中國A股被正式納入MSCI新興市場指數和ACWI全球指數，是一件值得高興的事，但A股市場當日表現似乎很平淡，并沒有因為這個利好而“興奮”?；蛟S是A股被納入MSCI在2018年5月才執行，市場預期沒有立竿見影，有點遠水解不了近渴的感覺；其次是A股納入MSCI只有5%的納入因子，納入的222只A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重，初期能夠配置到A股的增量資金大約170億美元，大約1100多億人民幣，似乎對進入A股市場的增量資金有限，投資者也就沒有興奮起來。

　　A股市場對MSCI的態度沒有前幾年的那么熱情，畢竟中國證券監管部門已經努力爭取過好幾次，而且被MSCI毫不留情地拒絕過三次，尤其去年被拒絕后中國證監會放出了豪言：“中國是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的?！边@顯然是有點惱羞成怒，被一而再再而三地拒絕，其心情可以理解。于是今年市場對此沒有任何預期，似乎A股被納入很正常，再被拒絕也很正常，之前多次預期落空導致這次真正落地后，市場反而沒有炒作利好預期，或許也與目前低迷的市場環境有關，在市場信心低迷之際往往會產生利好麻痹癥。

　　據悉，這次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國際機構投資者中得到廣泛支持，與以往各種拒絕理由相比這次似乎有點超乎想象。被支持的理由是，中國內地與香港互聯互通機制是A股對外開放的重要舉措，中國的交易所放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制，以及A股市場在停復牌制度等方面進行了積極改革，從而國際機構投資者以歡迎的態度支持A股被納入MSCI。當然從另一個角度來說，目前的A股市場點位也是國際投資者參與比較舒適的估值區域，尤其A股最賺錢的銀行股普遍估值較低，國際投資者通過MSCI指數化配置A股風險較小，估計這也是他們不再繼續刁難A股的一個因素。因為MSCI也并不純粹，除了市場因素考慮外，其中有時也或多或少會摻雜一些政治因素，比如2014年俄羅斯股市被踢出去主要是響應歐美的制裁行動，去年納入巴基斯坦股市而再三拒絕A股，也不排除有這種因素。況且MSCI新興市場指數并非包括全部的新興市場經濟體，去年才納入巴基斯坦，將中國和俄羅斯（2014年7月底被剔除）排除在外，缺失了這兩個重要的新興市場還能叫完整的新興市場指數嗎？確實不夠全面，當然這是美國金融機構主導的游戲規則，只有參與和被拒絕的權力，而沒有主張修改的權力。

　　前年和去年被拒絕后，我一直在呼吁中國金融監管部門應該打起精神，但是分析如果MSCI長期拒絕在中國配置資產是不明智的，A股納入是遲早的事情。同時提出，與其被動乞求別人，還不如主動地去建立國際規則，以自身優勢大力發展國際金融衍生產品和戰略性構建金融資產定價權，去爭奪全球金融產品指揮棒和維護市場流動性，以此來推動中國經濟全球化和中國金融、中國資本市場及人民幣等國際化。建議策略上效仿亞投行和一帶一路模式，北京方面應該戰略性支持在香港市場另起爐灶，積極打造MSCI新興市場指數的替代品，比如：新興市場指數、一帶一路市場指數和一些金融衍生品。如果在香港打造這樣的指數，A股市場可以打開綠燈通道，放行額度等準入條件，并積極幫助協調各新興市場國家全面、合理地加入，打造一個獨具優勢的新興市場指數。如此一來會讓香港成為國際資本配置新興市場和一帶一路的重鎮，目前香港還具備這樣的優勢和環境，而且國際金融服務能力較上海還是有一定的優勢，如果香港不積極爭取，隨著中國金融市場的不斷開放，邊緣化是遲早的事情。但如果能把新興市場指數和一帶一路指數做起來，將會有大量的資金和機構投資者追蹤，如果香港市場能夠滯留大量的流動性，就不擔心市場被邊緣化。

　　主要是指數化投資的蛋糕太大了，看看MSCI指數，一個商業機構構建的指數卻要被全球最重要的市場去角逐，目前絕大多數全球性基金都將其作為跟蹤標準，特別是被動型指數基金。在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產以MSCI指數為標的，確實不可思議。目前全球追蹤MSCI指數的基金公司近6000家，全球大約10萬億美元在追蹤MSCI指數，其中新興市場指數就有近2萬億美元在追蹤，這也是A股市場不斷爭取的原因，況且指數型基金被動配置的特點對股市波動的影響較小，是監管部門喜歡的增量資金。大陸香港聯手打造這樣的指數替代品，可以給新興市場引入穩定增量資金的途徑，也是構建全球金融新秩序的必要舉措。

　　因此，陸港兩地應該盡快行動起來“另起爐灶”，同時要強身健體和提高自身市場的吸引力，加快市場化改革的步伐，構建一個法制化、市場化和國際化的市場環境，爭取讓滬港兩地成為未來全球金融活動最活躍的地方。

　　現在，A股市場既然已經加入MSCI，我覺得對此應該積極的看待，雖然眼前配置A股的資金數量有限，但對A股市場國際化和長遠發展是有利的，一旦進入國際投資者的視野后，就會逐漸從指數化被動配置轉向主動配置，而且加入MSCI之后會倒逼A股市場的監管體制改革，日后不能再“關起門來打老婆”了，需要尊重市場化規則。

　　此外，隨著A股市場的不斷國際化，將對人民幣國際化起到巨大的推動作用，畢竟在境外有了更多投資人民幣資產的渠道，人民幣才能夠真正留在境外循環，否則流出去的人民幣忽進忽出，將不利于中國貨幣政策和流動性管理，也不利于實體經濟的穩定發展。因此，國人應積極看待A股納入MSCI，但也不要放棄另起爐灶和圖謀金融定價權的雄心。

責任編輯：王超