前言

BATJ的金融布局，是中國新金融的行業標桿。

在近年來金融強監管的背景下，BATJ不約而同地走上了“去金融”的道路。從互聯網金融全面轉型金融科技，科技輸出、賦能金融機構，BATJ又引領了金融科技的風向。目前，BATJ已經各自形成了以度小滿、螞蟻金服、騰訊金融科技和京東數科為平臺的金融科技帝國。

這些龐大帝國的基石，是什么呢？

金融與金融需要

早在余額寶橫空出世的2013年，大家熱議的話題是互聯網金融能否顛覆傳統金融。到了現在，大家慢慢看明白，無論是曾經的互聯網金融，還是當下流行的金融科技，都不會改變金融的本質——這仍然是一門圍繞金錢的生意：

手有富余的用戶考慮讓錢能生錢，這一過程我們稱為資金（或資產）保值；

缺錢的用戶考慮借錢，這一過程我們稱為資金融通；

不論貧窮還是富裕，轉賬或者消費總是高頻的操作，這一過程我們又稱為資金劃付。 資金劃付、資金保值、資金融通是三類基本的金融需求，在此基礎上，就衍生出支付、理財（又稱資產管理）、信貸三類基礎的金融產品。

請記住這組對應關系，下文就將基于這個方法論，并用四張思維導圖，拆解BATJ的金融科技業務。

螞蟻金服

BATJ中最早布局金融的是阿里，其中歷時最悠久的金融科技業務當屬支付寶（支付業務）。2011年，支付寶（中國）網絡技術有限公司正式獲得人民銀行頒發的第三方支付牌照。如何全面地理解支付寶的業務呢？分為兩個維度，一方面，日常生活中的繳費、轉賬體現了支付寶獨立的支付功能，另一方面，支付寶還可以作為技術底盤，支持其他金融業務的開展，例如，用戶通過螞蟻財富平臺（指螞蟻財富APP、內嵌于支付寶APP中的螞蟻財富板塊等其他形式）申購貨幣基金時，支付寶的基金支付功能就幫助用戶完成了線上申購的操作。

螞蟻財富平臺承載著螞蟻金融資產管理業務的期待。一般理解，通過互聯網開展任何金融業務，包括資產管理業務，都要求相應主體取得金融業務資質，比如基金銷售業務就由螞蟻（杭州）基金銷售公司完成。然而，螞蟻財富平臺的法律運營主體是螞蟻財富（上海）金融信息服務有限公司，一家普通的有限責任企業。事實上，對于金融科技平臺的運營主體，這么多年來法律上都沒有對主體資格作出強制性規定，市場通行的做法就是通過工商登記設立一家普通的企業，名稱中包括金融信息服務、金融科技、數字科技（擇一即可）的字眼，經營范圍中涵蓋金融信息服務、金融機構外包服務、金融軟件開發（或者類似內容），也就行了。

螞蟻保險業務的背后隱藏了3種產品形態：

(1) 自營形態，指螞蟻既是保險產品的管理方又是保險產品的銷售方，典型的是螞蟻財富平臺向用戶銷售眾安保險的產品；

(2) 保險代理形態，用戶通過螞蟻保保險代理有限公司的代理銷售服務，認購第三方保險公司的產品；

(3) 引流形態，基于螞蟻勝信（上海）信息技術有限公司的信息服務，用戶直接認購保險公司的產品。這樣教科書般的打法，建立閱讀保險產品頁面中的服務協議，細細領會。

余額寶產品近年來也呈現了多種形態。早期的余額寶就是天弘基金發行的一款貨幣基金產品。隨著余額寶的規模迅速膨脹，螞蟻也于2017年到2018年陸續完成了產品形態的改造。目前，用戶新申購的余額寶產品顯示為網商銀行代理銷售的博時貨幣基金和中歐貨幣基金。我猜測其中的原因，一方面是用于應對單一貨幣基金的流動性風險，另一方面也存在著給網商銀行增加穩定收入的考慮。

線上消費信貸產品是螞蟻金服的現金奶牛。螞蟻金服在重慶設立了兩家小額貸款公司——重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司和重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司，分別運營花唄和借唄這兩款產品。

