2021年5月13日，美聯儲發布2021年上半年《金融穩定報告》（Financial Stability Report，簡稱FSR）。報告對今年出現的散戶抱團熱捧小盤股、特殊目的收購公司（SPAC）上市熱潮等現象發出警示，稱這些現象反映出股市投資者的風險偏好整體向“激進”偏移，而一旦此類情緒降溫，可能將重挫美股市場。

FSR報告認為，“激進”的風險偏好正在拉升資本市場估值，這讓美國金融系統脆弱性增加?！爱旓L險偏好處于高位時，投資者可能使用過多杠桿，或者采用其他形式的冒險操作，這是美聯儲‘金融穩定框架’所提及的‘系統脆弱性’?！辈⑶?，一旦"激進"的風險偏好逐步向低位回落，多種資產價格可能將面臨驟然下跌的局面，這將讓金融系統承受大范圍的壓力。

報告提到了今年稍早“散戶暴打空頭機構”事件中“游戲驛站（GME）”這類個股——即所謂的“迷因股票”（meme stock）。報告稱：“一些指標顯示，年初股市的風險偏好整體向‘激進’轉移，包括迷因股票的高成交量與價格波動，這背后推力是社交媒體的瘋狂炒作。而通過SPAC上市的企業估值處于高位也進一步表明，股票投資者的風險偏好普遍高于正常水平?！?/p>

美聯儲金融穩定委員會的聯儲理事Lael Brainard強調：與“激進”的風險偏好相關的金融系統脆弱性正在增加。部分類別資產的估值去年末就處于高位，而今仍在繼續增長。股市各類指標屢創新高，預期市盈率已接近歷史高位?！罢缑砸蚬善彼宫F的，市場的風險偏好正處于較高水平。公司債市場也存在同類問題，低質量的投機債券相比美國國債收益率的息差已處于歷史最窄水平?！辟Y產估值與企業負債率雙高的市場形勢應得到持續關注。

FSR報告還提到了今年3月末對沖基金Archegos的爆倉事件，稱該事件讓多家大型銀行蒙受損失，強調對沖基金等使用高杠桿的投資機構給金融系統帶來了巨大風險。報告認為，目前可用的指標顯示，對沖基金的杠桿在一定程度上高于歷史均值，而Archegos事件表明，“對沖基金風險敞口的能見度有限”，并進一步暗示“現有的對沖基金杠桿衡量指標可能不足以捕捉重要的風險”。

在談及Archegos事件時，Brainard表示，對沖基金經營不善的可能性將影響更大范圍的金融環境，突顯了提高對沖基金信息披露精度及頻率的重要性。Brainard總結，在投資者對經濟強勁反彈的前景滿懷信心之時，密切監控金融系統風險并確保系統韌性尤為重要。由于市場估值與風險偏好都處于較高水平，若要化解金融系統風險，并讓貨幣政策專注于實現充分就業和平均通脹目標，如逆周期資本緩沖（Countercyclical Capital Buffer）這類強有力的宏觀審慎工具和一些微觀審慎保障將起到非常重要的作用。

責任編輯：Rachel