1月20日，全國銀行間同業拆借中心公布本月貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR為3.7%，比上月下降10個基點；5年期以上LPR為4.6%，比上月下降5個基點。其中，1年期LPR創下連續兩個月下行的記錄，5年期以上LPR則是結束了連續20個月的“按兵不動”。LPR本年度第一次發布即非對稱下降，發布時間也從9:30提前到9:15，傳遞出央行加強預期管理、呵護市場信心的明顯信號。下一步，我國貨幣政策應更主動有為、積極進取，更好地推動維護宏觀經濟大盤穩定。

一個多月來，央行堅持逆周期和跨周期調節結合、總量政策和結構性政策并重，多次運用多種貨幣政策工具，促進市場流動性更加合理充裕，引導金融機構加大對實體經濟的支持和服務。2021年12月15日，央行實施全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億元；12月20日，在中期借貸便利（MLF）中標利率未變的情況下，1年期LPR下降5個基點；2022年1月17日，央行超量開展MLF操作和逆回購操作，一年期MLF中標利率和7天逆回購中標利率均下降10個基點。在這種情況下，本月LPR為什么還繼續下降呢？

應該說， 本月LPR非對稱下降，基本符合預期。第一，MLF中標利率下降推動LPR下降。LPR由公開市場操作利率（主要是MLF）與加點兩部分組成，受多種因素影響。一般而言，MLF下降后LPR大概率隨之下降。第二，銀行資金成本降低推動銀行減少加點。去年以來央行兩次實施全面降準，并加大對存款利率監管，優化存款利率自律上限確定方式，有效地降低了銀行資金成本，使得銀行有空間減少加點。1月18日，央行副行長劉國強在2021年金融統計數據新聞發布會上表示，貨幣政策要充足發力，把工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方。本月LPR非對稱下降，體現了貨幣政策穩中有進、適當靠前的原則和方向。

從宏觀環境看，本月LPR下降，是為了更好地支持經濟穩步恢復。國家統計局公布的數據顯示，2021年四季度國內生產總值（GDP）同比增長4.0%，創下歷史新低，投資、消費等指標較為低迷，經濟下行壓力有進一步增大的趨勢。在這種情況下，如果貨幣政策按部就班、不溫不火，LPR繼續“小步慢跑”，將不利于對沖宏觀經濟慣性下行，不利于保持經濟社會穩定大局。從時機選擇看，在美國加快收緊貨幣政策之前，本月LPR下行的時間窗口較為適宜。1月11日，美聯儲主席鮑威爾表示，為應對美國高通脹持續情況，美聯儲或將更多次加息，并更早更快地縮減資產負債表。盡管我國貨幣政策“以我為主”，但盡早對政策利率、市場利率等進行靈活調整，為我國贏得應對發達經濟體金融政策外溢風險的主動空間。

因此，本月LPR非對稱下降，具有三個方面的積極意義。第一，進一步傳遞出穩增長的信號?！靶判谋赛S金更重要”，近期貨幣政策持續調整產生疊加效應，有助于恢復市場主體對未來的預期和信心，激發市場投資需求，推動經濟穩步增長。第二，引導金融機構降低市場主體信貸成本。1年期和5年期以上LPR雙雙下降，新增的短期和中長期貸款利率都有望進一步下行；重定價日在1月20日之后的存量貸款，利率也將隨之調整，直接利好實體經濟。第三，有助于更好地防范金融風險。去年11、12月，銀行信貸投放增速有所下降，1月“開門紅”情況并不理想，部分銀行甚至出現“資產荒”。這在往年是較為少見的。如果信貸萎縮的局面得不到扭轉，銀行體系的風險也將加大。

值得注意的是，本月5年期以上LPR在連續20個月保持不變之后，下降了5個基點。將5年期以上LPR作為定價基準的，主要是重大項目貸款、基本建設貸款以及個人住房貸款。5年期以上LPR下降，進一步推動長期貸款利率下行，降低長期貸款項目成本，有助于激發市場主體進行長期投資。對住房消費者而言，5年期以上LPR下降將有助于降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理的住房消費需求，進而降低房地產市場波動，保持健康平穩發展態勢。由于部分存量貸款重定價日為每年1月1日，本月5年期以上LPR下降對存量個人住房貸款的影響相對有限；兩個期限的LPR與上月一樣仍然非對稱調整，未向房地產市場發出寬松的信號，反映出“房住不炒”的基調仍然不變。

下一步，我國貨幣政策應更加主動有為，更加積極進取，注重靠前發力。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，降準仍有一定空間；政策利率、市場利率也有繼續下行的可能。當然，更重要的是要進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性更高效、更精準地注入到實體經濟，從“寬貨幣”轉向“寬信用”。金融機構要進一步創新產品和服務，加大對關系國計民生的重點領域、薄弱環節等支持服務。

需要強調的是，貨幣政策不是萬能的，穩增長、擴內需還需要財政政策協同發力。下一步，財政政策應更加積極有力，如加快地方債發行，擴大基建投資；繼續將減稅降費等措施真正落到實處，減輕企業和個人負擔，持續激發市場主體活力。

作者董希淼系招聯金融首席研究員、中國電子銀行網專欄專家。

責任編輯：王超