經歷了去年10月份的iPhone發布之后，蘋果產業鏈，似乎進入了缺少催化劑的空窗期。

即便日前蘋果公司公布的2020年第四季度季報顯示，首破千億美元大關，蘋果在大中華區的銷售額大漲57%；多家A股產業鏈公司公布的業績快報亦顯示，去年利潤大增。

但，還是未能提振板塊走勢。

21世紀資本研究院跟蹤數據了解，早在今年1月中旬，Wind蘋果指數就開始下跌，從近12000點跌至最低10113點，近期，蘋果指數在10400點徘徊。而龍頭公司立訊精密、歌爾股份等前期漲幅較大的個股，也出現了較大幅度回調。

股價不振的背后，是蘋果產業鏈的負面頻出。

本輪負面輿情由歐菲光領銜，先是在去年被爆剔除供應鏈名單，后又確認將向蘋果供應攝像頭的相關業務出售給聞泰科技，其蘋果產業鏈地位或逐漸邊緣化。

隨后歌爾股份更換財務總監，引發市場對其財務數據的擔憂，并指向其百億存貨問題……

無獨有偶，據印度媒體報道稱，蘋果正準備將10%的iPhone12生產從中國轉移到印度。

供應鏈轉移風險、巨額存貨危機、知名標的被剔除產業鏈等傳聞襲來，給未來A股蘋果產業鏈的走勢和業績增長添加了些許不確定因素。

好消息是，據最新市場爆料顯示，蘋果公司春季發布會將于3月23日舉行。

按照目前的信息，3月的新品中，蘋果會更新iPad Pro、Air Pods、Apple TV產品線，并帶來傳聞已久的Air Tags防丟配件。

從以往的經驗來看，隨著蘋果新品即將發布，產業鏈有望維持高景氣度，相關上市公司將受提振。

當前市場上，利空消息交織，蘋果產業鏈的表現是短期波動，還是根本性轉向？

業績、股價出現典型剪刀差

截至3月10日，據Wind數據，41家A股蘋果產業鏈公司共有31家公布去年業績快報。

其中，21家公司凈利潤實現增長，預喜企業接近七成，更有10家企業凈利潤增長預計超過100%。

比如，歌爾股份預計2021年實現凈利潤約275316.57萬元-288122.00萬元，增長115.00%-125.00%；長盈精密實現凈利潤約53000萬元-65000萬元,增長532.28%-675.44%；藍思科技實現凈利潤約488820.70萬元-506102.24萬元，增長98%-105%。

長盈精密表示，產品結構調整取得成效，穿戴類產品、平板類、筆電有較大增長，對效益產生積極影響。結合去年半年報來看，長盈精密凈利大增或與可穿戴設備的需求激增緊密相關。

蘋果的玻璃蓋板核心供應商藍思科技在蘋果供應鏈的供貨份額穩步提升。去年8月，公司以99億元收購可成科技持有的可勝泰州、可利泰州100%股權，由此切入iPhone金屬機殼生產業務。其在年報預告中指出，公司及時可靠地保障了下游客戶的大量交付需求，擴大了公司在全球中高端細分產品領域的市場占有率。

從上述原因來看，這些產業鏈公司業績增長與蘋果訂單的增長關系密切。

但是，需要指出的是，盡管業績大增，蘋果龍頭公司的股價表現并不佳。

自1月15日以來，共有13家公司累計跌幅超過20%，其中藍思科技、歌爾股份、長盈精密、立訊精密、歐菲光跌幅在25%以上。盡管有前期漲幅較大而回調的原因，但隱藏在背后的，或許還有其他因素。

龍頭公司“熄火”記

21世紀資本研究院研究顯示，各家遭遇并不相同。

以歐菲光為例，其被剔除果鏈的消息自去年就開始流傳。譬如去年9月，有媒體報道稱，蘋果將歐菲光剔除供應鏈名單，并稱歐菲光的觸控訂單大部分已歸藍思科技。但藍思科技和歐菲光雙雙否認了上述消息。到了2021年1月，歐菲光出售華南廠（歐菲光廣州）的消息不脛而走，有報道稱該標的隸屬歐菲光手機攝像頭模組事業部（CCM事業部），為蘋果供應鏈組成部分。

