1月24日，財政部、中國人民銀行以利率招標方式進行了2019年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（一期）招投標，本期操作量1000億元，期限1個月（28天），中標利率3.3%，利率比上次相同期限品種出現較大幅度下降。

　　中國證券報記者注意到，上次相同品種招標結果是在2018年12月7日公布的，當日招標的2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（十一期）操作量為1000億元，期限1個月（28天），中標利率為4.02%。今日國庫現金定存中標利率較上次下降72個基點，為歷次調整中幅度相對較大的一次。

　　而在昨日央行開展的定向中期借貸便利（TMLF）操作中，TMLF操作利率比中期借貸便利（MLF）優惠15個基點，此舉被市場理解為“定向降息”或“結構性降息”。

　　由此，一些市場人士將此次國庫現金定存利率下降也解讀為一種“變相降息”，認為是釋放進一步放松貨幣政策的信號。但機構認為，目前國庫現金定存利率的下調，更多反映銀行在流動性充裕環境下的資金需求情況。國庫現金定存利率隨行就市的調整不宜過度解讀為貨幣政策進一步放松的信號。

　　今日早間央行在公開市場業務公告中也明確表示，考慮到開展1000億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作后，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2019年1月24日不開展逆回購操作。

　　事實上，2019年以來，為呵護春節前流動性，央行“降準+逆回購+TMLF”三管齊下，月內第二次降準、普惠金融定向降準也已候場，一大波“新年紅包”呵護下，市場流動性重回寬裕狀態，代表性的DR007再度與7天期逆回購利率倒掛。在此背景下，央行連續四日暫停逆回購操作，也驗證流動性處于合理充裕水平。

　　興業證券固收團隊曾指出，從國庫現金定存利率性質看，該利率早已實現市場化定價，由銀行投標隨行就市形成，并非央行設定。因此，國庫現金定存這種穩定負債來源的成本更多反映了銀行對穩定資金的需求。

　　站在當下，多數機構認為，經濟尚未見底，出于穩增長的需要，寬貨幣仍將延續，央行后續大概率還會選擇降準或降息，但貨幣政策的重點不在于寬松，而在于疏導，央行多次帶有定向意味的操作也表明穩健的貨幣政策將維持松緊適度，不搞“大水漫灌”。往后看，在經濟下行壓力進一步深化前，央行將更加側重結構性貨幣政策和貨幣傳導機制的疏通，而非全面降息。

責任編輯：松崎