最新版全球系統重要性銀行（G-SIBs）公布兩個月左右，國內中行、農行、工行三家大行陸續披露總損失吸收能力（TLAC）非資本債券發行計劃，總規模合計不超過2600億元。

這將為滿足G-SIBs要求提供更充足空間。對于國內四大行（交行2023年入選后為五大行）入選G-SIBs后一直未發行TLAC工具，此前有業內人士對第一財經記者表示，或與存?；鹩嬋霕藴视嘘P。目前進入實際推進階段，不少機構人士預測存款保險基金按照實際繳存金額/上限2.5%計入TLAC的可能性較高。

但前述業內人士對記者表示，這一計入比例可能更低，如能達到上限并計入，當前大行尤其工行發行TLAC工具的必要性較低。

雖然2025年達標壓力不大，但業內普遍預計，入選的五大行中至少工行、農行、中行、建行料都將在年內發行TLAC工具。從落地時間來看，招商證券銀行業分析師廖志明認為，國內首單TLAC債預計在二季度落地。

各大行TLAC工具發行在即

1月26日以來，中國銀行、農業銀行、工商銀行先后披露董事會決議公告，宣布將發行TLAC非資本債券，合計金額不超過2600億元。

2月1日，工商銀行公告稱，為滿足TLAC達標要求，該行董事會決定提請股東大會批準，自股東大會批準之日起至國家金融監督管理總局批準后24個月為止，在境內市場發行不超過600億元人民幣的TLAC債。

此前1月31日，農行宣布擬分批次發行TLAC債，發行總額不超過500億元人民幣或等值外幣，募集資金用于充實該行總損失吸收能力，期限不少于1年期。

更早前的26日，中國銀行作為國內首家公布TLAC債發行計劃的系統重要性銀行，公告稱董事會同意TLAC債發行計劃，分批次發行規模不超過1500億元人民幣或等值外幣。

根據去年11月金融穩定委員會（FSB）發布的2023版的全球系統重要性銀行名單，國內入選銀行由4家國有大行增加至5家，其中交通銀行系首次上榜并被列第一檔，農業銀行、建設銀行則從第一檔升至第二檔，中國銀行、工商銀行繼續保持在第二檔。

彼時就有業內人士對記者表示，作為國際上全球系統重要性銀行實現總損失吸收能力達標的重要工具，國內TLAC非資本債券發行預計將加速推進，當前主要障礙在于存?；鹩嬋霕藴蕟栴}。

據FSB及2021年4月人民銀行會同原銀保監會、財政部聯合發布的《全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》相關規定，2022年以前被認定的中國G-SIBs（工農中建四大行），需分別在2025年及2028年初分階段滿足外部總損失吸收能力風險加權比率（TLAC/RWA）不低于16%及18%的要求，TLAC杠桿比率應于2025年初、2028年初分別達到6%、6.75%。2022年1月1日之后被認定的銀行（交通銀行），應當自被認定之日起三年內滿足規定的外部總損失吸收能力要求。

2022年4月，人民銀行、原銀保監會發布《關于全球系統重要性銀行發行總損失吸收能力非資本債券有關事項的通知》（下稱《通知》），明確了TLAC非資本債券的核心要素和發行管理規定，為發行工作提供了重要依據。

但國內四大行入選G-SIBs后一直未發行TLAC工具，有業內人士對第一財經記者表示，或與存?；鹩嬋霕藴视嘘P。招商證券銀行業分析師廖志明分析，參考日本經驗，國內存款保險基金按照實繳金額/上限2.5%計入TLAC的可能性較高。

不過前述業內人士對記者表示，部分大行缺口低于上限2.5%，若按照上限計入則發債必要性大大降低，具體落地細節還要觀察。從發行落地時間來看，上述三大行TLAC債發行計劃尚需要股東大會通過以及監管部門批準，落地時間還存在不確定性。

廖志明認為，國內首單TLAC債預計將于2024年第二季度落地，四大行年內可能都將適量發行TLAC債，后續交行預計也將發行TLAC債。

穆迪也預測，除中國銀行、農業銀行、工商銀行外，建設銀行、交通銀行預計也將在今年一季度披露TLAC發行計劃。此前2月3日，建設銀行董事會會議決議通過了關于集團金融債券年度發行計劃的議案，但未披露具體發債類型，詳情將于股東大會會議資料中披露。

據惠譽博華測算，在基準情景下（RWA增速8%），至2025年初第一階段四大行整體TLAC動態缺口約為2.6萬億元，至2028年初第二階段TLAC缺口約為7.9萬億元。交通銀行由于剛入選名單，擁有三年的緩沖期，目前至第一階段TLAC要求的靜態缺口約為4000億元，基準假設下動態缺口約7000億元。

配置需求如何？

從發行節奏來看，中信證券首席經濟學家明明認為，雖然銀行資本補充缺口有限，但考慮銀行凈息差收窄問題，僅僅依靠銀行內生增長以及到期資本工具續發，很難完全滿足考核，需要外部力量提供支持。

中金公司研報指出，今年資本新規的實施或帶來一次性利好，但中長期維度上風險加權資產和內生資本積累增速的不匹配可能導致銀行TLAC補充壓力上升，潛在發行規?？捎^。不過2022年末我國存款保險基金規模遠未達到可計入TLAC上限水平，后續可能存在一定補充空間。

明明也指出，隨著年內《資本新規》落地及監管部門可能提高存款保險基金認定比例，銀行資本補充壓力還將減輕。穆迪金融機構部高級信用評級主任諸蜀寧也認為，銀行考慮TLAC債發行與否、發行規模的另一個重要因素，是存款保險基金認定比例。

另有機構人士對記者表示，此前業內對TLAC債發行的另一個擔憂在于對流動性沖擊和債市影響。從年內來看，中金公司上述報告認為，TLAC債今年發行體量或相對不高，主要考慮在于資本新規的利好因素、國有行存量二永債批文目前還相對充裕。

尤其需要注意的是，從資產配置需求來看，多位機構人士指出，因為此前國內未發行過TLAC債券，新品種或仍需市場培育過程。但也有觀點認為，債市資產荒背景下，銀行金融債或將迎來有利的發行窗口。

“由于存款利率低，預計2024年險資規模明顯增長，理財規?？赡芡黄茪v史最高點，險資、理財對銀行資本債的配置需求旺盛，資產荒將明顯加劇?！绷沃久髟谧钚聢蟾嬷蟹治稣f。

綜合機構觀點，考慮TLAC資本補充工具的受償順序劣后于商業銀行普通債，而優先于次級債券，秉承風險與收益匹配的原則，其票面利率也大概率介于兩者之間。

從配置機構來看，中金公司上述研報提到，預計TLAC非資本債券的持有者結構或與二級資本債相似，主要集中在廣義基金等非銀機構，這或將導致TLAC非資本債券存在與二永債類似的估值波動性。廖志明也認為，預計2024年5年期國股二級資本債收益率將降至2.8%、永續債降至2.9%以下。TLAC債落地可能使得資本債利差進一步壓縮。

發行期限方面，TLAC非資本債券發行期限較為靈活，或短于二永債，一方面更加匹配廣義基金的久期偏好，另一方面受到利率波動的影響或較小。

隨著商業銀行贖回“永續債”拉開序幕，也將使得業內重新評估銀行業資本壓力。不過更長遠角度來看，廖志明認為，由于2028年四大行將達標TLAC階段二要求，且信貸需求走弱信貸增速趨勢性下移，預計2030年開始銀行資本債余額可能接近零增長。

責任編輯：王超