后歐菲光確認，擬出售四家子公司。最終，手機ODM龍頭企業聞泰科技出面表示，將收購歐菲光向蘋果供應攝像頭的相關業務。

歐菲光蘋果產業鏈地位危矣，這對于本身就依靠果鏈光環而成長起來的公司來說，無異于滅頂之災。

與歐菲光不同的是，歌爾股份的危機，表面上是財務總監辭職引發的財務數據質疑，實際上是外界對其百億存貨的擔憂。

數據顯示，2020年三季度末，歌爾股份存貨達到122億元。

此前市場上流傳的調研紀要顯示，“TWS產能有一部分閑置，特別是普通款，產能利用率在80%左右。這是整個行業的問題，而不是歌爾和競爭對手之間此消彼長、訂單被搶的問題?！?/p>

TWS產能部分閑置似乎是行業問題。2020年三季度，另一龍頭立訊精密的存貨也有169.9億元。

市場普遍認為TWS耳機市場仍在快速增長過程中，但是由于基數的不斷提升，增速的下降是正?，F象，Air Pods 3推遲出貨一個季度左右，對于上半年的增速有一定影響，但絕對量仍在增加。

還有一則負面消息是流傳頗久的蘋果“砍單”傳聞。

藍思科技此前召開的電話會議對此進行了否認，并表示，以前產業鏈上下半年的波動比較大，現在拉平了，空頭的機會可能就在一季度前后，所以這個時間點會出現一些謠言，以希望拿到更低的籌碼，但不會影響產業長期的趨勢。

上述負面事件影響了蘋果產業鏈的總體走勢。

首先從歐菲光被剔除的事情看出，蘋果讓供應商之間互相制衡，同時轉移技術優勢方的溢價能力，防止供應鏈過于集中的風險。

實際上，從近年來中國臺灣、大陸供應商變化來看，盡管中國大陸廠商近年來逐漸打入蘋果供應鏈，但無論從供應鏈家數或供貨零組件的重要性，均難以趕上中國臺灣廠商腳步。中國大陸公司要想在果鏈中占據穩定地位，仍需要不斷技術突破。

其次，受到Air Pods出貨量增速放緩傳聞的影響，AR/VR等AIo T創新品類仍未大規模出貨，市場觀望情緒較重。

而最主要原因是智能手機市場進入年末“空窗期”，雖然年報業績大增，但基本在市場預期之內，缺乏顯著催化劑。

新品發布能否點燃情緒？

爆料達人Jon Prosser的消息稱，蘋果將會在3月23日的時候舉行新品發布會推出新產品。

這一說法尚未“官方認證”，但與市場整體預期較為吻合。

蘋果這次新品發布會將會采用線上的形式舉行，按照目前的信息，3月的新品中，蘋果會更新iPad Pro、Air Pods、Apple TV產品線，并帶來傳聞已久的Air Tags防丟配件。

但是據悉，這次沒有新iPhone手機。

對于很多用戶來說，還是比較關心蘋果今年將要推出的新款iPhone手機iPhone 13系列手機的外觀、硬件配置參數等等方面的信息，不過一般來說蘋果新款iPhone手機要到9月份的時候才會正式推出。

那么，這次新品中有沒有值得期待的產品？

Air Pods 3的到來幾乎是板上釘釘的事情，畢竟，Air Pods 2已經算是2年前的產品。

根據國內媒體我愛音頻網公布了一組蘋果新款Air Pods耳機的外觀圖，蘋果Air Pods 3將會采用類似Air Pods Pro的設計，耳機柄的長度要比Air Pods Pro略長一些，支持壓感觸控。

與前兩代相比，AirPods3改為入耳式設計，這樣即便不支持主動降噪，也能通過硅膠耳塞有效隔絕外界噪音，提升用戶的使用體驗。

每年3月份更新iPad產品線幾乎是不成文的慣例了。

從今年各家媒體的爆料來看，基本可以確定新款iPad mini和新款iPad Pro將成為本次發布會的主角。

根據爆料，新款iPad mini將會采用四面等寬的全面屏設計，整機設計語言和iPad Pro以及iPad Air 4保持一致，邊框變得更加平直，頂部采用了Touch ID指紋電源按鍵二合一的設計，正面屏占比大幅提升。新款iPad Pro將會配備蘋果A14X處理器，內置高通驍龍X55基帶，支持雙模5G網絡。

根據天風國際分析師郭明錤給出的報告，蘋果將在2021年推出一大批采用Mini LED屏幕的新品，其中就包含了新版iPad Pro。

對比傳統LCD屏，Mini LED屏幕擁有更加密集的背光燈，可以提供更暗的黑色、更高的亮度、更豐富的色彩以及更大的對比度，觀感更佳。

也就是說，首先值得關注的是Air Pods 3的到來，因為蘋果Air Pods系列從第一代產品起就橫掃全球市場。

但是，當下TWS市場競爭者頗多，如果不是特別具有性價比，Air Pods 3很有可能會丟掉一家獨大的地位。所以，能否成為爆品，或取決于Air Pods 3價格是否親民。

