9月14日傍晚，中國人民銀行決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。9月15日，14天期逆回購中標利率下降20個基點。在我國經濟處于回升接力的關鍵時刻，央行宣布全面降準、下調政策利率適當其時，體現篤定不移推動經濟持續恢復、回升向好的信心和決心。下一步貨幣政策仍有調整空間，金融將繼續加大對實體經濟的支持和服務。

此次全面降準，是繼3月全面降準0.25個百分點之后，年內第二次實施降準。央行在6月和8月兩次降息、全面優化住房信貸政策等大招之后，短期內再次實施全面降準，顯示出穩健的貨幣政策更加堅決有力，精心呵護市場流動性。而且，與以往不同的是，本次降準落地實施時間非常之快，超出預期。此前，一般在降準決定宣布之后10天左右才正式下調存款準備金率。如3月17日央行宣布降準，但正式落地實施是3月27日。而此次是9月14日宣布，一天后9月15日立即實施。

但此次降準，仍在意料之中，符合市場期待。從全球看，當前國際政治經濟形勢復雜多變，發達經濟體快速加息帶來疊加影響，全球經濟復蘇動能減弱。從我國看，國內經濟運行面臨預期轉弱和需求不足、重點領域風險累積等問題。盡管8月金融數據超預期回升，表明信貸需求得到有效激發，經濟企穩回升態勢有所穩固，但目前仍然面臨不少挑戰，企業融資需求的可持續性以及居民消費意愿和能力都有待提振?？傮w而言，經濟仍在筑底之中，政策仍需繼續發力。因此，宏觀政策應更加積極有為，主動發力。由于過去三年我國并未實施強刺激政策，從近期居民消費價格指數（CPI）看物價也處于較低水平，貨幣政策調整空間較大，有條件加大逆周期和跨周期調節。降準之前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，確有一定下降空間。

降準在當前具有必要性和重要性。從降準時間點看，此次降準在9月中旬實施，并非隨意而為，而是精心選擇，具有現實必要性。8月下旬以來，市場流動性在地方債發行、稅期高峰、監管考核等因素影響之下，明顯加大，貨幣市場利率呈現上行態勢。據財政部消息，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。地方債發行提速，金融機構認購繳款將抽離大量流動性。每月15日前后通常是繳稅高峰，疊加流動性指標等監管考核，銀行流動性壓力階段性增大。因此，通過實施降準、公開市場操作等措施，向市場投入更多中長期資金的必要性大。

從重要性看，當前實施全面降準，將起到“一箭三雕”的積極作用。

第一，降準可釋放中長期流動性，增加銀行支持實體經濟的穩定資金來源。預計本次降準，向銀行體系釋放中長期流動性超過5000億元，優化銀行流動性結構，滿足銀行加大中長期信貸投放的流動性需求，更好地穩住貨幣信貸總量。

第二，降準將降低銀行資金成本，緩解銀行因存量房貸利率下降等帶來息差和利潤下滑的壓力。本次降準將降低銀行資金成本每年70—80億元，引導銀行保持向實體經濟減費讓利的持續性，繼續推動實體經濟融資成本穩中有降。

第三，降準可進一步向市場傳遞強烈的政策信號。降準是較為直接有力的政策措施，表明央行有決心、有能力運用豐富的政策工具助力實體經濟企穩回升，有助于進一步穩定市場信心和預期，提振市場主體情緒。

盡管此次降準為全面降準，但并非意味著貨幣政策“大水漫灌”。此次降準步長仍為0.25個百分點，且不包括已經適用5%準備金率的金融機構，總量適度，力度適中。值得注意的是，9月14日14天期逆回購操作中標利率從2.15%降至1.95%，為2022年9月以來首次下降。今年6月和8月政策利率兩輪下降時，14天期逆回購中標利率均未發生變化，此次下降應視為對前兩輪其他政策利率下降的補降。今天央行同時開展7天期逆回購和1年期MLF操作，中標利率均與上次持平。因此，預計本月LPR將保持不變?？傮w而言，兩次降準、兩次降息的政策效果將脈沖式持續釋放，市場流動性總體上將繼續保持合理充裕。本次降準后，我金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%，未來還有一定下調空間。

除了總量工具之外，下一步應進一步發揮好結構性工具作用。目前我國共有結構性貨幣政策工具17個，在支持小微民營、科技創新、綠色發展方面，結構性工具的使用仍有不小空間。如延長普惠小微企業貸款支持工具期限，增加支農、支小再貸款、再貼現額度，繼續助力小微企業、個體工商戶紓困解難，創造更多就業崗位，推動降低失業率；用好科技創新再貸款，配合科創金融改革試驗區建設，引導金融機構加大對科技創新的支持力度；用足碳減排支持工具，創新可持續發展掛鉤貸款，助力“雙碳”目標實現，提高政策的針對性和精準性。如有需要，還可以創設新的結構性工具。

同時，還要加強政策協調，更好地發揮政策集成效應。應綜合用好財政政策、貨幣政策、產業政策、就業政策，讓各類政策更加協調，協同發力，使政策效用更加明顯。特別要運用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策組合，更精準有力地刺激消費和提振投資，更充分地發揮消費的基礎性作用，發揮政府投資的引導帶動作用，促進宏觀經濟運行持續好轉。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

責任編輯：王超