這兩款產品存在一些區別，首先花唄是有指定場景/用途的信貸產品，用戶在淘寶/天貓下單時會觸發這項產品。進一步來說，花唄的產品形態也存在2種結構：

(1) 小貸形態，即重慶市螞蟻小微小額貸款公司直接發放貸款或撮合外部資金方的貸款；

(2) 保理形態，即商融（上海）商業保理有限公司以保理業務的方式（受讓賣家對用戶的應收賬款）而變相向用戶發放消費貸款。

相對地，借唄就是無指定場景/用途的信貸產品。借唄的授信額度從幾萬到幾十萬不等，因此除螞蟻商誠小貸自營放款的模式外，助貸模式的運用也很普遍。在助貸模式中，重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司或其他資金方作為資產服務商核定用戶授信額度；螞蟻智信（杭州）信息技術有限公司作為助貸平臺方，進行個人信息收集，提供助貸資金匹配的服務。

度小滿金融

度小滿金融（原百度金融），名稱取意“源自百度，小得盈滿，前行不止”。百度金融業務始于2013年，但發展一直不溫不火。2015年，百度調整內部架構，成立百度金融服務事業群組(FSG)，業務類型涉及支付、信貸、保險、基金等，但仍然缺乏爆款。2018年4月，百度宣布百度金融服務事業群組完成拆分融資協議簽署，拆分后啟用全新品牌“度小滿金融”以實現獨立運營。

度小滿主要運營著三款APP——“度小滿金融(錢包)”、“度小滿理財”和“有錢花”，從名稱看，分別向用戶提供支付、理財、信貸服務，實際上每款APP的功能并不局限，同時包含了以上三種類型的產品。與ATJ類似，支付牌照不可或缺，度小滿旗下北京百付寶科技有限公司于2013年獲得第三方支付牌照，并于2015年獲得基金銷售支付結算資質，同樣起到了支付功能和技術底盤的雙重作用。

就度小滿金融的資產管理業務而言，目前主要有銀行存款產品、養老保障管理產品、公募基金產品和保險產品。銀行存款產品大多為市場上較為火爆的智能存款產品，代銷方為上海優揚新媒信息技術有限公司。目前法規尚未對互聯網平臺代銷或導流銀行存款類產品提出明確的資質要求，因此上海優揚新媒雖為非持牌主體，從事該類業務仍存在一定操作空間。同樣的，養老保障管理產品不屬于保險產品，理論上代銷平臺不受限于互聯網保險產品銷售的資質要求(如保險代理、保險經紀牌照)，目前也由上海優揚新媒提供服務。至于公募基金產品和保險產品，分別由度小滿旗下的持牌機構——北京百度百盈基金銷售有限公司和黑龍江聯保龍江保險經紀有限公司進行代理銷售。

就度小滿金融的信貸類產品而言，目前也有四大類：滿易貸(個人循環授信，與七大商業銀行合作)、尊享貸(個人大額單筆借貸，最高借款金額30萬)、小期貸(極速小額短期借貸，借款金額在500元至1萬元)、場景貸(如教育貸、醫美貸、房抵貸等)。事實上，百度有錢花的教育貸此前是度小滿的龍頭產品，2016年在教育信貸領域的市場占有率一度達到75%，后來隨著校園貸的強監管，度小滿開始進行戰略調整，現在發力的方向是醫美貸。

說到信貸產品的資金來源，其實也經歷了一個變化的過程。度小滿旗下有兩家小貸公司——重慶度小滿小額貸款有限公司(目前增資到70億)和上海百度小額貸款有限公司(注冊資本2億)，但僅憑兩家小貸公司作為放貸主體遠遠不能滿足業務開展的需求。受制于小貸公司融資杠桿率及全國范圍展業的限制，如今度小滿已經探索轉型助貸和聯合貸款，搭建了“度小滿消費金融開放平臺”，撬動更多的持牌機構(如商業銀行、消費金融公司)的資金來開展信貸業務。

上海優揚新媒旗下還有多家全資子公司，如西安春禾資產管理有限公司、西安百金互聯網金融資產交易中心有限公司、西安地坤投資管理有限公司。其中西安地坤已經備案為私募證券投資基金管理人，可以開展私募業務，而西安春禾和西安百金交則可繼續通過線下方式開展金交所業務。

