多位業內人士表示，通過央行票據互換工具（CBS）將金融機構持有的永續債置換成央行票據，相當于給金融機構增加了優質的高流動性資產，同時，還能獲得持有永續債的利息收入，機構對投資永續債的意愿將大為增強。

　　助力銀行補充資本

　　“作為一種新品種債券，市場對永續債的接受程度可能不高。因為永續債無固定期限，不能作為金融機構之間資金拆借的抵押品?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健稱。

　　在中信證券固定收益首席分析師明明看來，此前造成銀行永續債需求較低的原因有兩方面：一是永續債風險資本權重高、流動性較低。二是永續債配置主力保險資管被限制投資銀行無固定期限資本債券。

　　事實上，永續債是銀行補充較為緊缺的其他一級資本的有力創新工具。華泰證券分析師沈娟表示，永續債發行較優先股更簡便，并且與優先股相比發行主體擴大至非上市銀行。但永續債發行有三個障礙，一是銀行永續債條款較一般企業永續債更為嚴格，無利息跳升機制等贖回激勵。二是作為權益工具，商業銀行持有永續債的資本占用存在疑慮。三是資管新規下表外理財可投資金具有一定壓力。

　　明明認為，在當前信用傳導機制不暢的大環境下，為保障銀行持續支持實體經濟融資，緩解民營、小微企業融資難的困境，無論是商業銀行的表外資產回表，還是鼓勵銀行配置風險權重更高的小微、民企貸款等資產和擴大信貸投放空間，都需要補充資本以滿足資本充足率的約束，永續債是銀行補充一級資本的重要渠道。

　　機構投資永續債意愿增強

　　多位專家表示，央行在銀行永續債發行落地前創設CBS，有助于增強市場對永續債的認購意愿。北京大學國家發展研究院副院長、北京大學數字金融研究中心主任黃益平表示，央行票據互換工具CBS實際上相當于為永續債增信，商業銀行買的是永續債，但可以置換成央行票據，降低了風險。

　　鄂永健表示，通過CBS將金融機構持有的永續債置換成央行票據后，機構可以將央票作為抵押品開展資金拆借，這相當于給金融機構增加了優質的高流動性資產，同時還能獲得持有永續債的利息收入，因而其并未因購買永續債而受到較大流動性壓力。這樣操作下來，機構對投資永續債的意愿將大為增強。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，此次央行票據互換操作采取“以券換券”的模式：在央票發行時，央行即換入等額的永續債；在互換到期時，央票也相應到期。這種模式不涉及額外流動性的投放，不改變銀行間流動性的總量。但票據互換的創設對流動性仍然有積極影響。

　　此外，沈娟表示，CBS的及時出臺，在流動性、資本占用等多方面大幅提升機構購買銀行永續債積極性。一是CBS采用招標制向公開市場業務一級交易商開放，利好具有資格銀行。二是CBS交易對手可將換入央票作為抵押品，間接增強永續債流動性。三是互換期間永續債利息仍歸CBS交易對手方持有，不減少永續債投資收益。四是銀行持有永續債轉換為央票，有望按照央票0風險權重計RWA。

責任編輯：松崎