興業銀行營收和撥備前利潤2020年全年增速繼續向上，凈利潤同比增速恢復正增長，四季度營收增速或為同業第一。隨著國內疫情的緩和，甩包袱輕裝上陣的興業銀行2021年還有超預期表現嗎？

本刊特約作者?方斐／文

1月14日，興業銀行發布2020年業績快報，2020年全年實現營業收入2031億元，同比增長12%；實現歸屬于本行股東凈利潤666億元，同比增長1.2%；ROE為12.6%，比2019年下降1.4個百分點。截至2020年年末，興業銀行資產余額為7.9萬億元，同比增長10.5%；不良率為1.25%，撥備覆蓋率為218.8%。

興業銀行2020年全年營業收入及歸母凈利潤增速分別為12%、1.2%，尤其是在疫情肆虐導致前三季度營收和凈利增速分別為11.1%、-5.5%的情況下，全年盈利重回正增長實屬不易，由此推算出對應四季度單季營收和凈利增速分別為14.9%、34.6%。

四季度單季凈利高增長

平安證券認為，興業銀行2020年盈利增速回正的主要驅動因素在于撥備計提力度的減弱以及資產快速增長帶來的凈利息收入的改善，前三季度，興業銀行撥備計提同比增長41.1%，而四季度單季計提同比僅增長0.4%。在資產負債結構方面，截至四季度末，興業銀行總資產規模同比增長10.5%，與三季度9.1%的擴張速度相比進一步提升，且資產結構繼續向貸款傾斜。截至2020年年末，興業銀行貸款總額同比增長15.2%，與前三季度14.1%的增速相比也獲得進一步提升，負債端存款總額同比增長7.6%。

營收小幅改善，盈利增速回正，為興業銀行加大力度處置不良、化解存量包袱提供了較好的條件。興業銀行2020年年末不良率為1.25%，同比、環比分別下降29BP、22BP，大幅下降主要系公司四季度不良處置力度加大所致，根據平安證券的測算，興業銀行四季度單季核銷及轉出額同比增加90.3%，比前三季度的32.4%大幅提升；與此同時，興業銀行不良生成率維持高位，四季度單季測算年化不良生成率為2.16%，環比提升30BP。

平安證券認為，四季度核銷力度的加大更多是興業銀行化解存量風險的對策，有利于減輕公司資產質量的包袱；興業銀行撥備覆蓋指標顯著改善，截至2020年年末的撥備覆蓋率為218.8%，同比、環比分別提升19.7個百分點、7.1個百分點，風險抵補能力繼續夯實，撥貸比環比下降38BP至2.73%。

2020年，興業銀行完成高管層平穩過渡，這將對公司中長期可持續發展產生積極影響；公司以輕資本、輕資產、高效率為方向，持續優化戰略布局，堅定推進經營轉型，始終堅持“商行+投行”雙向聯動，表內表外均衡發展，同業業務優勢稟賦，非息收入保持高增態勢，ROE水平長期居于股份制銀行前列。按目前趨勢分析，興業銀行盈利拐點已經出現，隨著國內疫情的緩和，基于公司在同業業務、中間業務、資產質量上的優勢和韌性，甩包袱輕裝上陣的興業銀行2021年盈利仍會持續向好。

總體來看，興業銀行這份2020年業績快報交出的答卷超出市場預期，2020年，營收增速為12.04%，前三季度為11.11%；歸母凈利潤增速為1.15%，前三季度為-5.53%，尤其是凈利潤表現，在前三季度增速為負的情況下四季度一舉轉正，四季度單季凈利增長35%至148億元，表現令人注目。

此外，業績超預期還表現在各項業績指標同比增速均繼續保持向上。在前三季度增長強于行業整體的基礎上，興業銀行營收和撥備前利潤全年增速繼續向上，同比分別增長12%、14.8%，凈利潤同比增速恢復正增長1.2%。分季度來看，2020年一至四季度，興業銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比分別增長5.5%、11.2%、11.1%、12.0%；5.3%、12.5%、13.0%、14.8%；6.8%、-9.2%、-5.5%、1.2%。其中，四季度單季PPOP同比增長21%，凈利潤同比增長34.6%。

2020年，興業銀行凈利潤增速轉正，劇情反轉主要在四季度，四季度單季興業銀行歸母凈利潤增速為34.61%，驅動全年凈利潤增速回升至1.15%，與2020年三季報相比明顯改善。根據安信證券的分析，主要受到以下四個因素的提振：

