10月11日，中國人民銀行罕見地在晚間公布9月社會融資規模存量統計數據報告和前三季度金融統計數據報告。無論從總量還是從結構看，9月份和前三季度社會融資和金融數據都較為亮眼，顯著好于預期。這表明，前期穩經濟政策措施發揮積極作用，宏觀經濟呈現回暖態勢。下一步，宏觀經濟仍然面臨一定挑戰，穩經濟的力度只能增強不能減弱，應繼續采取多方面措施，抓住四季度的關鍵時機，促進經濟運行保持在合理區間。

從央行公布的報告看，9月末廣義貨幣（M2）同比增速12.1%，增速雖然比上月末低0.1個百分點，但比上年同期仍然高3.8個百分點，繼續保持在較高水平。同時，狹義貨幣（M1）同比增長6.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.7個百分點。M2同比增速較高，主要原因在于：一是我國繼續實施穩健的貨幣政策，市場流動性較為充裕，基礎貨幣投放增長；二是宏觀經濟有所恢復，信貸投放速度加快，貨幣創造能力得以增強。

社會融資規模增長超過預期是本月社融和金融數據亮點之一。前三季度，社會融資規模增量累計為27.77萬億元，同比增長10.6%，比上年同期多3.01萬億元，好于市場預期。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加17.89萬億元，同比多增1.06萬億元。就9月份單月看，社會融資規模增量高達3.53萬億元，比上年同期多6245億元，呈現出較為強勁的回升勢頭。具體而言，9月社會融資規模同比大幅多增，主要來自人民幣貸款特別是企業貸款及表外融資增速較快。

表現更為亮眼的是人民幣貸款增長。從總量看，前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元；9月份人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元，均好于市場預期。從結構看，前三季度住戶貸款增加3.41萬億元，其中中長期貸款增加2.32萬億元；企（事）業單位貸款增加14.48萬億元，其中中長期貸款增加8.65萬億元。無論是住戶貸款還是企（事）業單位貸款，中長期貸款增量均占較大比例，信貸結構改善明顯。這表明，隨著前期穩經濟措施加快落地，政策疊加效用已經顯現，市場主體信心增強，對未來預期開始恢復。而開發性、政策性金融工具加碼落地，設備更新改造專項再貸款等結構性貨幣政策工具不斷推出，也有助于引導金融機構加大對基礎設施、重大項目等領域支持，推動中長期貸款穩步增長。

不過，在社融和金融數據表現強勁的同時，仍應看到其中的隱憂。前三季度住戶貸款增加3.41萬億元，同比少增2.94萬億元。其中，住戶短期貸款增加1.09萬億元、中長期貸款增加2.32萬億元，同比分別少增0.54萬億元、2.40萬億元。而前三季度人民幣存款增加22.77萬億元，同比多增6.16萬億元。這反映出，在經濟下行和疫情蔓延的雙重沖擊下，前三季度居民工作和收入穩定性受到影響，居民儲蓄意愿明顯增強，日常消費和住房消費需求都有所下降。特別是住戶中長期貸款明顯下滑，表明房地產市場仍然較為低迷，居民購房意愿較低。但是，隨著近期各地房地產調控政策放松，房地產銷售小幅改善，9月住戶貸款新增6503億元，環比多增1923億元。其中中長期貸款增加3456億元，為三季度以來最高水平。這表明，在住房信貸政策調整和房產交易稅費減免政策推出之后，居民住房消費信心有所恢復。

總之，前三季度和9月份金融數據亮點較多，表明實體經濟融資需求正在恢復。如果保持目前的恢復勢頭，四季度我國經濟運行將有望保持在合理區間。目前挑戰較大的是居民部門的投資和消費意愿仍然不高。下一步，應進一步加大差別化住房信貸政策實施力度，加快采取下調首付比例、取消“認房又認貸”、降低貸款利率等措施進行優化，降低居民住房消費負擔，更好地穩定和擴大居民住房消費需求。這既是推動住戶部門貸款增長的重要舉措，也是促進房地產市場企穩回升的有力支撐。目前住房信貸政策調整，主要集中在支持剛性住房需求。下一步，在如何更好地支持改善性住房需求方面，還有較大的優化空間，二套住房貸款利率下限也應進行適當調整。對限購政策，可以探索實施“因區施策”，適當放開一二線城市郊區的限購政策。

10月12日，國際貨幣基金組織（IMF）公布10月世界經濟預測，將2022年全球增長率的預測值維持在3.2%的水平不變，但將明年的預測值下調至2.7%，較7月預測值低0.2個百分點。IMF認為，2023年全球將出現大范圍的增長放緩，占全球經濟三分之一左右的國家將在今年或明年發生經濟萎縮。因此，對未來的困難要估計得更全面一些，對應對挑戰的措施要準備得更充分一些。從貨幣政策看，我國應更加堅持“以我為主”，兼顧外部平衡，從多個方面加大實施力度，并加大對金融機構的正向激勵，完善盡職免責和容錯糾錯機制，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業和居民部門，鞏固從“寬貨幣”向“寬信用”轉變的效果。

當然，貨幣政策不是萬能的，應加強宏觀經濟政策統籌協調，實現貨幣政策、財政政策和產業政策協同發力、綜合施策，激發有效融資需求，共同面對疫情沖擊、經濟周期及外部不確定性等多重挑戰。同時，根據疫情變化適時采取更加科學合理的防疫措施，將疫情對經濟發展的影響降到最低，最大限度減少各種不利影響，進一步穩定市場信心和預期，保持經濟和社會平穩發展。

（董希淼系秦農銀行首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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