京東數科

相較于老對手阿里，京東在金融領域起步稍晚。2012年10月，京東才通過收購網銀在線曲線獲得了第三方支付牌照。2014年2月，依托京東商城的消費場景，京東金融通過京東白條的消費信貸產品迅速打開市場。2018年9月，京東金融正式更名為京東數科，戰略轉型“金融科技”。在正式入股安聯財險后，京東持有了涵蓋支付、信貸、基金銷售、保險及保險經紀、征信等金融牌照。稍有不足的是，京東沒能趕上民營銀行的紅利，是BATJ中唯一沒有取得銀行牌照的巨頭（螞蟻-網商銀行、百度-百信銀行、騰訊-微眾銀行）。 

京東數科主要通過京東金融APP開展各類金融科技業務。與大多數的金融科技公司一樣，京東金融平臺的運營主體京東數字科技控股有限公司本身不具有金融資質，其經營范圍涵蓋“接受金融機構委托從事金融信息技術服務外包；接受金融機構委托從事金融業務流程外包；接受金融機構委托從事金融知識流程外包”，這些都是市場公認的典型“金融科技資質”。京東數字科技控股有限公司自身戰略地位極其重要，既是員工持股平臺，又是對外融資主體，還是對外投資平臺，旗下直接或間接地控制著京東的幾乎所有金融牌照。為避免歧義，下文提到主體時稱京東數科，提到平臺時稱京東金融。

分四個部分理解京東數科的資產管理業務：

（1）小金庫、基金產品以及定期精選板塊中的券商資管產品都由北京肯特瑞基金銷售有限公司提供代理銷售的服務。值得一提的是小金庫，承擔著京東金融平臺基礎賬戶的功能：用戶必須開通小金庫功能才能進一步使用其他理財功能。小金庫的理財金和零用錢各自對接了鵬華基金的一款貨幣基金產品。在小金庫上線伊始，貨幣基金的銷售形態是當時流行的“直銷前置”方式，無需經過基金代銷主體，用戶直接通過京東金融平臺向基金公司申購產品，這一方式在當時的監管環境下具有一定的操作空間。隨著金融業務持牌要求的進一步強化，現在的小金庫已經按照“基金代銷”的方式來進行了。

（2）小金保、保險產品以及定期精選板塊中的保險產品都由天津津投保險經紀有限公司撮合達成交易。這里需要解釋一下“保險代理機構”和“保險經紀機構”的區別。兩者都能合法合規地將保險產品銷售給用戶。區別在于：保險代理的關系只能在保險公司（作為委托人）與保險代理機構（作為受托人）之間建立，而保險經紀關系既可以是保險經紀機構接受保險公司的委托提供代理銷售服務，還可以是保險經紀機構接受用戶（投保人）的委托進行保險產品咨詢、設計、議價等服務，并且以此向用戶收取費用；保險代理機構只有單向功能，保險經紀機構可以是雙向功能。

（3）小金卡是京東與銀行聯名發行的銀行卡（京東小金卡對應儲蓄卡，京東小白卡對應信用卡）。用戶可以通過京東金融平臺提交開卡申請，用戶在京東金融平臺的資產情況和交易行為可能會作為核卡的依據。根據服務協議的記載，宿遷傅東光年網絡科技有限公司在這一業務中提供發卡信息中介的服務。

（4）銀行+銀行服務精選板塊是典型的直銷銀行業務。銀行提供開戶、產品和服務，京東金融平臺進行信息展示，用戶直接與銀行建立聯系，在銀行開立電子賬戶（一般為二類銀行賬戶）并認購產品。小金卡和銀行+的模式都可以幫助銀行高效地獲客，京東數科可以豐富自身產品線，也能獲得一定的引流收入，最終實現雙贏。根據服務協議的記載，北京同邦卓益科技有限公司在這一業務中提供信息中介的服務。 京東數科的白條和金條可以對照螞蟻的花唄和借唄進行理解：白條=花唄，金條=借唄。從運營主體的角度看，京東旗下已經設立了四家小額貸款公司，分別是北京京匯小額貸款有限公司、上海京匯小額貸款有限公司、重慶京東同盈小額貸款有限公司和重慶兩江新區盛際小額貸款有限公司。公開信息顯示，重慶兩江新區盛際小額貸款有限公司和重慶京東同盈小額貸款有限公司在白條和金條產品的背后承擔著貸款人或者貸款服務機構的角色。同時，白條和金條中也普遍采用了助貸模式，包括銀行放款和信托放款兩種結構，這里就不再贅述。剩余的兩家小貸公司北京京匯和上海京匯，在京東的金融科技業務中，主要從事to B類型的貸款。