第一，資產增速進一步提升。2020年四季度，興業銀行平均資產余額同比增速為9.82%，比三季度同比增速提升1.3個百分點；四季度單季新增資產2758億元，處于全年最高水平，表明資產投放在加快。

第二，凈息差走闊。預計在零售信貸投放加快、信貸利率下行趨緩、同業負債成本邊際改善的情形下，興業銀行2020年四季度凈息差同比、環比均小幅走闊，驅動凈利息收入增速上行。

第三，凈其他非息收入改善。受益于2020年四季度利率上升勢頭放緩，市場利率在12月開始下行，預計興業銀行債券投資相關的投資收益、公允價值變動損益等凈其他非息收入增速要好于三季度。

第四，信用成本下降。2020年四季度，興業銀行資產減值損失同比多計提2億元，環比減少7.5億元，信用成本同比、環比均有所下行，并且2019年四季度凈利潤基數也相對偏低。

從同業對比的角度看，興業銀行ROE一直處于股份制銀行前列，基本面僅次于招行。由于興業銀行同業業務存量問題已基本出清，加上疫情沖擊的逐步減弱，展望未來，興業銀行ROA將處于回升趨勢中，并且杠桿水平再度大幅下行的可能性也較低，預計ROE也將逐步得以改善。

此外，資產負債結構總體保持平穩對興業銀行業績增長同樣功不可沒，尤其是貸款在四季度保持不弱的增速，環比增長2.7%，全年同比增長15.2%，使得貸款占總資產比例穩定在50%以上的歷史較優水平。另一方面，在三季度環比壓降的情況下，興業銀行四季度存款環比增長1.9%，全年同比增長7.6%，略低于總負債10.2%的增速，占總負債比例小幅下行至55.6%。

資產負債結構有所優化

對于興業銀行2020年業績快報，浙商證券甚至用“脫胎換骨，五年最佳”來形容，興業銀行2020年實現歸母凈利潤同比增長1.2%，增速環比提升6.7個百分點；營收同比增長12%，增速環比提升0.9個百分點；ROE為12.62%；不良率為1.25%，環比下降22BP；撥備覆蓋率為219%，環比上升7個百分點。

2020年四季度單季，興業銀行利潤、營收、撥備前利潤增速分別為35%、15%、21%，分別比三季度提升33個百分點、4個百分點和8個百分點。根據前三季度的情況，推測興業銀行四季度單季營收增速大概率為股份制銀行第一。

從核心驅動因素來看，在營收端，興業銀行規模增速小幅上升，推測息差平穩改善、中收繼續高速增長。在減值端，減值損失拖累下降，資產減值損失增速為30%，相比前三季度下降11個百分點。展望未來，興業銀行中收高增和風險改善將驅動盈利繼續向好。

從2020年的數據來看，興業銀行資產負債結構和資產質量已發生了脫胎換骨的變化。盡管2020年世紀疫情疊加百年變局，但興業銀行綜合狀態卻迎來最近5年最佳，實屬不易，大超預期。隨著商行+投行戰略漸入佳境，興業銀行2021年有望開新局、開好局。

根據華西證券的分析，興業銀行四季度單季營收和PPOP增速環比均延續上行，保持2020年二季度以來持續兩位數的增長，核心盈利保持穩健，一方面得益于公司息差的良好表現，另一方面是非息收入的增長好于同業；資產質量明顯改善，期末實現不良雙降，實現年內拐點。

四季度，興業銀行撥備前利潤增速超過20%，核心盈利持續提升+撥備計提放緩貢獻Q4利潤高增長，使得2020年全年業績增速轉正。

2020年，興業銀行實現營收2031.37億元，同比增長12.04%，增速較前三季度的11.1%進一步提升，四季度單季業績同比增長14.88%，2020年，興業銀行從二季度開始三個季度的營收增速均超兩位數；全年PPOP增速為14.82%，高于營收增速2.8個百分點，環比前三季度13.1%的增速也進一步提升了1.7個百分點；四季度單季的PPOP同比增速為20.87%，僅次于二季度21.6%的季度高位。

興業銀行2020年全年實現歸母凈利潤666.26億元，同比增長1.15%，較前三季度-5.5%的增速實現轉正，其中，四季度單季利潤增速高達34.6%。主要是公司前三季度減值損失同比增長41.3%，在不良明顯改善的情況下，興業銀行四季度單季計提規模同比多增1.1%。

