸款的潛力、美國運通開始局部防守

　　高盛規模大、資金成本低，與金融科技公司相比有優勢，它用創業公司的模式經營業務，可能會比信用卡、消費者放貸公司有優勢。高盛似乎對新的Marcus個人貸款服務相當重視。有媒體報道說，該服務已經配有130多名員工，從谷歌搜索個人貸款就會發現，排在第一位的正是高盛服務。Marcus進入了一個擁擠的市場，它需要打造一個新品牌，而新品牌只是對老產品進行了適度的修改。

　　3月時美國運通曾在“投資者日”上披露說，它會創建閉鎖式個人貸款服務，這樣做可能是為了保護更高APR的信用卡貸款。

　　24、金融科技公司降低信貸準入門檻

　　由于使用的技術較老，而且承銷政策已經確定，用新型數據和分析評估貸款申請時，銀行接受的速度較慢，這樣就給金融科技公司留下了機會。替代數據(比如租賃及其它服務的支付歷史資料)可以幫助銀行對客戶進行評級，不需要信貸機構的文件，或者要的文件很少?，F在TransUnion等信貸機構可以對多年信貸歷史進行分析，判斷信貸風險在上升在還是在下降，比典型的靜態方法有所改進。

　　近幾年來，金融科技公司的“Originations”貸款損失增加，比如Lending Deck、On Deck都增加了，這樣就出現了一個疑問：這些公司真的找到了更好的承銷方式嗎?Autonomous Research認為，數字放貸市場規模高達1萬億美元，分為消費者貸款和小企業貸款。

　　25、貸款供給與需求增長

　　信用卡貸款正在增長，APR正在上升，這樣可能會導致閉鎖式消費者貸款需求增加，供給也會增加。Lending Club、Prosper及其它平臺的目標是為初級或者接近初級的信用卡貸款提供資金。Lending Club估計，美國信用卡貸款超過一半有資格申請它的中長期貸款，固定利率比信用卡低幾個點，只是一般要求信用評級達到660分以上。富國銀行、Discover及其它許多銀行正在爭奪債務合并貸款。

　　根據TransUnion的數據，到2016年年底時美國個人貸款規模約為1020億美元，市場高度分散，被本地區域銀行、消費金融公司、網絡放貸公司瓜分。最大的5家公司2016年的“Originated”貸款規模約為200億美元，Lending Club以87億美元居首。

責任編輯：韓希宇