9月11日，中國人民銀行罕見地在中午時分發布8月金融數據。應該說，8月金融數據超預期回升，表明在一系列強有力的政策措施推動之下，市場信心和情緒有所轉變，信貸需求得到有效激發，經濟企穩回升態勢不斷穩固。同時，對8月金融數據要全面客觀地看，既要看到數據背后的積極變化，也要看到目前仍然面臨不少挑戰?？傮w而言，經濟仍在筑底之中，政策仍需繼續發力。

從總量看，8月社會融資規模和人民幣貸款均實現環比、同比多增，好于預期，其中8月新增貸款更是創下歷史同期峰值。數據顯示，8月社會融資規模增量為3.12萬億元，環比、同比多增2.59萬億元、6316億元；人民幣貸款增加1.36萬億元，環比、同比多增1.01萬億元、868億元。8月是信貸投放的傳統“小月”，信貸增量總體不大，如疫情前的2019年8月，人民幣貸款僅增加1.21萬億元，過去三年8月人民幣貸款平均增量為1.25萬億元。而今年8月人民幣貸款新增1.36萬億元，不僅在去年較高基數上實現同比多增，還好于季節性規律。這表明，在多重積極因素作用之下，市場信心和預期加快轉好，有效融資需求正在恢復。

更重要的是，判斷有效融資需求恢復情況和金融支持服務實體經濟力度，不應單看一個月的金融數據。單月數據容易受到基數以及臨時因素影響，難以準確地反映市場真實變化和發展趨勢。7月金融數據相對疲弱，一度引發市場擔憂，但這與二季度提前透支以及季節性因素有關。從今年前8個月情況看，社會融資規模增量累計為25.21萬億元，比上年同期多8420億元；人民幣貸款增加17.44萬億元，同比多增1.76萬億元。無論是社會融資規模還是人民幣貸款，前8個月均實現同比多增，這表明市場主體融資需求和信貸投放的內生動力仍然不弱。8月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.6%，增速雖然分別比上月末和上年同期低0.1個和1.6個百分點，但仍然處于高位，金融支持服務實體力度仍然較大。從信貸投向看，此前公布的數據表明，小微企業、科技創新、綠色低碳等重點領域和薄弱環節得到重點支持，信貸增速顯著高于平均增速。

8月金融數據企穩回升，與政策層面加快調整、有力支持密不可分。近期，財稅、金融、房地產等領域政策加快落地實施，有力提振了市場預期，穩定了市場信心。從金融政策看，今年以來金融管理部門出臺了一系列政策，總體上可以概括為“123”——一次降準，3月降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，向銀行體系釋放中長期流動性約5500億元，每年降低銀行資金成本約70億元；兩次降息，6月兩個期限LPR各降低10個基點，8月1年期LPR下降10個基點，引導融資成本持續下降；三次調整住房信貸政策，降低首套、二套房貸首付比例，降低二套房貸利率下限，引導銀行降低存量首套房貸利率。同時，財政部等部門對居民住房置換實現退稅優惠，地方政府加快落實“認房不認貸”政策，部分城市還取消限購、限售措施。這些政策措施調整力度大，出臺速度快，直達精準，協同發力，有效地降低了企業和居民的負擔，提升了市場主體擴大消費、投資的意愿和能力。

需要注意的是，信貸投放中“企業強，居民弱”的格局仍然延續，結構還應進一步優化。在8月1.36萬億元的人民幣貸款增量中，企（事）業單位貸款增加9488億元，同比多增738億元，環比多增7110億元，是信貸增長的主要支撐。8月制造業采購經理指數（PMI）由7月的49.3%回升至49.7%，實體經濟回升促進信貸需求平穩增長。但從同比數據看，企（事）業單位貸款增量主要來自票據融資增長1881億元，而短期貸款、中長期貸款分別少增280億元、909億元。在企業貸款利率處于歷史低位的情況下，企（事）業單位貸款短期貸款、中長期貸款同比少增，反映出企業信貸需求有待更有效激發。8月末， M2與狹義貨幣（M1）“剪刀差”持平維持在8.4%高位，也從一個側面反映出經濟活力仍顯不足。

從住戶部門看，8月住戶貸款結束了7月的負增長，但僅增加3922億元，同比少增658億元。其中，住戶短期貸款增加2320億元，同比多增392億元；中長期貸款增加1602億元，同比少增1056億元，連續兩個月同比少增，與同期全國房地產市場表現一致。這表明，居民住房消費意愿仍然有待于進一步提振。相信隨著調整優化后的住房信貸政策落地實施，以及各地正在放松限購、限售措施，居民住房負擔不斷減輕，住房消費意愿和能力將進一步釋放，住戶貸款有望走出低谷、穩步回升。下一步，建議取消過于嚴苛的限購限售措施、調整存量二套房貸利率等，繼續從需求側發力激發居民住房消費需求，推動房地產市場平穩健康發展，更好地促進宏觀經濟運行持續好轉。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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