四季度業績表現超預期與興業銀行四季度擴表提速密切相關。截至2020年年末，興業銀行的資產規模為7.9萬億元，同比增長10.49%，這是自2017年以來表內增速再次突破兩位數，比前三季度6.6%的增幅提升近4個百分點，全年增速比2019年6.5%的增速提升4個百分點，其中，四季度環比三季度增長3.62%。在2020年加大實體支持力度的信貸和金融環境下，興業銀行整體擴表節奏有所加快；其中，貸款余額較年初增長15.23%，較前三季度增幅提升1.1個百分點；存款余額較年初增長7.55%，較前三季度的增幅提升0.7個百分點。

而且，在資產規?？焖僭鲩L的基礎上，更難能可貴的是，興業銀行資產端結構有所優化。2020年，興業銀行規模和信貸均保持快速增長，且資產負債結構進一步優化。截至2020年年末，興業銀行總資產同比、環比分別增長10.5%、3.62%，信貸總額同比、環比分別增長15.2%、2.7%，信貸增速明顯快過總資產增速，資產端結構進一步調整優化，貸款在總資產中的占比較年初提升2.1個百分點至50.2%，不過，從同業比較來看，興業銀行未來還有進一步提升的空間，以支撐公司資產端收益改善向好。

資產負債結構調整已至合理水平：從資產負債規模增速來看，2020年四季度，興業銀行總資產同比增長10.5%至7.9萬億元，其中，貸款增長15%至3.97萬億元，快于總資產擴張速度，指向貸款占比仍在提升。負債端方面，截至2020年年末，興業銀行總負債同比增長10.2%至7.27萬億元，其中，存款端增長7.6%至4.04萬億元。

此前，興業銀行因金融去杠桿及同業套利監管等因素的影響，估值承壓，公司也因此進入業務結構調整期。從目前情況來看，興業銀行資產負債結構基本已符合監管要求，例如同業負債（含同業存單）目前占總負債的比例為32.6%，已在監管紅線以內。

資產質量改善反哺利潤

業績快報顯示， 以單季度業績來看，興業銀行2020年四季度單季凈利增長35%，公司利潤增長較快主要源于資產質量改善帶來的利潤反哺。

從披露的資產質量數據來看，興業銀行資產質量目前依舊在改善的通道之中，截至2020年年末，興業銀行不良率為1.25%，比三季度大幅下降22BP，較年初下降29BP，可能和公司加大核銷有關。此外，在經濟企穩回升的背景下，興業銀行不良新生成速度減緩，帶來撥備計提壓力減緩。在風險抵御能力方面，截至2020年年末，興業銀行撥備覆蓋率為219%，環比上升7BP，較年初上升20BP。由此可見，資產質量改善帶來的利潤反哺，是興業銀行2020年四季度單季利潤增長的主要原因。

根據興業銀行業績快報的披露，除了盈利增長超預期外，資產質量表現也超出預期，在規模信貸快速增長、資產端結構持續優化的情形下，興業銀行不良大幅下行，資產質量更加扎實。

興業銀行2020年利潤增速表現遠遠超出市場預期，撥備前凈利潤全年實現同比14.82%的快速增長，較前三季度提升1.9個百分點?？紤]撥備因素后，全年實現歸母凈利潤同比增長1.15%，增速較前三季度的-5.53%大幅提升6.68個百分點，盈利實現由負轉正。

與此同時，興業銀行營收表現穩中有升，2020年全年同比增長12.04%，增速較前三季度的11.1%小幅提升。預計興業銀行凈利潤增速的轉正主要是隨著宏觀經濟的企穩復蘇，疊加前期的調整處置基本完成，公司資產質量壓力明顯改善，在四季度適當減輕了撥備計提所致。

截至2020年四季度末，興業銀行不良率同樣表現超出預期，環比大幅下行22BP，較年初下行29BP至1.25%，不良率降至近5年來的歷史最低水平，從絕對值來看，在上市銀行中也處相對低位。這得益于興業銀行不斷加強對不良的核銷處置，扎實做好資產質量的出清處置，使得資產質量不斷穩步向好。

