目前，國內企業存在的“兩多兩難”問題備受詬病，即中小企業多，融資難；市場資金多，投資難。而這歸根結底是企業與資金對接通道的問題。在此背景下，供應鏈金融應收賬款資產證券化（即“供應鏈金融ABS”）借助新技術的優勢，并以其自身獨特的理念，在為中小企業提供安全便捷融資服務的同時，也受到了市場的廣泛關注。

　　直指中小企業融資難

　　黨的十九大以來，在黨和中央政府的領導下，陸續出臺了一系列支持供應鏈和供應鏈金融的政策和措施。從宏觀角度看，發展供應鏈金融可引導資金更好地服務實體經濟，緩解中小企業融資難問題。

　　中央出臺的各項金融政策一直要求優化結構、完善金融市場、金融產品體系，引導產融結合與協調發展，促進融資便利化，降低實體經濟成本，提高資源配置效率。中小微企業由于缺乏銀行認可的抵押物，且無法利用各類直接融資產品，如何解決中小微企業融資難、融資貴的問題，一直是各類監管政策關注所在。

　　其中，近兩年來，全國人大、國務院、央行及銀監會等各部門出臺了一系列文件，支持中小微企業利用應收賬款融資。2016年10月，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，在盤活存量的背景要求下，明確鼓勵企業開展應收賬款資產證券化融資業務。2017年5月，央行、國資委、銀監會等七部門聯合印發《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案（2017－2019年）》，再次明確鼓勵大力發展小微企業應收賬款融資，以緩解小微企業融資難融資貴，同時達到降成本、補短板的目標。2017年9月，全國人大修改后的《中小企業促進法》以法律形式規定：國家鼓勵中小企業及付款方通過應收賬款融資服務平臺確認債權債務關系，提高融資效率，降低融資成本。

　　交易場所發布《企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》等文件為供應鏈資產證券化產品（ABS）樹立了規范的審批及發行標準，其中，深交所大力支持“平安－四川廣電供應鏈金融1號資產支持專項計劃”、“平安－比亞迪供應鏈金融資產支持專項計劃”等供應鏈金融ABS項目的獲批及發行。

　　國內供應鏈金融發展歷程

　　據了解，國內供應鏈金融發展歷程大致可分為三個階段：

　　第一階段，供應鏈金融發展鋪墊時期，形成供應鏈金融的一些基礎產品，例如保理、貨押等，起源較早且較為零散。

　　第二階段，供應鏈金融發展進行時，依托核心企業信用的“1+N”模式?！?+N”模式是當時的深圳發展銀行2003年提出，此后沿著兩個方向發展：1、線下模式逐漸演變為線上模式；2、資金供給方多元化發展，不再局限于銀行。2016年首單供應鏈金融ABS“平安證券－一方保理萬科供應鏈金融1號資產支持專項計劃”在深交所成功發行。與ABS的結合，為“1+N”模式注入了新的發展動力。

　　根據深交所于2017年12月15日發布的《深圳證券交易所企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》，核心企業供應鏈應付款是指上游供應商或服務提供方向核心企業或其下屬公司銷售商品或提供服務等經營活動后產生的、以核心企業或其下屬公司為付款方的應付款?；谏鲜龉溬Y產和ABS的創新產品即是供應鏈金融ABS的一種常見模式。

　　第三階段，隨著信息技術的不斷推進，供應鏈金融也在結合前沿科技進行更新。在這一階段，供應鏈金融開始依托大數據、區塊鏈等技術手段，逐步開拓淡化核心企業信用的新模式。其中，平安銀行等金融機構的商超供應貸、貨代運費貸、采購自由貸等產品對此進行了有益的嘗試；淘寶、京東、蘇寧、TCL、比亞迪等電商及實業巨頭，也都各自推出供應鏈金融產品。

　　萬億市場空間待開發

　　市場分析指出，雖然供應鏈金融的業務模式較多，但發行ABS產品的目前仍均為相對低風險的供應商應收類融資。

　　從行業分布來看，供應鏈金融ABS發展初期發行規模最大的是房地產企業作為應收賬款付款方的產品，例如萬科、碧桂園(港股02007)等供應鏈ABS產品；隨著供應鏈金融ABS的不斷拓展，部分新經濟主體也開始嘗試涉足ABS產品，例如比亞迪、京東、螞蟻、滴滴等。

　　從業務模式來看，供應商應收賬款融資通常以保理的形式實現，再將保理債權打包為ABS產品；也有部分項目采用了租賃債權的形式。從最終付款方來看，既有核心企業（也即傳統1+N模式），也有核心企業的使用者（也即N+N模式）。

　　根據國家統計局的數據，我國僅規模以上工業類企業2017年末應收賬款余額已達13.5萬億元人民幣，且近年來呈遞增趨勢，近5年復合增長率達10.4%，增速明顯高于我國GDP年均7%左右的增速。與此同時，應收賬款周轉次數逐年下降。

　　如果考慮規模以下工業類企業、其他行業企業，則應收賬款2017年末余額可能超過30萬億。

　　深交易所累計發行供應鏈金融ABS共86單

　　據Wind統計，截至2018年4月末，已在深交所發行的供應鏈ABS累計86單，規模為782億元。深交所成為供應鏈金融ABS最重要的發行場所。

　　根據了解，符合條件的優質供應鏈金融ABS可采取儲架申報、兩年內分期發行模式，大幅提升發行效率。發行利率最低為在深交所發行的平安證券-萬科供應鏈金融3號資產支持證券，利率為3.48%，期限約為1年。

　　平安證券專業人士分析指出，供應鏈創新產品的意義主要體現在以下三個方面：

　　一是創新服務中小微企業符合政策導向并獲得市場機構和投資人認可。通過借助核心企業信用向上下游延伸，化解中小企業融資難、融資貴，供應鏈ABS項目募集資金通過保理機構定向支付給核心企業的供應商，每期發行幾乎都為遍布全國的幾百家中小微供應商提供應收賬款融資服務，且其中部分企業為貧困地區企業。在供應鏈ABS產品發行后，在多個產品發行報道中提及該產品為中小企業融資和金融扶貧的積極意義。二是通過批復儲架標準化的供應鏈ABS項目，有效地降低了供應商的融資成本，提高了操作效率。依靠應收賬款開展證券化，在發展直接融資市場的同時，依托直接融資市場廣泛的投資人、產品更好的流動性、投資者更低的資本計提（銀行購買時僅按20%計提），進一步降低中小企業的融資成本。其中多個供應鏈項目中的中小微企業應收賬款的融資費用，從年化8%～20%降低至4%～6%。并且監管支持的儲架發行機制，一次備案，分批發行，極大地提高了效率，縮短了資金占用周期，提高了融資效率。同時，所有手續資料通過網絡傳輸給保理公司在線審核即可，無需花費額外成本進行往返奔波。三是實現了中小微企業、行業核心企業、保理商、投資人、證券公司等中介機構的多贏，創新產品得以擁有生命力。除中小微企業實現低成本融資外，由于行業核心企業在為與其供應商合作更為緊密的同時，也通過協商付款期限等形式進一步優化企業的資金管理和資金安排，使其更有積極性開展此項業務，相關中介機構也從中獲益。

責任編輯：王超