騰訊金融

除支付業務外，騰訊對金融的涉獵，長期來看相對冷靜而克制。財付通早在2005年成立，并在2011年獲得人行首批頒發的第三方支付牌照。但在2014年螞蟻金服獨立時，無論是法人實體還是內部架構，騰訊都沒有一個完全整合的金融業務板塊。直至2015年9月，騰訊FiT（騰訊支付基礎平臺與金融應用線）才正式成立。2018年9月，騰訊金融板塊正式命名為“騰訊金融科技”，涵蓋理財（騰訊理財通、騰訊微黃金），支付（QQ錢包、微信支付、財付通），證券（騰訊微證券），創新金融（一生保、騰訊金融云、騰訊區塊鏈等）四大業務板塊?？桃馔怀龅摹翱萍肌倍?，暗合“去金融”的行業趨勢。

騰訊金融的另一條獨立主線是由騰訊發起設立并持股30%的微眾銀行。上文提到，BATJ中除京東外都有自己的民營銀行，但就業務發展而言，微眾銀行無疑走在了前列，也成為了我國互聯網銀行的標桿。綜合來看，圍繞著騰訊金融科技和微眾銀行這兩大主線，騰訊金融的支付、理財、信貸三類基礎業務得以開展。

就支付業務而言，騰訊金融科技旗下的財付通，與支付寶類似，一方面可用于日常繳費、轉賬，另一方面也支持了騰訊金融板塊內其他金融業務（如騰訊理財通等）的開展。 就理財業務而言，主要由理財通及微眾銀行承接，其中理財通嵌入了全國最大的移動互聯網流量入口——微信，取得了其得天獨厚的流量優勢。目前，在騰訊理財通平臺中，騰安基金銷售(深圳)有限公司、上海好買基金銷售有限公司和微民保險代理有限公司參與代銷各類金融產品，涵蓋公募基金（貨幣基金、債券基金、指數基金等）、養老保障管理產品、券商大集合產品等。

最后重點來說一說微眾銀行。拳頭產品“微粒貸”（即面向個人的小額無擔保貸款），產品形態仍然是主流的自營貸款結合助貸/聯合貸款的模式：微眾銀行自有資金發放的貸款以及和其他資金方發放的聯合貸款。依托微信和QQ的巨大流量優勢以及大數據積累的風控優勢，微粒貸的規模迅速做大。另外，微眾銀行還先后針對購車需求推出了“微車貸”以及針對微小企業“短小頻急”的貸款需求推出了“微業貸”，覆蓋更廣闊的客群。2019年5月，微眾銀行發布了2018年財報，截至2018年末，微眾銀行管理貸款余額超過3000億元，表內各項貸款余額1198億元，比年初增長151%。從業務規模上看，騰訊遠遠地將同一時期成立的其他民營銀行甩在了身后。從風控指標上看，報告期內，微眾銀行不良貸款率為0.51%，也遠遠低于消費信貸行業的一般水平。

除了信貸業務的優異表現，值得一提的是，微眾銀行的存款業務在2018年也取得了突破性的進展。根據微眾銀行2018年財報，微眾銀行存款從2017年的53億元暴漲至2018年的1545億元，漲幅高達2815%。存款增長的重要因素之一是微眾銀行于2018年推出的特色產品——智能存款。階梯利率、靠檔計息，既能做到靈活存取，在長期存款的情況下，也能夠給予用戶享有較高的階梯利率。這款產品充分彌補了微眾銀行沒有線下營業網點吸收存款的天然劣勢。

責任編輯：王超