另一個值得關注的是，新版iPad Pro帶來的Mini LED供應鏈的熱度回升。

但根據中國臺灣供應鏈消息，受疫情影響，新款iPad Pro相關零部件存在供貨不足的情況。

其中，最重要的Mini LED屏幕因顯示屏模塊材料相關生產程序有良率問題，第四季度顯示屏出貨量可能下調50%，只剩30萬-40萬片。新款iPad Pro很可能面臨產品生產供應不上需求的局面。

風險警示：蘋果產能轉移預期

頻繁有報道稱，蘋果計劃將7%-10%產能從中國大陸轉移至印度，并由鴻海位于泰米爾納德邦(Tamil Nadu)的工廠負責生產iPhone 12，這是蘋果將業務從中國大陸轉移到印度的一部分。

中國是全球最大的智能手機市場之一，每年都為蘋果公司貢獻了大量營收。實際上，蘋果公司不僅依賴中國市場，更依賴中國制造，蘋果公司CEO庫克曾多次表明蘋果離不開中國供應鏈。

但是近年來，蘋果將生產線從中國轉移到越南、印度等地的消息頻出。2020年，蘋果在印度的生產線已經制造蘋果iPhone 11了。

為什么蘋果要將產能從中國轉移？

從客觀維度來看，一方面是中國勞動力成本快速上升，而印度仍舊擁有大量廉價勞動力，相比于中國，蘋果將產線轉移到印度，顯然可以獲得更高的利潤。另一方面，印度市場是潛力巨大的新興市場，但蘋果iPhone價格相對較高，導致大部分印度民眾無法承受。為了改變這一狀況，蘋果公司將生產線轉移至印度可以規避印度對智能手機征收的20%進口關稅，從而降低iPhone在當地的價格。

除了這些市場因素以外，從供應鏈多樣化的角度，蘋果公司或也希望擺脫對中國制造業的依賴，減少國際形勢對生產的影響。

這也意味著，如果產業鏈轉移最終落地，轉移的產能主要涉及到蘋果手機的生產，最直接影響的將會是iPhone產品國內供應鏈標的。

根據21世紀資本研究院梳理，iPhone 12系列四款機型(iPhone12/12Max、12Pro/12Pro Max)涉及的國內供應商有：藍思科技、比亞迪電子、鵬鼎控股、東山精密、領益智造、工業富聯、瑞聲科技。

需要注意的是，國內蘋果產能向印度轉移還需要時間，產能轉移暫時并不會影響國內設備企業訂單。但未來，仍是一個難題。

尋找機會邏輯

首先，是春季產品發布會的潛在機會。

如果Air Pods 3價格親民帶動銷量，相關產業鏈標的將受益。

對Air Pods產業鏈進行拆解，其中NAND flash供應商有兆易創新，FPC供應商有鵬鼎控股，傳感器供應商有歌爾股份、共達電聲，揚聲器供應商有歌爾股份，電池供應商有欣旺達，天線、VCSEL、IC零部件供應商有領益智造、英業達，OEM/EMS代工是立訊精密，充電控制與電路保護涉及韋爾股份。

蘋果首款Mini LED背光產品12.9英寸iPad Pro有望在這個春天亮相，接下來14英寸、16英寸采用Mini LED背光架構的MacBook Pro則有望在下半年登場，供應鏈預計在第2季末開始啟動，應關注其所帶動的mini Led供應鏈的熱度回升。

根據21世紀資本研究院梳理，Min i Led涉及的相關供應商有：三安光電、國星光電、利亞德、洲明科技、TCL科技、京東方A等。

與此同時，隨著5G換機潮的進一步到來，iPhone12仍有望再次激活蘋果手機熱潮。

中信建投指出，2021年iPhone份額將進一步提高，全年出貨有望達到2.2億-2.3億，同比增長約15%。由于2020年上半年的低基數，蘋果下季度仍將迎來較好增長趨勢。

長期來看，疫情和地緣沖突是當下兩大變量，并左右著蘋果供應鏈的策略。

近年，蘋果產業鏈部分遷至印度、越南等地的消息頻傳。疫情期間，蘋果分布世界各地的生產都受到嚴重沖擊，蘋果不僅將iPhone 12的發布時間推遲一個月，還被迫分兩批推出。生產體制的集中帶來負面影響顯現，在疫情催化下，蘋果避險的決心似乎更為堅定。

責任編輯：陳愛