展望未來，興業銀行堅持“1234”的“商行+投行”戰略，表內表外協調發展，力爭采用更多元的方式為客戶提供豐富的非信貸類金融服務，以此更好的通過金融市場達到信用風險的分散和緩釋，為表內資產質量的進一步改善向好奠定基礎。截至2020年年末，興業銀行撥備覆蓋率達到218.8%，環比提升7.14%，撥備基礎進一步夯實，抵御風險的能力持續增強。

值得一提的是，截至2020年四季度末，興業銀行不良率環比大幅下降22BP至1.25%；不良貸款余額為496.56億元，環比下降71.21億元，創2015年以來的最優水平，不良實現最近5年首次雙降。興業銀行不良實現“雙降”，資產質量顯著改善，主要體現為以下兩個方面：一方面歸因資產質量的持續改善；另一方面則是因為加快加大處置，大幅夯實不良。

具體來看，興業銀行自2015年以來，首次實現不良率、不良貸款余額環比“雙降”，一方面，這得益于興業銀行過去數年內加快表內外風險出清，持續夯實資產質量，從嚴不良認定；另一方面，預計2020年四季度在不良生成率下行的基礎上，興業銀行也加快了不良貸款的處置節奏。

2020年四季度末，興業銀行貸款撥備覆蓋率環比上升7個百分點至219%，信貸和非信貸撥備同時增厚，家底進一步充實；剔除非標擾動后的貸款不良凈生成率預計環比下降，撥備覆蓋率繼續夯實。預計2021年信用成本改善有望成為興業銀行利潤增長的核心驅動力之一。

除了信貸資產外，興業銀行在非信貸類資產方面也在加大了撥備計提力度。截至2020年6月末，根據測算，興業銀行表內非標撥貸比達到3.45%，處于歷史較高水平，在同類型股份制銀行里也處于中等偏上的位置，抵御風險的能力比較充足。若假設2020年年末，非標資產占總資產比例維持2020年6月末的水平（為11.58%），同時2020年下半年對非標的撥備計提規模與上半年一樣（為40億元），則2020年年末興業銀行非標撥貸比將提升至3.72%。

中泰證券則認為，興業銀行資產質量存量包袱基本出清，預計未來資產質量壓力有限。主要表現在以下三個方面：首先，不良實現雙降。2020年，興業銀行不良實現雙降，不良額環比三季度壓降71.2億元至496.56億元，不良率環比下行22BP至1.25%，為2015年一季度以來的最優水平。其次，單季不良凈生成環比小幅提升，主要是核銷處置力度加大。測算的單季年化不良凈生成環比上行30BP至2.19%，主要是興業銀行在年底加大了核銷處置力度。同時預計四季度公司計提資產減值損失中投資類資產信用減值損失較多，實際貸款不良凈生成預計是環比下行的，興業銀行資產質量實際改善。最后，撥備覆蓋率繼續夯實。興業銀行2020年撥備覆蓋率為218.83%，環比三季度提升7.14個百分點。撥備覆蓋率提升主要源自分子端不良貸款余額的下降，撥貸比四季度環比則是小幅下行0.37%至2.74%。

興業銀行業績快報超市場預期，資產質量表現優異尤其是四季度資產質量明顯改善，實現不良雙降，期末撥備水平環比提升值得關注。四季度，興業銀行資產質量明顯改善，實現不良雙降，期末不良率為1.25%，環比三季度末下降22BP；不良余額較三季度末下降12.5%，實現資產質量的拐點，預計資產質量的明顯改善更多的是不良新生成端下降的影響；期末撥備覆蓋率為218.83%，環比提升了7.1個百分點，較三季度的下降趨勢實現了撥備水平的止跌回升。

整體而言，興業銀行業績快報好于市場預期，一方面實現了業績年內的由負轉正；另一方面資產質量明顯好轉，實現不良雙降，顯著好于市場預期。興業銀行在2020年保持了核心盈利的較高增速水平，主要得益于公司二季度以來良好的息差表現，以及生息資產的較快投放。

興業銀行目前估值較低，加上公司基本面穩健，資產端具備較強的資產獲取能力，負債端存款基礎也逐步夯實。通過近年來的化解處置和調整結構，資產質量已經處于較為扎實的水平。未來隨著“商行+投行”戰略的貫徹實施，興業銀行表內息差企穩將帶動凈利息收入穩步向上，表外在直接融資發展的大背景下中收增長也有望打開空間。

責任編輯：王超